整理：Jerry，ChainCatcher
上周加密现货 ETF 表现
美国比特币现货 ETF 净流入 7.87 亿美元
上周，美国比特币现货 ETF 三日净流入，总净流入 7.87 亿美元，总资产净值达 834.0 亿美元。
上周 9 只 ETF 处于净流入状态，流入主要来自 IBIT、GBTC、BITB，分别流入 5.03 亿美元、8940 万美元、6830 万美元。
数据来源：Farside Investors
美国以太坊现货 ETF 净流入 8020 万美元
上周，美国以太坊现货 ETF 三日净流入，总净流入 8020 万美元，总资产净值达 109.6 亿美元。
上周流入主要来自灰度 ETHE，净流入 4050 万美元。6 只以太坊现货 ETF 处于净流入状态。
数据来源：Farside Investors
香港比特币现货 ETF 净流入 12.73 枚比特币
上周，香港比特币现货 ETF 净流入 12.73 枚比特币，资产净值达 2.62 亿美元。其中发行商嘉实比特币持有量降至 219.69 枚，华夏增至 2510 枚。
香港以太坊现货 ETF 净流入 908.78 枚以太坊，资产净值为 6543 万美元。
数据来源：SoSoValue
加密现货 ETF 期权表现
截至 2 月 27 日，美国比特币现货 ETF 期权名义总成交额为 10.4 亿美元，名义总成交多空比为 1.44。
截至 2 月 26 日，美国比特币现货 ETF 期权名义总持仓额达 223.5 亿美元，名义总持仓多空比达 1.53。
市场短期对比特币现货 ETF 期权的交易活跃度下降，整体情绪偏向看跌。
此外，隐含波动率为 50.36%。
数据来源：SoSoValue
上周加密 ETF 的动态一览
比特币 ETF 与财库公司大量买入 6 万美金保护性看跌期权
据市场消息，大型比特币 ETF 持有人和财库公司近期在 Deribit 集中买入执行价 6 万美金及以下、期限为 6 个月和 1 年的 BTC 看跌期权，用作价格跌破 6 万美金的组合保险。
Deribit 称，执行价 6 万美金的 BTC 看跌期权持仓已升至约 15 亿美金，为该平台各执行价和期限中最高，显示中长期下跌对冲需求显著上升。当前比特币现货在 6.7 万美金附近震荡，但 30 天看跌期权隐含波动率较看涨高约 7%，期权交易显示市场仍偏好下行保护。
2025 年 Q4 以太坊 ETF 遭遇大幅减仓，哈佛捐赠基金为本季最大新增买家
据彭博 ETF 分析师 James Seyffart 称，13F 申报机构整体减持以太坊现货 ETF，对冲基金因基差交易回报塌陷而集中卖出；传统/长线资金逆势加仓，哈佛捐赠基金为本季最大新增买家。
Nasdaq 申请上市 VanEck JitoSOL ETF
据 Cointelegraph 报道，Nasdaq 已提交规则变更提案，申请上市 VanEck JitoSOL ETF。该 ETF 将直接持有基于 Solana 的流动性质押代币 JitoSOL。
Jito Foundation 主席 Brian Smith 表示，如果获批，质押奖励将不会单独分配，而是反映在基金净资产价值中。由于 JitoSOL 自动复合奖励，信托持有的每个代币将代表底层存入的 SOL 及其在 Solana 网络上累积的质押收益。
据 CoinDesk 报道，面对传统资产回报率预期下降，多家大学捐赠基金正在调整投资策略，开始配置加密货币 ETF。哈佛大学和布朗大学已在最新 13F 文件中披露持有比特币和以太坊 ETF 头寸。
哥伦比亚投资管理公司 CEO 金·刘 (Kim Lew) 表示，传统资产类别预期回报和 Alpha 收益都将压缩，这迫使机构在风险曲线上走得更远并探索新策略。W.K. 凯洛格基金会的 Carlos Rangel 指出，如果不能获得 8% 的回报率，传统基金会模式将难以持续。
21Shares 现货 SUI ETF 已在纳斯达克开始交易
据 Sui 基金会官方消息，21Shares 发行的现货 SUI ETF（纳斯达克代码：TSUI）已在纳斯达克开始交易，为美国投资者通过现有券商账户提供受监管、高流动性的直接 SUI 敞口。
该 ETF 近期获得美国证券交易委员会批准。
iShares 申请上市可质押以太坊现货 ETF ETHB，拟在纳斯达克交易
美国 SEC 文件显示，BlackRock（贝莱德）旗下 iShares 提交修订版 S-1，拟推出 “iShares Staked Ethereum Trust ETF”（代码 ETHB），并在纳斯达克上市。
该信托为特拉斯州法定信托，主要持有 ETH，并在不影响作为授予人信托税务资格的前提下，将约 70%–95% 资产通过 Coinbase 等第三方节点参与以太坊质押，获取 Staking 奖励。
产品采用 40,000 份一篮子申赎机制，支持现金或实物 ETH 申赎，仅授权参与者可直接与信托申赎。基础费率为年化 0.25%，上市后首个 12 个月对首个 25 亿美元资产减免至 0.12%。信托预计在风险可控前提下持续发行份额。
关于加密 ETF 的观点和分析
