Strategy的Stretch证券，标记为STRC，被宣传为公司首选永续产品中风险最低的选项，尽管它与公司持续的比特币积累有关，但仍与短期美国国债进行了比较。

根据名为“Bit of a Stretch”的报告，Bitmex研究人员详细说明了STRC的结构，中心是一个可变股息，当债务交易低于其100美元目标价格时，股息可以上升；当其交易高于该水平时，股息可以下降，创建了一个旨在保持该工具稳定的系统。该债务最近的交易接近面值，表明在投资者中获得了早期的关注。

Bitmex研究指出，STRC的机制非常不寻常，因为没有其他已知的债务产品严格调整其票息以保持其交易价格稳定。传统的可变利率债务遵循基准利率，而STRC则直接响应其自身的市场估值。

由于通过STRC发行筹集的资金用于购买比特币，而不是资助公司运营，研究人员将该工具描述为Strategy扩展其比特币国库的非常规方法的新版本。

“与国债的一个关键区别在于，通过发行STRC筹集的资金用于购买比特币，”Bitmex表示。“这是对金融系统的另一种尝试性破解，以购买更多比特币。”Bitmex的研究部门补充道：

“据我们所知，STRC是一种新颖的产品。没有其他类似的债务工具。债务工具通常具有固定票息或可变票息，利息根据经济中其他利率（如美联储基金利率）变化。”

报告指出了它认为对持有者最重要的风险：Strategy可以自行决定每月将股息率降低最多25个基点，而不考虑STRC的市场表现。在某些情况下，当更广泛的基准利率下降时，减少可能会更快。在最大每月减少的情况下，10%的股息可能在三年多一点的时间内降至零，显著降低投资者的回报。

报告指出：

“我们对上述的理解是，MSTR可以在其绝对自由裁量权下，每月将股息率降低最多25个基点，无论其他情况如何。STRC价格或更广泛市场的情况无关紧要，股息率每月可以降低25个基点。”

Bitmex研究还强调，未支付的款项会随着时间的推移而累积，可能限制Strategy在覆盖未偿还的STRC余额之前支付其他股票类别股息的能力。然而，报告强调，STRC持有者没有担保索赔，如果公司选择不支付股息，即使欠款累积，公司也不欠股息支付。

关于STRC是否具有庞氏骗局的特征，Bitmex研究得出结论认为它不符合定义，尽管指出了相似之处：Strategy在没有新资本或比特币销售的情况下无法承担当前的股息水平。但逐步降低股息的灵活性为公司提供了较长的时间，令该结构对Strategy极为有利，同时将更多风险置于投资者身上。报告认为，STRC的风险远高于短期国债，尽管它被宣传为可比。

最后，Bitmex报告表示，如果条件恶化，Strategy可能会简单地减少每月股息，使公司支付变得更容易，同时可能导致STRC的价格下跌。研究人员将该设计描述为对Strategy在结构上有利，暗示如果股息减少加速，投资者可能面临最严重的后果。

• 什么是Stretch (STRC)? Stretch是Strategy的可变利率优先证券，旨在通过调整其每月股息来维持100美元的交易价格。
• STRC与传统债务有何不同? 其股息率根据自身市场价格变化，而不是跟踪基准利率。
• 为什么Bitmex研究评估STRC? 该评估分析了STRC的稳定性机制、股息规则和投资者风险考虑。
• 报告强调了哪些风险? Bitmex研究警告称，Strategy可以稳步减少股息，这可能会显著影响STRC的价值。

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