2025年10月，比特币网络在悄无声息中完成了一次能力的跃迁。

比特币网络再次证明了其强大的生命力与吸引力。截至2025年10月20日，比特币哈希率飙升至1,161 EH/s的历史新高，打破了此前所有记录。而随之而来的挖矿难度调整，更是将其推至超过150T的历史极值。

尽管近期比特币价格有所波动，在10月份从121,000美元降至不到105,000美元，但矿工们似乎并未退缩，反而逆势增加投入，展现出对其中长期价值的坚定信心。

一、 150T时代：算力竞赛的终局与起点

1,161 EH/s的算力峰值，其意义远超一个破纪录的数字。它代表着一个全球化的、永不间断的算力引擎已经建成。这个引擎正以超越全球超级计算机总和数千倍的计算能力，护卫着这个分布式账本，使得攻击成本高昂到任何理性实体都无法承受。

这一里程碑的实现，建立在几个关键支柱之上：

● 矿机技术的物理极限突破：2025年，3纳米及更先进制程的矿机已成为绝对主力。它们的能效比普遍低于20J/TH，意味着在同等电力下，其计算输出呈指数级增长。

● 全球能源套利的精细化运作：挖矿已成为平衡全球能源市场的关键力量。从中东的伴生天然气、北美的风电，到西伯利亚的水电，原本被浪费的边际能源被高效地资本化，转化为不可复制的数字资产。

● 坚定的长期价值信念：矿工是比特币世界最坚定的多头。他们投入数以亿计的资金，是基于对比特币未来数年价值的强烈预期。当前的算力水平，正是这种信念最直观的实物体现。

然而，比特币网络最精妙的设计——难度调节机制——立即对此做出了反应。10月初，网络难度被上调超过150 T。这个数字意味着什么？简单来说，挖出一个区块所需的计算量，相比比特币早期，增加了超过200亿倍。这就像一场所有选手都在不断加速的马拉松，组委会必须持续拉长赛道，以确保胜利者总是在约10分钟后产生。

二、 生存阈值：矿工群体的分化与博弈

难度跃升如同一道突如其来的高墙，将矿工群体清晰地划分开来。这场分化围绕着两个关键的成本概念展开：

● 首先是 “关机币价”的普遍上移。

以一台两年前的主流矿机为例，在难度调整前，它可能在币价70,000美元时就能保持开机。但当难度突破150T后，其产出大幅减少，要覆盖不变的电费，币价可能需要接近80,000美元才能继续运行。这道新的生存线，将大量效率较低的旧世代矿机推向了淘汰的边缘。

● 更具战略意义的是 “全网平均生产成本”的系统性抬升。

能够在当前环境下持续盈利的，几乎全是拥有最新矿机的大型矿场。这些顶级设备的性能固然卓越，但其购置成本和折旧压力也空前巨大。综合考虑设备、电费、运维和资金成本，行业分析显示，比特币的全网平均挖矿成本已跃升至78,000-85,000美元的区间。

这条高昂的成本线，正在塑造全新的矿工格局：

● 出局者与迁徙者：持有老旧矿机的矿工面临终极抉择：是彻底退出，还是将设备迁往地球上最后几处电价洼地？他们的离场，本身就是网络的一次效率进化。

● 主导者与承压者：大型上市矿企凭借资本优势占据了新一代算力的主导权，但他们也背负着沉重的财务压力——设备贷款和股东回报要求，迫使他们必须持续产出并出售部分比特币。

● 战略囤积者：一批最具远见的矿工采取了截然不同的策略。他们相信，当前的价格远未反映比特币的长期价值。因此，他们利用高效矿机带来的利润空间，将大部分新产出转入冷钱包进行战略性囤积。对他们而言，在如此高的成本基础之上，囤积比特币的长期回报远高于即时变现。

这种结构性变化，导致了矿工行为的复杂性。一方面，矿工储备在10月份整体呈现增长趋势，表明囤积心态占主导；但另一方面，10月中旬也出现了因盈利压力而引发的阶段性大规模抛售。这表明矿工群体并非铁板一块，其行为是分化和动态的，但整体上，高昂的成本抑制了无节制的抛售欲望。

