撰文：潮向研究

美国 6 月 CPI 同比上涨 3.5%大幅低于预期，环比六年来首次下降，核心 CPI 涨幅收窄至 2.6%，市场对 7 月维持利率不变的概率预期从 58.3%骤升至 83.4%。沃什在首次国会听证中仍坚持鹰派基调，但温和的通胀数据缓和了市场对近期加息的担忧。大型银行财报季强势开局，高盛涨超 9%，摩根大通涨 3.17%，但 IBM 暴跌 25%创历史最大单日跌幅，成为道指最大拖累项。标普 500 涨 0.38%，道指仅微涨 0.02%，纳指涨 0.90%。SK 海力士美股 ADR 暴涨约 27%，芯片股全线走强。黄金突破 4000 美元，比特币逼近 65000 美元创三周新高，油价因霍尔木兹地区局势推升后因特朗普表态而回落。

市场表现

标普 500 涨 0.38%，报 7543.59 点。道指涨 0.02%，报 52508.27 点，IBM 暴跌 25%单股拖累道指约 425 点，高盛涨幅贡献约 550 点部分对冲。纳指涨 0.90%，报 26107.008 点。纳斯达克 100 涨 1.10%，报 29586.287 点。罗素 2000 涨 0.39%，报 2964.764 点。VIX 跌 3.85%，报 16.50。

大型银行的财报表现出明显的两极分化。摩根大通涨 3.17%，季度利润创下历史新高，交易业务的强劲程度超出市场预估，手里持有的 Visa 股份也顺带贡献了约 46 亿美元收益。高盛更猛，股价大涨超 9%，靠的是二季度动荡行情下交易台赚到的 46 亿美元季度新高。美国银行同样在交易业务上创下季度纪录，收涨 1.91%。花旗的核心业务数据其实不差，但成本端的拖累让股价还是跌了超 5%。富国银行的财报数字同样好看，市场却并不买账，股价跌了 2.65%。

IBM 则给市场泼了一盆冷水，管理层下调了二季度营收指引，还透露会把更多资金投向 AI 基础设施，这个说法被解读成对传统软件业务前景的隐忧，股价单日暴跌 25%，创下公司历史上最惨的单日纪录。整个 SaaS 板块一度受牵连大幅走低，好在盘中逢低资金进场，收盘时跌幅基本被抹平。

七巨头指数涨 0.97%。英伟达涨 4.06%，谷歌 A 涨 1.99%，Meta 涨 0.66%，特斯拉涨 0.36%，亚马逊涨 0.07%，苹果跌 0.77%，微软跌 1.55%。费城半导体指数涨 2.54%，报 12661.93 点。台积电 ADR 跌 0.21%，AMD 涨 2.57%。SK 海力士 ADR 暴涨约 27%，美光涨约 5%，闪迪涨 5%。高盛 AI 主题细分中，AI 半导体涨 3.19%，AI 软件基础设施涨 3.24%，光通信涨 2.92%，代理式 AI 涨 2.93%，剔除 AI 成分后标普 500 其余部分整体下跌约 0.71%。

半导体 ETF 涨 2.51%，科技行业 ETF 涨幅相同，银行业 ETF 跌 0.06%，全球航空业 ETF 和日常消费品 ETF 跌幅至多 1.38%，医疗业 ETF 跌 1.93%。

WTI 原油涨 2.1%，报 79.79 美元/桶。布伦特原油重回 80 美元上方，创一个月新高。现货黄金突破 4000 美元，盘中一度测试 4100 美元。比特币从 61000 美元一线暴涨至逼近 65000 美元，最高触及 64583.93 美元，创三周新高。

短端美债率先反应，2 年期国债收益率下行 8 个基点，10 年期收益率下跌 4 个基点至 4.58%，30 年期仅下行 2 个基点。美元指数下跌 0.4%。

宏观与前瞻

当日市场的走势几乎全部由一份数据决定。6 月 CPI 同比涨幅只有 3.5%，比市场原先担心的水平低出一大截，环比更是六年来第一次出现负值，核心通胀也收窄到 2.6%。这个结果让此前笼罩市场的加息焦虑瞬间消散了大半，机构普遍把这份数据形容为一次意外的下行惊喜，认为美联储近期动手的可能性已经很低。

