撰文：潮向研究

周一韩国 KOSPI 指数暴跌 10%，SK 海力士和三星跌超 12%，源于 SK 海力士可能放缓 HBM4 扩产的传闻。这场韩股冲击瞬间蔓延至美股芯片链，美光暴跌 13.18%至 1,051.77 美元、闪迪跌 13.64%、迈威尔跌 8%，费城半导体指数收跌 7.87%，纳指则以 2.21%的跌幅收于 25,587.04 点。

市场表现

纳指跌 2.21%至 25，587.04 点，标普 500 跌 1.44%至 7,365.46 点，道指小幅下跌 0.09%至 51,666.84 点。芯片股成为当天最大杀伤力，存储芯片尤其惨烈。美光、闪迪、西部数据分别下跌 13.18%、13.64%、8.5%，整个存储芯片生态链条被重新定价。英伟达跌逾 4%，AMD 跌超 5%，英特尔跌超 6%，费城半导体指数收跌 7.87%。

防御板块相对抗跌。IBM 涨 5.04%至 264.94 美元，埃森哲涨 1.75%至 127.01 美元，沃尔玛涨 1.91%至 119.42 美元，强生涨 3.37%至 239.075 美元。

SpaceX 收涨 0.98%至 156.11 美元，结束此前三个交易日的连跌走势。VIX 跳升至 19.49，较前一日涨幅 12.79%。商品方面，WTI 原油跌至 73.1 美元，创近三个月新低；布伦特原油跌至 77.2 美元；黄金跌破 4,100 美元。比特币跌 4.23%至 62,266 美元，以太坊跌约 5.7%。美元指数创逾一年新高，离岸人民币盘中跌近 200 点逼近 6.80。

宏观与前瞻

关键在于，这次卖压并未指向 AI 需求本身，而是对存储芯片产能过度乐观的重估。SK 海力士放缓 HBM4 扩产的传闻触发了一个简单但致命的逻辑链：如果 HBM 供应端出现预期偏弱的信号，那么整个 AI 基础设施周期的确定性就下降了。

周四 PCE 通胀数据将决定市场对联邦基金期货的再定价。CME 数据显示，交易员正在为 9 月加息定价，而两周前还仅预期年内一次加息。若 PCE 数据偏热，加息概率将直接跳升至 50%以上。同日美光将公布财报，华尔街预期 Q3 营收约 345 亿美元，核心看点是 HBM 毛利率能否守住 81%，以及管理层对 2027 年 HBM 产能的指引。任何保守的言论都会引发二次下跌。

美伊石油豁免政策生效，美国批准伊朗 60 天内销售石油，库存和供应预期持续压制油价。地缘溢价基本消退。

潮向视角

这次杀伤最直接的指向是：AI 套利周期从狂热进入理性定价。韩股跌 10%不是技术性修正，而是大型机构开始质疑 AI capex 增速是否可持续。存储芯片价格已经涨了三倍，而需求端能否匹配这个供给预期，现在成了硬问题。

美光之前被定价为 AI 基础设施的铁血保障，如今则被定价为周期品。转变只需一个坏消息就能引爆。道指微跌而纳指重挫逾 2%，裂口意味着 AI 板块正在失去主导权。周四美光财报和 PCE 数据是分水岭。市场要的不是当季数据，而是长期供给确定性。从昨天起这个确定性已经大幅下降。