撰文：Glendon，Techub News
尽管加密市场行情持续下行，市场被恐慌情绪所笼罩，但山寨币 ETF 市场的发展并未因此停摆。
昨日，21Shares Solana ETF（代码 TSOL）获美国 SEC 批准后在芝加哥期权交易所（CBOE）正式上市。该基金支持现金或实物申赎，管理费率为 0.21%，支持 Solana 通过质押提供额外收益。其初始资产管理规模为 1 亿美元，首日成交额为 40 万美元，目前资产净值已攀升至 1.04 亿美元。
TSOL 上市交易后，美国 Solana 现货 ETF 总数增至 6 只，在数量上已远远领先于其他山寨币 ETF。值得注意的是，在美国比特币和以太坊现货 ETF 数日来持续流出的当下，昨日 Solana 现货 ETF 净流入却达到 5561 万美元，创下历史第三高资金净流入量，仅次于 11 月 3 日的 7005 万美元和 10 月 28 日的 6945 万美元。考虑到加密市场当前的低迷态势，Solana 现货 ETF 能有如此表现已然相当不错。
而除了 Solana，同一时期，首只 XRP、HBAR 和 LTC 现货 ETF 也相继上市，正式打开了山寨币 ETF 上市的大门。那么，当下已上市的山寨币 ETF 具体表现如何？山寨币 ETF 的浪潮是否即将来临？
Solana：山寨币 ETF「领头羊」
目前上市交易的美国 Solana 现货 ETF 为 6 只，分别是 Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）、Grayscale Solana Trust（GSOL）、Fidelity Solana Fund ETF（FSOL）、VanEck Solana ETF（VSOL）、Canary Marinade Solana ETF（SOLC）和 21Shares Solana ETF（TSOL）。SoSoValue 数据显示，截至今日，美国 Solana 现货 ETF 总净流入约 4.76 亿美元，总净资产达到约 7.15 亿美元，约占 SOL 市值的 0.97%。
Bitwise BSOL ETF 于 10 月 28 日在 NYSE 上市，是美国首只 Solana 现货 ETF。该基金管理费率为0.99%，初始注资高达 2.2 亿美元，是一款「质押型」ETF，不仅支持投资者持有 SOL，还会通过质押为投资者赚取收益，实现资产的增值。
BSOL 上市首日成交额达到 5600 万美元，一举创下今年近 850 只新上市 ETF 中最高交易量纪录，单日净流入 6945 万美元。其第二个交易日表现更为强势，交易额攀升至 7240 万美元。这一亮眼数字，对于 Solana 现货 ETF 而言，无疑是一个好的开端。截至目前，BSOL 已占据主导地位，累计净流入已达到 4.24 亿美元，占总净流入量的 89%。
Grayscale GSOL ETF 紧随其后，10 月 29 日，该 ETF 成功完成从信托产品到 ETP 的转型，并在 NYSE Arca 上市。GSOL 管理费率为1.5%，具备 SOL 质押功能。该基金上线首日交易额约为 400 万美元，虽然远不及 BSOL，但整体还算中规中矩。目前，GSOL 已累计净流入约 4105 万美元。
11 月，Solana 现货 ETF 市场再次迎来 4 只 ETF 上市。11 月 17 日，VanEck VSOL ETF 在纳斯达克上市，管理费率为 0.3%。上市首日，该基金无资金净流入。该基金同样支持向投资者提供通过质押 Solana 资产获得的收益，并采用了激进的费率策略：在 2 月 17 日或基金资产规模达到 10 亿美元之前，免除其 0.3% 的管理费，尝试以低费率吸引投资者的注意。但截至今日，VSOL 资金净值仅为 1026 万美元，距离其目标资产规模仍相差甚远。
Fidelity FSOL ETF 于 11 月 18 日在 NYSE 上市，管理费率为 0.25%。该 ETF 跟踪 Fidelity Solana 参考指数（FIDSOLP），并包含 SOL 的质押收益。其初始种子资金为 23400 枚 SOL，当时价值约 330 万美元。上市两日资金净流入为 749 万美元，目前 FSOL 资产净值约为 1046 万美元。
Canary SOLC ETF 是 Canary Capital 与 Marinade Finance 合作推出的现货型 ETF，与 FSOL 同日上市纳斯达克。该 ETF 管理费率为 0.5%，支持链上质押功能，将部分 SOL 持仓用于质押以获取网络奖励，并分配给投资者。然而，上市两日以来，该 ETF 资金净流入为零，资产净值仅为 76.38 万美元，市场表现欠佳。
