Pantera Capital 发布了其 12 月区块链信函，将 2025 年框定为加密货币结构性进步之年。尽管价格走势平淡，该公司认为，监管透明度、机构准入和基础设施的进步在很大程度上重塑了行业的长期轨迹，超越了以往任何市场周期，而市场未能立即对此进行定价。

Pantera 的核心观点是，价格表现掩盖了变化的幅度。进入 2025 年，围绕支持加密货币的美国政府、监管变动和支持性宏观条件的预期被抬高。当比特币的涨幅未能与这种乐观情绪相匹配时，这一年被广泛视为令人失望。Pantera 不同意这一看法。正如 Pantera 内容负责人 Erik Lowe 所写：

尽管价格可能未能达到预期，但今年在加密货币历史上带来了更多的结构性进步。

支持加密货币的美国政府、Gary Gensler 的辞职以及 SEC 主席 Paul Atkins 的任命标志着政策的急剧逆转。撤销 SAB 121、驳回主要的 SEC 诉讼以及成立白宫人工智能和加密工作组减少了系统性监管风险。稳定币立法成为法律，市场结构法案在国会推进，美国重新成为加密发行和创新的可行在岸中心。

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Pantera 还强调了分发和机构验证如何加速采用。Coinbase 加入 S&P 500，成为首个纳入该指数的加密原生公司。Vanguard 逆转了其长期禁止加密 ETF 的政策，为 5000 万客户和 11 万亿美元的资产打开了准入。Robinhood 推出了代币化股票，多种加密 ETF 扩展，九家区块链公司上市。Lowe 写道：

对于更广泛的生态系统，我们认为这一举措进一步验证了数字资产作为可投资类别，与股票、固定收益、商品和替代投资并列。这是将加密货币整合到全球资本市场核心的重要一步。

链上指标进一步强化了这一转变，现实世界资产增长了 235%，稳定币供应增加了 1000 亿美元。

展望未来，Pantera 的前景强调耐久性而非短期炒作。监管透明度现在成为结构性顺风，降低了嵌入估值中的风险溢价。代币化和现实世界资产仍然是一个跨越数十年的机会，即使增长不均匀。预计比特币金融参与将继续扩展，超过 1% 的供应，主要由质押、借贷和机构整合推动。比特币金融（也称为 BTCFi 或比特币去中心化金融）是建立在比特币区块链上或围绕其构建的去中心化金融应用和协议的生态系统。

Pantera 进一步指出，金融科技平台可能主导加密网关，利用规模、合规性和现有用户基础。ZK-TLS 和网络证明正在成为核心基础设施，使得无信任地使用链外数据成为可能。该公司对 NFT 和再质押持更谨慎的态度，这些领域在 2025 年未能达到预期，但将两者视为不断发展的类别，而非失败的实验。总结公司的信念，Lowe 写道：

从这个角度来看，我们认为 2025 年对行业来说没有比这更重要的一年。这是我们开始奠定深厚基础，以支持持久、长期增长的一年。

• 为什么 Pantera Capital 认为 2025 年对加密货币很重要，尽管价格疲软？
  Pantera 认为，监管透明度、机构准入和基础设施进展超过了短期价格波动。
• Pantera 在其 2025 年展望中强调了哪些监管变化？
  该公司提到了撤销 SAB 121、驳回的 SEC 诉讼、稳定币立法和更清晰的资产分类。
• 根据 Pantera 的说法，2025 年机构采用是如何加速的？
  Coinbase 加入了 S&P 500，Vanguard 批准了加密 ETF，多家区块链公司上市。
• Pantera 认为哪些加密领域是长期增长的驱动力？
  Pantera 指出，代币化、现实世界资产、比特币金融、金融科技平台和 ZK-TLS 基础设施是长期增长的驱动力。

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