以太坊的交易价格接近 $3,291，所有交易所的期货未平仓合约总数约为 122.4 万个 ETH，约合 380.7 亿美元，数据来源于 coinglass.com。这个数字本身就相当可观，但更有趣的故事是资金流动的极不均匀。
CME 控制着 202 万个 ETH 的未平仓合约，目前占全球期货敞口的约 16.5%，在最近一小时内略有降温，随后在交易时段稍晚时出现微小回升。Binance 拥有更大的 257 万个 ETH，控制着接近 21% 的总未平仓合约，表现出类似的模式，流出 pockets 显示交易者在边缘削减风险。
与此同时，Bybit 和 Kucoin 是为数不多的在短期流入中闪现绿色的交易所，这表明较小的交易场所可能正在吸引方向性投注者，而主要交易所则保持谨慎。24 小时的变化讲述了真实的故事：几乎每个交易所的未平仓合约都在下降，确认交易者在进入 12 月时正在降低风险，而不是继续扩大优势。
更广泛的期货数据强化了这种由紧张情绪驱动的趋势。以太坊的总期货未平仓合约仍然处于历史高位——即使在从早期高峰降温后，仍然堆积在数百亿的水平。当未平仓合约保持高位而价格横盘交易时，市场往往表现得像一个紧绷的弹簧：最终的波动很少是温和的，而 12 月在历史上以证明这一点而闻名。
以太坊的期权市场增添了另一层悬念。Coinglass 的统计数据显示，周二看涨期权的未平仓合约仍然大幅超过看跌期权，看涨期权占所有未平仓期权的约 62.6%，而看跌期权约占 37.4%。简单来说，这表明更多的交易者在押注或保护上涨走势，而不是下跌走势。但交易量讲述了一个更阴郁的故事。
在过去的一天中，看涨期权仅占活动的 58%，而看跌期权攀升至近 42%，显示交易者在悄悄地增加下行保护。这并不是向恐慌的转变——更像是市场在乘坐过山车前系好安全带。另一方面，Deribit 上的行权活动，作为以太坊期权的无可争议的重量级选手，显示交易者围绕一些雄心勃勃的价格目标聚集在 12 月底。
与 $6,000 相关的合约持有最多的未平仓合约，其次是 $4,000、$5,000，甚至还有 $7,000 的高位。这意味着交易者仍然愿意为强劲的上涨走势进行布局，即使现货价格勉强维持在 $3,100 的水平。确实是投机，但这也反映出市场并没有放弃对月底“圣诞反弹”的期待。
在交易量方面，最活跃的合约集中在接近 $5,100 到 $5,500 的 12 月到期合约，Bybit 和 Deribit 分担了大部分活动。周二的记录显示，这些交易反映了一种简单的情绪：没有人知道 ETH 将落在哪里，但许多交易者希望能够参与大幅波动。
最大痛苦水平——期权卖方理论上获益最多的价格——加剧了 12 月的展望。在 Deribit 上，最大痛苦区间徘徊在即将到来的 12 月到期合约的低 $3,000 附近，然后上升到中 $3,000，并最终在 2026 年初的合约中飙升至 $4,000 以上。Binance 的情况类似，尽管其近期的最大痛苦水平略低，聚集在 $3,000 到 $3,100 之间，然后在后期到期合约中逐渐上升。
用简单的话来说，期权市场正在发出信号，表明以太坊在短期内更可能向 $3,000 到 $3,300 区间靠拢，尽管交易者仍在购买更大价格波动的敞口。
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将这一切与更广泛的市场情绪结合起来——分析师认为 12 月可能会出现混合走势，若阻力位突破，可能会推向 $3,400、$3,800，甚至更高——市场的路线图变得更加清晰：市场有上涨的梦想，但短期内保持谨慎。本周的期货和期权数据反映出市场在为波动做准备，但尚未承诺进行明确的突破。这种局面使得 12 月以假突破、反复波动和偶尔的节日奇迹而臭名昭著。
以太坊的衍生品结构最终将 12 月描绘为一个交易者应期待波动的月份。期货市场仍然相当庞大，期权市场偏向看涨但越来越多地进行对冲，而最大痛苦水平暗示在任何决定性趋势出现之前，重心将向低 $3,000 区域回落。交易者并没有恐慌——但他们肯定在为本月的一些影响做好准备。
- 是什么驱动以太坊 12 月的衍生品波动性？ 高未平仓合约、变化的期权活动和集中化的最大痛苦水平正在创造剧烈价格波动的条件。
- 为什么以太坊交易者增加看跌期权的活动？ 随着交易者对下行进行对冲，同时仍通过看涨期权保持上涨敞口，更多的看跌期权被购买。
- 当前的最大痛苦水平对以太坊价格有什么暗示？ 最大痛苦集中在 $3,000 到 $3,300 附近，暗示 ETH 可能在主要趋势确认之前向该区间靠拢。
- 以太坊的期货市场与前几个月相比如何？ 期货未平仓合约仍然处于历史高位，尽管交易者在短期内减少杠杆，但仍显示出重仓布局的信号。
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