综合上述各项数据不难发现，虽然加密市场整体态势疲软，但 Solana 现货 ETF 在短短半个月内，资金净流入量便接近 5 亿美元，这一数据足以体现 SOL ETF 市场的潜力。值得一提的是，自 10 月 28 日首只 Solana ETF 上市以来，SOL 现货 ETF 每个交易日都呈现资金净流入状态，截至目前已连续 17 日实现净流入。
除了 Solana 之外，美国市场还正式上线了三种山寨币现货 ETF，分别是 XRP、HBAR 以及 LTC。那么，与 SOL 相比，这些山寨币 ETF 的市场表现又是如何？
XRP、HBAR 及 LTC 现货 ETF
不同于 Canary Marinade Solana ETF（SOLC）的惨淡表现，同样是由 Canary Capital 发行的 XRP ETF（代码 XRPC）却是另一种光景。
Canary XRP ETF 于 11 月 13 日在纳斯达克正式上市，为美国首只 XRP 单一代币的现货 ETF，也是目前唯一一只 XRP 现货 ETF，它支持现金和实物申赎，管理费率 0.50%。该 ETF 上市首日交易量便高达 5800 万美元，在近 900 只新上市 ETF 中创下今年 ETF 首日交易量新高，表现一度超越了此前备受瞩目的 Bitwise BSOL ETF。
XRPC 上市首日虽无净流入，但次日其通过现金或实物申购的方式净流入达到 2.43 亿美元，这一数字也远远超过了 BSOL 单日净流入的最高纪录（约 6945 万美元）。截至撰稿时，XRPC 仅上线 5 个交易日，累计资金净流入已达到 2.93 亿美元，总净资产约为 2.69 亿美元。
尽管当前仅有一只 XRP ETF，但在山寨币 ETF 领域，XRPC 的表现也是同 BSOL 一样「独一档」的存在。目前，Bitwise、21Shares 和 Grayscale 等资管公司均已提交 XRP 现货 ETF 申请，相关产品正处于准备阶段。比如，Bitwise 今日已公布其 XRP ETF 详情，该 ETF 将在纽约证券交易所上市（股票代码为 XRP），其管理费为 0.34%，并且在资产管理规模达到 5 亿美元之前免收管理费。由此可见，Ripple 蕴含的潜力并不逊色于 Solana。
而与这两大领头羊相比，另外两种山寨币的资产规模和前景则显得黯淡许多。
Canary HBAR ETF（HBR）和 Canary Litecoin ETF（LTCC）同样由 Canary Capital 发行，作为各自币种的首只美国现货 ETF，均于 10 月 28 日在纳斯达克正式上市。上线首日，HBR 和 LTCC 分别录得 800 万美元和 100 万美元的成交额。
其中，HBR 的管理费率为 0.95%，自上市以来，HBR 的累计净流入资金约为 7529 万美元，总净资产约 5810 万美元。正如彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 所指出的，多数 ETF 在首日炒作热潮过后，交易量往往会出现下滑，HBR 的表现正好完美契合了这一规律。
具体来看，HBR 在前七个交易日里，总计实现了 6993 万美元的资金净流入，势头颇为强劲。但此后却接连多个单日出现资金零流入的情况，甚至还出现了资金净流出的现象。这一系列变化表明，该山寨币 ETF 市场已然显露出后继乏力的疲态。
与 HBAR 相比，作为「元老级」代币的 LTC，其首个美国现货 ETF「LTCC」的处境则更为凄惨。该 ETF 同样设定了 0.95% 的管理费率，并且引入了质押机制，允许通过持有的 LTC 进行质押，从而为投资者带来链上收益。但遗憾的是，该 ETF 显然对投资者吸引力不大。截至今日，LTCC 的总资金净流入仅为 726 万美元，总净资产也不过 774 万美元。并且，从 SoSoValue 提供的数据可以看出，LTCC 单日净流入大多仅为数十万美元，甚至有超过一半的天数出现了单日零流入的情况。
由此可见，尽管现阶段已有多个山寨币 ETF 成功登陆市场，但从现有数据来看，尚不足以有力支撑山寨币 ETF 浪潮即将席卷而来的观点。山寨币本身的情况，以及加密市场整体的运行趋势，都将对这一特定市场的发展走向产生深远影响。那么，山寨币 ETF 市场究竟会怎样发展下去？
短期承压，长期有望爆发
客观而言，当下加密市场已然步入「短期熊市」的阶段，但 SOL 及 XRP ETF 的表现仍有可圈可点之处。例如，昨日美国 Solana 现货 ETF 实现了 5561 万美元的资金净流入，美国 XRP 现货 ETF 也有 1582 万美元的资金净流入。然而，ETF 相对乐观的数据并未能对币价形成显著提振。