不过这不代表通胀风险彻底解除。今年之内至少还有一次加息被计入定价，第二次加息的胜率大概还在五成上下。市场拿到的更像是一口喘息的空间，而不是通胀问题已经翻篇的信号。

沃什的国会听证表现颇耐人寻味。尽管当天的 CPI 数据偏软，他并没有借机放软身段，反而继续强调控制通胀是一种主动选择，重申 2%的目标不会动摇。分析人士的解读是，他在没有给出任何具体路径承诺的情况下，把美联储抗通胀的信誉又巩固了一层，而这份温和的通胀数据恰好给了他腾挪的余地。

AI 相关股票当天呈现出两极分化的局面。一边是 SK 海力士的美股存托凭证暴涨约 27%，美光也跟着上涨，存储链条的紧俏程度丝毫没有降温的迹象；另一边 IBM 却因下调二季度收入指引，加上管理层透露要把更多资本投向 AI 基础设施建设，被市场解读为传统软件业务承压的信号，股价单日蒸发四分之一。这种反差说明当下的资金高度偏爱能直接受益于 AI 硬件需求的标的，一旦某家公司被贴上"投入者"的标签而不是"受益者"，抛售会来得又快又猛。剔除 AI 相关个股后，标普 500 剩下的部分实际上是下跌的，市场的广度并不健康。

亚洲盘中一度有消息称三星在考虑赴美发行存托凭证，韩国股市应声大涨，但等到当天收盘三星就出来辟谣，一场围绕存储芯片题材的短暂狂热就此收场，可见眼下资金对任何和存储相关的风吹草动都反应极快。

大银行的财报季表现同样出现了分化。摩根大通和高盛都借着二季度市场的剧烈波动，把交易业务的收入做到了历史新高，股价随之走强；相比之下，花旗虽然核心业务数据不差，但费用端的压力让投资者选择用脚投票，富国银行的情况也类似，财报本身超预期却换不来股价的正面回应。这说明市场对银行股的评判标准已经不再停留在"是否超预期"这么简单，费用控制和资本回报的细节反而更受关注。

原油市场上演了一出典型的地缘政治过山车。夜间有消息传出美军打击了伊朗在霍尔木兹海峡附近的一处战略据点，叠加阿联酋方向传出的油轮遇袭消息，WTI 一度冲上 80 美元关口。但特朗普很快就在自己的社交平台上放出缓和信号，表示会用海湾国家承诺的贸易和投资安排来替代原本要征收的 20%通行费用，油价随即回吐了大半涨幅。这个反复也提醒市场，此前普遍认为美国不会在中期选举前坐视全球能源供应长期中断的假设，眼下正被现实反复测试，接下来任何口风上的松动都不能掉以轻心。有分析指出，比起原油现货价格本身，成品油市场的紧绷程度才更值得盯紧，取暖油期货已经创下冲突爆发以来的新高。

潮向视角

今日的走势验证了一个清晰的逻辑链条：通胀降温缓解了加息焦虑，市场风险偏好随即回升，但这种回升高度集中在少数板块。SK 海力士暴涨 27%和高盛暴涨超 9%代表的是两种不同的确定性，一个是 AI 硬件需求的确定性，一个是波动市场中交易业务的确定性，这两类资产都在从不确定性中受益，而不是从基本面的普遍改善中受益。

IBM 的暴跌是一个警示信号。它说明市场对企业资本开支转向 AI 基础设施仍然心存疑虑，一旦这种转向影响了传统业务的现金流可见度，投资者的反应会非常剧烈。这与 SK 海力士的暴涨形成鲜明对比，同样是 AI 叙事，一个被认定为受益者，一个被认定为潜在的资源错配者。

真正需要跟踪的变量有两个。一是沃什能否在没有具体承诺的情况下持续维持市场对美联储抗通胀能力的信心，二是霍尔木兹局势的真实走向，特朗普用贸易协议替代关税的操作说明地缘风险仍有很大的政治操作空间，油价的方向短期内可能继续被政治言论主导，供需基本面反而是次要因素。

财报季刚刚开局，接下来几周还有更多科技和消费企业陆续放榜，市场广度能否从当前的极端集中走向更均衡的普涨，将直接决定这轮反弹能走多远。