比特币的BTC$79,550.57最近的上涨突破80000美元是由杠杆交易主导的，缺乏美国投资者群体的强劲参与，而该群体通常在维持牛市趋势中发挥关键作用。

美国现货买家的表现不如全球同行的事实在Coinbase溢价中显而易见，该溢价衡量Coinbase上的比特币与离岸交易所的价格差距，自四月下旬以来始终为负，根据CryptoQuant的数据。

正溢价通常表明美国机构需求超过世界其他地区的现货购买，因为Coinbase是美国资本的主要通道。负溢价则意味着相反：离岸交易者为比特币支付的价格高于美国投资者愿意支付的价格，从而推动价格上涨。

这种差异已经维持在5%的反弹中。比特币BTC$79,550.57在周二交易区间突破82000美元后，随着周三生产者价格指数的强劲发布又跌回80000美元以下，此时加密货币在编写时的交易接近79500美元。

价格行动完全发生在Coinbase溢价转为负数的80000美元水平以上。CoinDesk首次指出溢价的负转变发生在4月29日，与水下持有者在反弹中抛售导致的59.7亿美元的实现损失激增一起。

其他链上指标，如CryptoQuant的明显需求，也指出现货需求依然疲弱。该指标衡量市场吸收新比特币的程度，相对于挖矿发行和休眠供应的变化，截至目前已收窄至-11000 BTC，而四月份为-91000 BTC。

换句话说，链上需求已从严重的供应过剩改善至接近平衡。然而，它仍然略微为负，表明现货消化未能满足供应方的压力。

以期货主导的反弹

根据CryptoQuant的说法，出现的需求增长集中在永续期货头寸上，而非现货积累。

永续合约是没有到期日的期货，允许交易者持有杠杆多头和空头赌注，同时需支付资金费用以保持合约价格接近现货价格。

杠杆放大了收益，但也带来了风险。当资金利率反转或强平潮发生时，永续合约的买单可能会迅速被解除。现货积累通常在订单簿上停留更久。

因此，由期货头寸驱动的反弹往往不如由现货需求驱动的反弹持久。巧合的是，BTC在过去24小时内跌回80000美元以下。

再次2022年？

CryptoQuant在一份周报中表示，目前的态势是，这一反弹的结构特征具有缓解反弹的特征，而不是新的积累阶段。

该分析还将其与2022年3月作了类比，当时比特币上涨43%后在其200日移动平均线附近停滞，并恢复下行趋势。当前的反弹较四月份的低点上涨了37%。分析师写道，未实现利润率处于“相似水平”，与2022年3月的情况相近。

下一个测试位于70000美元水平，CryptoQuant将其识别为交易者的链上实现价格，如果当前的反弹减弱，最有可能成为支撑位。

这个数值代表短期交易者的平均成本基础。它是未实现利润率向零压缩的水平，从而消除了持续抛售的结构性激励。