原文标题：《赚了 9 亿只投 300 万，Pump.fun 这笔账怎么算？》
原文作者：angelilu，Foresight News
1 月 20 日，Solana 生态最赚钱的 Meme 币平台 Pump.fun 宣布成立投资部门 Pump Fund，并且开启黑客松首期投入 300 万美元资助 12 个项目。这个数字放在其累计近 9 亿美元的收入面前，对比颇为微妙：相当于平台每赚取约 300 美元，才拿出 1 美元投资生态，占比约 0.33%。
竞争压力下的新尝试
Pump Fund 的推出时机耐人寻味。根据 Solana Launchpads 的交易量数据，Pump.fun 虽然依然占据主导地位，但最近新兴平台 Bags 的市占率已经在短时间内超过了 10%，直接导致 Pump.fun 的占有率下降。
在这个背景下，300 万美元的生态投资可以被理解为一次差异化竞争的尝试。当平台之间的技术门槛极低，用户忠诚度也极为有限时，Pump.fun 选择通过生态投资来建立新的品牌认知——不只是交易平台，还是项目孵化者。
但问题在于，0.33% 的投资比例是否足以支撑这一定位？对比来看，即便是投入相对保守的科技公司，投资占比也远超这个数字的数十倍。从商业逻辑来说，这更接近一次试探性的市场实验，而非全面的战略转型。
让市场当评委
Pump Fund 的这场实验要回答的问题是：在 Web3 世界里，究竟应该由谁来定义「好项目」？
这场名为「Build in Public」（公开建设）的全球黑客松，采用了一套与传统创业比赛截然不同的规则：没有专家评委打分，没有 Demo Day 路演，取而代之的是让市场直接决定。
具体而言，参赛团队必须在 Pump.fun 上发行代币，每天公开分享开发进度，通过社交媒体展示建设过程。最终的评判标准只有一个——市场反应。如果项目获得关注、信任和交易量，就证明它值得投资；反之则自然淘汰。从 1 月 19 日开放申请到 2 月 18 日公布首批获奖者，这四周时间里，所有项目都将在公开市场上接受实时检验。2 月 18 日，至少会有一个项目被选中并获得资助。
在黑客松规则中，平台明确表示「除了社交媒体的吸引力外，还将评估项目的长期可持续性」。但如何在市场热度和长期价值之间找到平衡，具体的评判标准是什么，目前尚不明确。
用 Pump.fun 联合创始人 Alon 的话说，「这个框架为那些无法获得传统资本的创始人创造了新路径」。从某种意义上说，这是对传统 VC 投资逻辑的一次挑战——既然 Web3 强调去中心化，为什么项目的好坏还要由几个投资人说了算。
更深层的商业困境
抛开机制设计，Pump Fund 还面临一个更根本的问题：即便成功孵化了优质项目，这些项目会留在 Pump.fun 吗？
这是 Meme 币平台的结构性困境。纳斯达克投资科技企业上市培训，微软、苹果上市后会持续在纳斯达克交易，为平台贡献长期价值。但 Meme 币项目的逻辑不同。一个项目如果在 Pump.fun 获得初期成功，积累了用户基础和市场认可，下一步会做什么？很可能是迁移到流动性更大的平台，Binance、Coinbase，甚至建立自己的独立社区。
Pump.fun 本质上是个「发射台」，项目成熟后自然会寻找更广阔的市场。更致命的是，平台的收入模式决定了它难以真正留住优质项目。Pump.fun 依靠早期的高频交易赚取手续费，但一个项目越成熟，交易频率往往越低，长期持有者增多，投机交易减少。从收入角度看，平台最赚钱的永远是那些短期爆炒的「快消品」，而非长期建设的「价值项目」。
这或许能解释为什么投资比例只有 0.33%。在当前的商业模式下，大规模投资生态不仅回报不确定，甚至可能是为他人做嫁衣。这不是简单的「吝啬」，而是商业理性的体现。
四周后，当首批获奖项目公布时，我们或许能得到初步答案。但更长期的问题仍然存在：在技术门槛低、用户忠诚度弱的 Meme 币领域，生态投资能否真正成为护城河？当 Bags 等竞争对手继续蚕食市场份额时，这 300 万美元的实验能否帮助 Pump.fun 守住地位？
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