科技亿万富翁Peter Thiel和Michael Saylor正在建立加密货币公司金库，但部分金融观察人士指出，他们的策略可能带来重大风险。

Thiel和Saylor都通过各自的公司及投资工具向加密货币投入了大量资本。Saylor通过其软件公司Strategy频繁买入比特币，Thiel则通过对加密货币公司的风险投资以及其交易所Bullish交易所进行投资，该交易所于8月初上市。

他们不仅希望扩大自身持仓，还在影响整个加密货币行业的格局与监管方式。然而，两人在具体策略和对加密货币的展望上仍存在显著差异，且那些决定建立加密货币金库的公司在价格暴跌时可能引发“死亡螺旋”。

Michael Saylor是软件公司Strategy（前身为Strategy）的联合创始人及董事长，他通过被称为“无限融资循环”的操作在金融界引发了广泛关注。

所谓“循环”，指的是Strategy通过发行股票或与股权挂钩的证券筹集资金，随后购买比特币，并将这些资产计入资产负债表。

通常，发行更多股权会降低股票价格，但大额比特币买入会推高比特币价格，进而提升Strategy估值，使其有能力发行更多债务。

这一操作形成了循环往复的融资和投资过程。

这一策略为Strategy带来了巨大成功，并吸引了众多企业效仿。“比特币金库公司”这一概念在金融领域日益流行，据BitcoinTreasurys.net数据显示，目前有174家上市公司持有比特币。

Saylor的加密货币策略专注于比特币，旨在尽可能多地积累该加密资产，并赋予其近乎形而上的特性。

2020年，他曾写道，比特币“是一群网络黄蜂侍奉智慧女神，汲取真理之火，指数级成长为更聪明、更快、更强的能量加密壁垒后盾。”

在3月的比特币政策研究所演讲中，Saylor称比特币是“牛顿式网络”，掌控该网络是美国保持全球影响力的关键。

他进一步建议，美国政府若采取激进的比特币积累策略，可以消除国家债务，并在其他采访中表示，设立国家比特币储备是“美国的天命”。

Thiel的策略虽然不如Saylor开创性，但更为多元化。2025年2月，Peter Thiel于2005年共同创立的风险投资公司Founders Fund（曾支持SpaceX、Palantir和Facebook等企业）投资了1亿美元于比特币，另有1亿美元投资于以太坊。

Which crypto investment strategy will prove more effective in the long run:A) Michael Saylor’s Bitcoin-only approachB) Peter Thiel’s diversified strategyShare your thoughts in the comments 👇👇👇

Founders Fund持有ETHZilla公司7.5%的股份，该生物技术公司已转型为以太坊投资工具，同时持有BitMine Immersion Technologies公司9.1%的股份，Founders Fund协助其以以太坊募集2.5亿。

Thiel还投资了加密货币交易所Bullish，该公司于8月19日上市，并以多种稳定币（包括USDC和PayPal USD稳定币）完成11.5亿美元估值结算。

他显然在加密货币领域布局且对行业前景持乐观态度，但Thiel对比特币的看法更为谨慎。与Saylor“侍奉智慧女神的网络黄蜂”理念不同，Thiel曾质疑该资产是否至少“部分成为中国针对美国的金融武器”。

简而言之，Thiel采取更谨慎、分散的加密货币投资策略，而Saylor则选择激进、专注于比特币的“全押”模式。

加密货币行业或许很快就会见证哪种策略更胜一筹。近期，Saylor主导的比特币金库模式逐渐失去动力。

虽然该模式理论上简单直接，即“筹集资金，兑换为比特币，等待升值”，但也使公司暴露于比特币市场剧烈波动的风险。

若比特币价格跌至公司每股比特币值或净资产价值（NAV）附近，股票将失去原本提升股价的估值缓冲。

这可能导致所谓“死亡螺旋”——随着公司市值缩水，融资渠道也随之收窄。无人购买公司股票或提供贷款，公司无法扩大持仓或为现有债务再融资。如果贷款到期或遭遇追加保证金要求，将被迫清算资产。

目前，Strategy的净资产价值约为其股价的1.4倍，而在今年2月，这一比例曾接近2倍。据《财富》报道，卡内基梅隆大学金融学教授Bryan Routledge当时表示：“这种差异没有合理解释。”

因此，Strategy投资者不仅面临比特币价格波动风险，还要承担“导致净资产价值与股价间差异的因素……这部分差异也是额外的风险源”。

近几周，Strategy股价随比特币同步下滑，但Saylor仍持续买入比特币。公司在截至8月24日的一周内购入3,081枚比特币，耗资3.569亿。

当前市场环境相对稳定，白宫政策依然坚定支持加密货币。但加密寒冬终将到来，届时市场将检验哪种策略能够真正存活下来。

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原文: 《 Peter Thiel vs. Michael Saylor：加密金库是战略押注还是泡沫陷阱？ 》

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