The ETF Store 总裁：50% 回撤对比特币并不罕见，ETF 投资者仍在抄底
The ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示，对于长期比特币投资者而言，50% 的回撤并不罕见，也未必是最后一次出现。他指出，尽管市场经历大幅下跌，但现货比特币 ETF 投资者并未出现明显恐慌迹象，资金流向数据显示相关投资者态度依然稳健。
Geraci 认为，从近期资金动向来看，部分 ETF 投资者更倾向于在回调阶段进行逢低布局。
彭博分析师：比特币 ETF 迎来大额资金流入，能否真正反弹仍需观望
彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 平台发文表示，昨日比特币 ETF 吸引约 5 亿美元资金流入，为近期单日最大增幅，过去两天累计流入约 7.5 亿美元，正值市场悲观情绪浓厚之际，他形容此次资金流入“就像在比赛低谷时打出一棒全垒打”，为市场带来提振。
年初至今，比特币 ETF 仍累计净流出低于 20 亿美元，不过目前尚不清楚这是否标志真正反弹的开始，还是短暂的“死猫反弹”。
观点：比特币价格不会被 ETF 授权参与机构明确压制，但价格发现机制可能受影响
Jane Street 市场操纵猜测引发的比特币 ETF 机制讨论持续发酵，Bitwise 顾问 Jeff Park 就此发文表示，比特币价格是否被 Jane Street 压制这一问题并非针对单一机构，而是由比特币 ETF 架构中的结构型特征决定的。
每个授权参与者（AP），包括 Jane Street Capital、摩根大通、高盛等，都拥有创设和赎回 ETF 份额的豁免权，这使得他们在市场中可以灵活操作仓位，包括使用期货或衍生品对冲，而不必购买现货比特币，从而可能影响价格发现机制。
这种灰色操作空间源于监管豁免和 SEC 对实物交割的批准。尽管没有证据显示任何 AP 明确压制比特币价格，但现有结构可能改变价格形成的自然机制，值得监管和投资者关注。
彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 回应表示，这种机制确实很难理解，我很好奇那些每天出现、然后又突然消失的“模式型抛售”背后是谁或什么力量在操作。比特币技术公司 Jan3 首席执行官 Samson Mow 则表示，成为 AP 并不是压制价格策略的唯一因素，关键在于他们未披露的交易和对冲活动有多“广泛”。这是让资本成本接近零的一个渠道。
Bitfinex：ETF 流出与大户抛售令比特币承压，5.3 万美元或为关键支撑
据 Bitfinex Alpha 报告，由于比特币现货 ETF 流入疲软以及大户持续抛售，比特币市场仍处于高时间周期的下行趋势中。
报告指出，尽管比特币自 2 月 5 日的低点回弹了 20%，但目前仍未确认底部。今年以来，美国比特币现货 ETF 已累计净流出 26 亿美元，机构投资者的“ETF 疲软”加剧了抛售压力。链上数据显示，目前交易所约 64% 的流入资金来自大型持有者（鲸鱼），这一比例创下 2015 年 10 月以来新高。
此外，受美国关税政策及宏观不确定性影响，期权交易员再次为下行风险支付溢价，市场情绪偏向谨慎。目前，53,000 美元的已实现价格（Realised Price）被视为中期市场的关键支撑位。
彭博分析师：机构 Q4 减持比特币 ETF，顾问和对冲基金为最大卖方
彭博分析师 James Seyffart 在 X 平台发文表示，2025 年第四季度向美国证券交易委员会提交 13F 报告的机构投资者整体减持比特币 ETF 头寸，其中投资顾问公司与对冲基金是持仓规模最大的两类机构，他们成为市场主要卖方。
总体来看，提交 13F 报告的申报机构投资者在 2025 年第四季度合计抛售相当于约 2.5 万枚比特币敞口的 ETF 份额。
彭博社：曾推动美国比特币 ETF 热潮的对冲基金正迅速撤离，2025 年 Q4 比特币 ETF 持仓环比下降 28%
据彭博社报道，曾推动美国比特币交易型基金（ETF）热潮的对冲基金正迅速撤离。
根据加密交易平台 Kraken 全资子公司 CF Benchmarks 汇编的数据，规模最大的对冲基金持有的比特币 ETF 总配置下降了 28%。CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 在 2 月 19 日的一份研究报告中写道：“过去两个季度的主导主题是对冲基金去风险化操作。10 月的冲高回落似乎触发了系统性减仓。”Brevan Howard 大幅调整了其在贝莱德旗下 iShares Bitcoin Trust 中的持仓，成为第四季度该现货 ETF 的最大卖方。其持仓规模下降约 86% 至 550 万股，使其现货头寸价值从约 24 亿美元降至 2.75 亿美元。比特币价格随宏观风险一同下跌，且在某些阶段跌幅甚至更大，这削弱了此前向机构投资者推介的逻辑——即比特币可以对冲通胀、货币贬值或股市压力。
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