需要了解的事项：Bitwise表示，自2025年1月以来，加密市场已进入全面的冬季。机构ETF和国库流入掩盖了零售加密市场的更深层次的疲软。过去的周期表明，加密冬季以疲惫结束，而这一次可能接近尾声。
自2025年1月以来，加密市场已全面进入冬季，即使市场中的大部分人不愿意公开承认，资产管理公司Bitwise在周一的博客文章中表示。
经历过多次加密冬季的投资管理公司表示，目前的绝望情绪看起来很熟悉，历史上标志着下行周期的后期。在经历了一年多的价格下跌后，市场可能更接近冬季的结束而非开始，复苏“迟早会到来”。
加密冬季是指持续的熊市，特点是价格大幅下跌、情绪崩溃以及对好消息的普遍漠不关心。历史上，它们通常跟随过度杠杆和投机过剩的时期，从高峰到低谷大约持续一年。
在过去的周期中，包括2018年和2022年，采用里程碑和监管进展在下行深渊中几乎没有阻止损失。相反，加密冬季往往悄然结束，随着卖压减弱和市场稳定，为下一次扩张铺平道路，文章指出。
各类资产的价格普遍大幅下跌，比特币BTC$78,009.56自2025年10月的高峰下跌约39%，以太坊ETH$2,291.20下跌超过50%，许多主要代币的跌幅更大。
根据Bitwise首席投资官Matt Hougan的说法，这并不是常规的回调或健康的修正，而是由过度杠杆和获利了结驱动的2022年式的下行，甚至压倒了持续不断的积极头条新闻。
Hougan认为，将市场视为真正的加密冬季有助于解释为什么从监管进展到机构采用的好消息未能提振价格。
Hougan指出，在过去的周期中，基本面在市场低点时很少重要。加密冬季并不是以乐观或兴奋结束，而是以疲惫结束，因为卖方最终耗尽了精力。
虽然之前的加密冬季从高峰到低谷大约持续了13个月，但Hougan认为这一周期实际上始于2025年1月，尽管当时市场并未完全意识到。大量流入现货比特币交易所交易基金（ETF）和数字资产国库策略帮助支撑了一些大型、机构可接触的资产，掩盖了以零售为重点的加密市场的严酷熊市。
根据报告，拥有强大机构支持的资产在2025年小幅下跌，而没有ETF或国库需求的代币则遭遇了60%或更大的下跌。Bitwise估计，在此期间，机构工具吸收了超过740,000个比特币，提供了数百亿美元的价格支持，可能防止了更大幅度的损失。
尽管前景黯淡，但根据Hougan的说法，加密的基本故事并没有实质性恶化。
监管势头、华尔街的采用、稳定币和代币化都在持续推进，即使市场目前对此视而不见。报告补充说，这些积极的消息正在积累潜在压力，一旦情绪转变，可能会推动急剧复苏。
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