以 SOL 和 XRP 为例，截至撰稿时，行情显示，自 10 月 28 日以来，SOL 和 XRP 的跌幅分别超过 30% 和 20%。在当前的市场环境下，投资者对山寨币的避险情绪较强，ETF 的资金流入也更多是源于长期配置的需求，而非短期的投机炒作行为，从而导致资金流向更为谨慎。
从利空因素层面来看，比特币投资产品市场的发展态势不容乐观。研究机构 K33 最新发布的报告指出，比特币衍生品市场正呈现出「危险」的格局。原因在于，交易员在比特币价格不断回调的过程中，不断增加激进的杠杆。数据显示，永续期货未平仓合约上周激增逾 3.6 万枚比特币，创下自 2023 年 4 月以来的最大单周增幅，同时资金费率持续攀升，这表明交易员正在借助高杠杆进行「抄底」。K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，这些杠杆多头头寸已然成为市场的潜在抛压源头，大幅增加了因强制平仓而引发市场波动性加剧的风险。
此外，比特币还面临着 ETF 资金持续流出的压力，这种压力将传导至整个加密市场。在这样的大趋势下，市场流动性减少，SOL、XRP 等山寨币自然难以独善其身，币价无法获得有效提振，也进一步遏制了 ETF 市场扩大资金增量。
不过，这一市场并非毫无积极迹象。昨日，比特币现货 ETF 总净流入达 7546.96 万美元，终结了此前 5 个交易日的净流出局面，这无疑向市场传达出一个积极信号，即机构投资者并未完全丧失对 ETF 市场的信心。
总体而言，山寨币 ETF 市场发展受限，主要还是归因于加密市场持续下行的严峻趋势。因此，在短期内，该领域仍需承受加密市场整体下行带来的压力，但若将目光放长远，情况或许会迎来转机。
21Shares 分析师 Maximiliaan Michielsen 认为，加密市场此次的下跌仅仅是短期调整，并非深度或长期熊市的开端。尽管波动和盘整态势可能会延续至年底，但推动本轮周期的基本面因素依然坚实稳固，支撑着其长期的积极前景。从历史数据来看，这种幅度的回调通常会在 1 至 3 个月内结束，并且往往预示着下一轮上涨前的盘整阶段已然来临。
此外，虽说山寨币存在波动性较高、流动性不足等固有缺点，但在近期的下跌行情中，其相对于比特币的表现尚算坚挺。Glassnode 指出，在市场深度抛售阶段，山寨币的相对利润趋于稳定。尽管这种情况并不常见，但它是在山寨币长期表现欠佳之后出现的。事实上，近期大多数山寨币板块的表现都优于比特币。
基于当前形势分析，山寨币 ETF 市场短期内面临下行趋势、恐慌情绪蔓延及流动性压力等诸多制约，但长期发展同样存在诸多积极因素。
一方面，美国监管政策的日趋明朗，为 ETF 发展按下了加速键。目前，美 SEC 已批准加密 ETF 通用上市标准，并发布相关指导意见，简化了审批流程。这一举措吸引了更多机构参与 ETF 市场，数十份加密货币 ETF 的批准或上市进程得以提速。据不完全统计，已有超过 130 个 ETP 产品申请等待上市，例如灰度预计于 11 月 24 日推出首只狗狗币 ETF。
此外，美国加密货币市场结构法案也取得进展。美国参议院银行委员会主席 Tim Scott 近日透露，该法案有望在年底前完成两个委员会的审议和投票，并于明年年初提交参议院全体审议，以便特朗普总统签署。明确的监管框架有助于减少市场不确定性，推动资金从高风险衍生品转向合规现货产品。
另一方面，ETF 的质押功能可能激发机构投资者需求。从前文提及的 ETF 产品不难发现，几乎都引入了质押功能以吸引投资者。质押功能为投资者提供了额外收益渠道，增加了产品吸引力，从而有助于吸引更多资金流入。
WisdomTree 数字资产主管 Will Peck 预计，持有多元化加密货币组合的 ETF 将在未来几年填补市场的一个重大空白，有望成为下一波投资浪潮之一。Peck 解释称，尽管许多新投资者现在了解比特币的概念，但他们往往难以判断「未来 20 种资产」的价值。多元资产加密货币组合既能让他们接触到该领域，又能降低投资单个代币的「特殊风险」。
从长期视角看，监管政策加速推进、市场下行趋势减缓或逆转，都将为 ETF 市场提供增长动力。若市场情绪得以修复，投资者信心回升，资金将更愿意流入山寨币 ETF 市场。预计明年年初，在政策利好和市场情绪改善的双重作用下，山寨币 ETF 有望迎来真正的爆发期。
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