三、 价值基石：高成本时代的定价逻辑

在算力与难度双双创下新高的背景下，比特币的定价逻辑正在发生根本性的转变。

1. 成本深渊已成为价值的地基

● 78,000-85,000美元的全网平均生产成本，构成了比特币价格最坚实的“防坠网”。这个价格区间代表了维持当前网络安全性所需的最低经济激励。如果市场价格长期低于此区间，大量矿工将无利可图而关机，导致算力下降、难度下调，网络会自动寻找新的、更低成本的平衡点。

● 这个过程虽然痛苦，却确保了系统的长期韧性。因此，这个不断抬升的生产成本，为比特币价格提供了一个动态但明确的价值底部。

2. 算力是信心的“滞后确认”

需要明确的是，算力的增长是对过去信心的确认，而非对未来价格的预测。当前的1,161EH/s，是矿工们在看到比特币ETF通过、机构采纳加速、宏观环境变化等利好成为既定事实后，才投入巨资的结果。因此，今天的算力新高，更像是为已经发生的价值发现补上的一个坚实注脚。

3. 新高度的博弈

站在生产成本如此之高的情况下，市场正在寻找下一个价值发现的催化剂。高成本构成的是底部支撑，但要开启新的上涨空间，需要来自需求侧的更强劲叙事，例如：

● 更多主流金融机构将比特币作为合法的资产类别进行配置。

● 比特币Layer2生态实现突破性发展，从“数字黄金”向“结算网络”演进。

● 全球宏观经济不确定性加剧，强化其避险资产属性。

四、算力增长背后的挑战

算力的迅猛增长并非没有隐忧。随着哈希率持续攀升，矿工面临的盈利压力正在加剧。

AiCoin数据显示，尽管比特币的哈希率在打破记录，但比特币矿工的收入却在减少——哈希价格在过去30天内下降了15.61%。

● 一个月前，即9月18日，哈希价格——即每秒1佩哈希（PH/s）能获得的价格——为54.71美元。截至10月18日，该价格已下降至每佩哈希46.17美元。

更多的算力并不总是意味着更多的利润。

● 同时，网络挖矿难度也随之飙升。在10月16日，平均区块时间较慢，徘徊在10分钟21秒左右。

● 而到10月18日，平均区块时间缩短至9分钟29秒，这重塑了预计在2025年10月29日进行的下一次难度重定向的预测。

● 当时，预测显示将增加3.39%——但截至10月18日，该估计已上升至5.43%。

五、对比特币价格的潜在影响

比特币算力的持续增长对市场价格有何影响？

● 分析显示，短期内算力增长可能带来价格支撑，但中长期影响更为复杂。人们常认为比特币哈希率的变化会影响BTC价格。但实际上并非如此。

● 真正的动态是BTC的市场价值变化影响了哈希率，而非反之。

因此，除了某些特定情况外，利用哈希率趋势预测价格走势并不现实。如果矿工因需快速兑换法定货币支付电费而被迫低价抛售大量BTC，可能会增加抛售压力。

● 然而，数据显示，自10月12日以来，抛售压力实际上有所下降。这意味着矿工尚未开始大规模出售其BTC储备。

● 从历史数据看，哈希率的增加与比特币价格的显著上涨常常相吻合。

例如在2025年3月，比特币网络的哈希率达到了新的历史高点，比特币价格在同一时间段内从65，000美元上升到72，000美元。这种相关性表明矿工和投资者之间存在强烈的看涨情绪，他们将网络安全性的增加视为比特币价值主张的积极信号。

来源：AiCoin整理

六、结论：在算力的阴影与光芒之间

展望未来，比特币挖矿行业可能呈现两大趋势：一是全球算力竞争持续白热化，二是矿工效率成为关键决胜因素。

随着哈希率创新高，比特币网络的抗攻击能力也显著增强。这表明对网络稳健性的信心增强，可能对比特币的市场价格产生积极影响。哈希率的增加可能带来更大的稳定性和抗攻击能力。

同时，矿工可能面临行业整合。随着网络条件的收紧，小型操作可能会比工业规模的矿工受到更大的压力。如果市场动态不尽快发生变化，整个行业的整合可能会加速，这将有利于那些已经为成本、能源获取和长期战略进行了优化的企业。

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