需要了解的事项：自二月中旬以来，比特币一直在70,000美元左右的狭窄区间内交易。机构投资者一直在出售其比特币持有的覆盖看涨期权以产生额外收益，从而将显著的伽马敞口转移给市场做市商。做市商对这种正伽马的对冲似乎机械性地抑制了价格波动，并降低了比特币的波动率指数。
比特币 市场在一个多月以来一直处于停滞状态，追逐收益的投资者可能部分对此负责。
自二月中旬以来，比特币的交易范围以70,000美元为中心。一些观察人士表示，相互对抗的力量一直在发挥作用。由于伊朗战争引发的避险需求支撑比特币在65,000美元左右，而美国国债收益率的上升则抑制了比特币在75,000美元以上的重大涨幅。
但是，似乎还有另一个因素在默默地将比特币困在这个区间内，这与投资者利用看涨期权在现货市场持有的基础上产生额外收益有关。
“在第一季度，机构参与者系统性地在更高的行权价上出售看涨期权，以在一个下跌/横盘的市场中获取溢价。这一活动将显著的伽马敞口转移给经销商，他们通过在回调时买入和在反弹时卖出以维持德尔塔中性进行对冲，”Tesseract的首席执行官詹姆斯·哈里斯说道，该公司是获得MiCA许可的多策略数字资产管理公司。
期权是衍生合约，赋予您在未来某个指定价格买入或卖出基础资产（在此情况下为比特币）的权利。看涨期权赋予购买的权利，代表了一种看涨市场的押注。看跌期权则提供了对比特币价格下滑的保护。
可以将其视为今天以小费用预定一张音乐会门票。即使门票价格上涨，您也可以按预定价格在之后购买，或者将您的预约以利润出售给其他人。售票者则保留这小笔费用。
这本质上就是交易者们一直在做的——他们已成为售票者。通过出售看涨期权，他们收集溢价（费用），同时对冲看涨期权买家在潜在比特币价格反弹中的风险。他们是在其现有比特币持有的基础上进行操作。这被称为覆盖看涨期权策略，是在现货持有基础上产生额外收益的一种方式。
现在您可能会想：这与比特币的区间交易有什么关系？答案在于知道交易者一直在做空或出售这些看涨期权给市场做市商——那些接收这些期权交易对立面的公司。
通过出售这些看涨期权，交易者使做市商持有称为正伽马的头寸，这基本上意味着做市商被迫在价格下跌时买入比特币，在价格上涨时卖出比特币以保持对冲。结果？价格行为呈现区间波动。
换句话说，投资者的收益追逐间接地影响了市场流入，限制了价格波动。
这也解释了比特币30天隐含波动率指数（BVIV）的下降，与与股票、债券和石油相关的类似指数的波动峰值形成对比。BVIV本月下降了5％，降至56％。
“这一影响是对实际波动率的机械抑制——尽管宏观背景存在，DVOL指数本周大约压缩了六点，”哈里斯说。
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