进入2026年，以太坊市场并未迎来预期的“开门红”，反而在关键价位下方持续震荡。年初至今，ETH价格已回吐全部涨幅并转为下跌，持续在3000美元的心理关口下方交投。

然而，平静的价格水面之下，以“巨鲸”为代表的大资金暗流汹涌，其操作呈现罕见的两极分化与激烈博弈，一边是早期持有者与短线交易者的筹码派发，另一边则是场外资金的逢低吸纳与长期布局。这场多空对决，正将以太坊推向一个关键拐点。

一、抛售方：获利了结与策略调整

近期市场的抛售压力主要来自两个方向：沉寂多年的早期巨鲸了结获利，以及活跃巨鲸基于市场波动的战术性减仓。

● 首先，沉寂巨鲸苏醒，历史筹码进入市场。链上数据显示，一名沉寂长达九年的早期以太坊持有者近期开始行动，将5万枚ETH转入与市场相关的地址。

○ 此类“远古”地址的异动通常被市场解读为潜在的获利了结信号，因其持仓成本极低，任何价格下的出售都可能带来巨额利润。尽管该地址仍持有大量ETH，但其启动转移的行为本身，就足以影响市场情绪。

● 其次，通过专业渠道的大规模抛售引发关注。就在1月19日，有监测发现疑似某巨鲸正通过银河数字的场外交易钱包进行抛售。

○ 该钱包一次性转出1.3万枚ETH，并迅速将其中一半存入币安、Bybit和OKX等主流交易所，总价值约4175万美元。通过银河数字这类专业机构进行场外交易后再转入交易所，往往意味着卖家寻求更直接的流动性，准备在二级市场出售。

● 此外，杠杆巨鲸主动削减风险敞口。不仅限于现货市场，衍生品市场上的重要玩家也在调整头寸。一位被标记为“BTC OG Insider Whale”的巨鲸，在1月26日短短十分钟内，将其在Hyperliquid上的ETH多头仓位削减了8588 ETH。

○ 尽管调整后其仍持有价值约6.2亿美元的5倍杠杆ETH多仓，但主动减仓的行为表明，即使是多头也在此价位附近趋于谨慎，着手管理风险。

这些抛售行为并非孤立事件，它们共同构成了年初以来的显著流出趋势。数据显示，自2026年初至1月23日，以太坊巨鲸整体持仓已从约3100万枚降至略高于2900万枚，累计抛售量达到约163万枚ETH。

二、买入方：逢低布局与资产轮动

与抛售方相对应，另一批巨鲸正将价格承压视为积累筹码的机会，其买入行为同样坚决且规模庞大。

● 场外巨鲸的强力吸筹最为引人注目。根据Lookonchain披露，一个场外交易巨鲸地址在过去五天内持续买入，累计购入超过7万枚ETH，总价值超过2亿美元。这种不计较短期波动、通过场外渠道持续大额买入的行为，通常代表了对资产中长期价值的强烈看好。

● 资金从比特币向以太坊的轮动是另一个值得关注的趋势。部分巨鲸正在调整其加密资产配置，将资金转向以太坊。

○ 例如，特朗普总统支持的DeFi项目World Liberty Financial近期用比特币兑换了数千枚以太坊；

○ 另有其他大型地址也执行了类似的“换BTC为ETH”的操作。这表明部分聪明资金认为，在本轮市场周期中，以太坊可能具备比比特币更大的相对增长潜力或弹性。

● 交易所供应持续枯竭是巨鲸买入行为的直接结果。CryptoQuant监测数据显示，以太坊在交易所的储备量正在持续下降。

○ 这意味着，从交易所提走ETH并转入私人钱包进行长期持有的力量，强于存入交易所准备出售的力量。交易所供应收缩是经典的看涨链上信号，因为它预示着市场潜在的卖方力量在减弱，而长期持有的“钻石手”在增加。

三、市场结构：2700-3100美元的关键博弈区

巨鲸的多空对决并非在真空中进行，而是围绕着特定的价格区间展开。链上数据分析清晰地指出，2700美元至3100美元已成为当前ETH市场的核心博弈区间与关键共识区域。

● 这一区间积累了天量的筹码。据统计，在2700美元至3100美元之间，密集堆积了约1790万枚ETH，占ETH总流通量的22.6%；仅在3100美元一线，就存在着443万枚ETH的筹码。

这些筹码主要来源于两个群体：一是在今年5月至7月期间于2600-2700美元抄底建仓的投资者，其后持续加仓将平均成本抬升至3100美元；二是在11月下旬价格回调至2700-2800美元时入场的新一批抄底资金。

这种结构产生了两个重要的市场含义：

1. 3100美元并非强阻力：由于该价位附近的持仓者多数处于套牢状态，一旦价格反弹至此，他们更倾向于解套或小幅减亏，而非大量抛售，因此不会形成强大的反弹阻力。

2. 2700美元构成关键共识支撑：该价位被市场参与者，尤其是部分机构，普遍视为一个重要的需求区域。链上分析师指出，2700美元是目前少数形成共识的承接区，一旦有效跌破，价格可能进入缺乏明确技术锚点和筹码支撑的“真空地带”，从而导致加速下跌。因此，多空双方在此价位的争夺将异常激烈。

四、背离信号：疲软价格与强劲基本面的矛盾

当前以太坊市场呈现一个值得深思的背离现象：价格表现疲软与网络基本面持续走强并存。这或许能为理解巨鲸的分化行为提供另一个视角。

尽管价格在3000美元下方徘徊，但以太坊网络的使用活跃度却在攀升。根据CryptoOnchain数据，以太坊活跃地址的七日移动平均值已升至约71.8万个，创下了历史新高。价格上涨而链上活跃度下降是危险信号，反之，价格横盘或下跌而链上活动增加，则常被视作一种看涨背离，可能预示着后续上涨动能的积聚。

推动网络活跃度上升的因素是多方面的：

● Layer-2扩容解决方案的普及降低了用户交易成本和门槛。

● DeFi、NFT等生态应用的活跃度有所回暖。

● 散户参与度的提升，与巨鲸行为形成互补。

这种背离意味着，市场的交易情绪（反映在价格上）和网络的实用价值（反映在链上活动上）出现了短期错位。看重短期价格波动的交易型巨鲸可能选择离场或做空，而看重网络长期发展前景的价值型巨鲸，则可能将此视为布局良机。

五、巨鲸对决后的市场走向

以太坊正处在由巨鲸博弈、链上基本面和宏观环境共同作用形成的十字路口。多空巨鲸的激烈对决，本质上是对以太坊短期走势和中期价值的重新定价。

短期来看，市场走势将取决于这场博弈的结果。若抛售力量持续，尤其是价格有效跌破2700美元的关键共识支撑，可能会引发更广泛的止损和恐慌性抛售。反之，若买入力量能够顶住抛压，并在关键支撑位成功筑底，随着交易所存量ETH的持续减少和市场信心的逐步恢复，向上突破的动能也将不断累积。

中长期而言，决定以太坊价值的核心仍将回归其网络效应、生态发展以及不断增长的现实效用。巨鲸的动向是观察市场情绪和资金流向的重要窗口，但绝非唯一的决定因素。对于投资者而言，在关注大资金博弈的同时，更应穿透价格的短期波动，洞察以太坊作为全球性去中心化计算平台的内在价值演进轨迹。这场巨鲸之间的多空对决，无论结果如何，都只是这条漫长演进道路上的一个激烈注脚。

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