作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：美股 7 月 30 日盘后迎来密集财报。苹果 Q3 营收 1094 亿美元同比增 16%，iPhone 销售额 542 亿美元连续三季增超 20%，但大中华区和服务收入均不及预期，Tim Cook 将存储涨价形容为「百年一遇」，盘后跌约 6%。亚马逊 Q2 营收 2006 亿美元超预期，AWS 收入 422 亿美元同比暴增 37%创 2021 年以来最快增速，在手订单达 4960 亿美元，CEO Jassy 称 AWS 将成万亿美元业务，但资本支出上调至 2200 亿「仍不够用」，盘后涨超 10%。Reddit 营收同比增 61%至 8.05 亿美元全线超预期并上调指引，但因搜索推荐流量「不稳定」盘后跌超 10%。

苹果：Tim Cook 最后一次财报电话会，留下「百年一遇」的成本警告

苹果 Q3 FY2026（截至 6 月 27 日的季度）营收 1094 亿美元，同比增长 16%，EPS 2.02 美元，同比增长 29%。营收和利润均超出分析师预期的 1088 亿美元和 1.89 美元。

iPhone 营收 542.5 亿美元，同比增长 22%，超出预期的 538.6 亿美元，连续三个季度增长超过 20%，为六月季度历史新高。Mac 营收 103.5 亿美元，同比增 29%，受 MacBook Neo 和 MacBook Pro 驱动。

但两项关键指标不及预期。服务收入 307.4 亿美元，低于分析师预期的 312.2 亿美元。大中华区营收 188 亿美元，低于彭博预期的 196 亿美元。

股价盘后下跌约 6%。CNBC 指出，尽管营收超预期，存储成本的影响已经在本季度显现，未来将成为更大的逆风因素。

这是 Tim Cook 作为 CEO 的最后一次财报电话会（9 月 1 日起由硬件工程负责人 John Ternus 接任）。Cook 的告别发言留下了一个沉重的成本警告。他在电话会上表示：「我们不情愿地上调了价格。我会把这次存储价格的走势形容为『百年一遇的洪水』，存储价格出现了指数级上涨。」

苹果已在 6 月对 Mac 和 iPad 提价，管理层警告存储成本在 9 月季度将进一步上升。下一季度营收指引为同比增长 9%-11%，毛利率预期 47%-48%（剔除关税退税后约为 46.5%），增速放缓的主要原因是约 2.5 个百分点的汇率逆风和显著加剧的供应链约束。

大中华区的结构性问题值得关注。虽然同比增长 22.4%至 188.6 亿美元，IDC 数据显示苹果在中国智能手机市场份额从 13.9%升至 18.1%，但部分增长来自消费者提前购买——苹果已暗示下半年将涨价，催生了一波抢购需求。这意味着下半年的中国数字可能面临透支风险。

亚马逊：AWS 五连季加速，Jassy 预言万亿收入，但 2200 亿资本支出「仍不够」

亚马逊 Q2 总营收 2006 亿美元，同比增长 20%，超出分析师预期的 1965 亿美元。EPS 5.75 美元，远超预期的 1.82 美元，但其中包含 534 亿美元的非经营性税前收入，主要来自对 Anthropic 的投资收益。

AWS 是这份财报的核心。AWS 季度收入 422 亿美元，同比增长 36.7%，为 2021 年以来最快增速，大幅超出分析师预期的 405 亿美元。AWS 年化收入已达 1690 亿美元，如果独立计算，可排在财富 500 强第 24 位。AWS 运营利润 166 亿美元，同比增长 64%，运营利润率 39.4%。

Jassy 在电话会上抛出了几个大数字。AWS 在手订单（已签约但尚未上线的合同收入）达到 4960 亿美元。Jassy 称 AWS「很可能在未来成为一个万亿美元年收入的业务」。AI 和自研芯片（Trainium、Graviton）业务各自的年化收入均已突破 250 亿美元，同比增速三位数。

资本支出继续膨胀。Jassy 宣布 2026 年全年资本支出预期从此前的 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，主要因为存储芯片成本上涨。但即便如此，他表示「2200 亿美元仍然不够满足 2026 年的全部需求。我相信 2027 年也是如此。」

Jassy 向分析师详细阐述了资本回报逻辑：服务器使用寿命至少 5-6 年，大部分 AI 算力以至少 5 年合同签约，服务器和网络设备在盈亏平衡后的 2-3 年内会产生可观的自由现金流。「随着时间推移，收入增长速度将超过增量资本支出增速。」

Q3 指引方面，亚马逊预计营收 1970-2020 亿美元。低于 LSEG 分析师预期的 2041 亿美元，但公司解释称今年 Prime Day 从 7 月提前到 6 月，导致 Q3 同比基数失真，剔除这一因素后增速将高约 400 个基点。

盘后股价涨超 10%。市场的判断很清楚：在 AI 基础设施军备竞赛中，亚马逊是目前拿到最多订单、增长最快的一方。

Reddit：全线超预期上调指引，但搜索流量隐忧引发抛售

Reddit Q2 营收 8.05 亿美元，同比增长 61%，大幅超出 LSEG 预期的 7.30 亿美元。EPS 1.25 美元，远超预期的 0.95 美元。净利润 2.53 亿美元，同比增长近两倍。这是 Reddit 连续第八个季度营收增长超过 60%。

Q3 指引同样强劲：营收预计 8.60-8.70 亿美元（中值 8.65 亿美元），超出分析师预期的 8.28 亿美元。调整后 EBITDA 预计 3.85-3.95 亿美元，同样超出预期的 3.68 亿美元。

广告收入同比增长 64%至 7.62 亿美元，国际收入增长 84%。全球日活跃用户（DAUq）同比增长 18%至 1.303 亿，美国 DAUq 增长 6%至 5320 万。自由现金流翻倍至 2.61 亿美元。

所有核心指标都在超预期。但盘后股价跌超 10%。

原因在一句话里：Reddit 在致投资者信中表示「搜索推荐流量不稳定」（search referrals were choppy）。这触碰了投资者最敏感的神经。Reddit 有相当比例的新用户来自 Google 搜索结果页的引流，如果 Google 调整搜索算法（比如用 AI 概述替代传统搜索结果），Reddit 的用户获取成本和增长天花板都可能受到冲击。

另一个因素是估值。Reddit 年初至今涨幅已经相当可观，在连续多个季度 60%+增长的背景下，市场对「超预期」的容忍阈值越来越高。营收超预期近 10%、指引超预期 4%，在以前可能推动大涨，现在只够维持不跌——一旦出现任何隐忧，就变成卖出理由。

存储成本：贯穿三份财报的共同主线

把三份财报放在一起看，存储芯片涨价是贯穿其中的核心变量。

苹果直接承受了消费端的冲击：存储成本的「百年一遇洪水」迫使公司对 Mac 和 iPad 提价，毛利率指引下调，下半年压力还将加大。亚马逊则在基础设施端感受到压力：2200 亿美元资本支出中，存储成本上涨是从 2000 亿上调的主要原因。

全球 DRAM 市场只有三星、SK 海力士和美光三家主要供应商，AI 对高带宽存储（HBM）的需求将传统存储市场的供需平衡彻底打破。Cook 在电话会上说苹果正在「评估所有供应灵活性选项」。更棘手的是，美国参议员在 7 月 30 日同一天要求苹果在 8 月 21 日前停止从中国存储厂商长江存储（YMTC）和长鑫存储（CXMT）采购，进一步收窄了苹果的供应选择。

对投资者而言，存储芯片是今年下半年科技板块的关键成本变量。它同时影响着消费电子的毛利率和云厂商的资本支出效率，而供给端短期内看不到缓解迹象。