原文标题：《The State of Crypto Venture Capital in 2025》
撰文：Paul Veradittakit，VeradiVerdict
编译：J1N，Techub News
2025 年，创纪录的并购与 IPO 活动正重塑并推动加密货币行业升级，吸引新资本、机构、开发者与用户蜂拥而至，为区块链创新与应用落地注入动力。这种模式在其他重大技术变革中也曾出现：数十年的基础设施建设后，往往会迎来爆发式增长。与 AI 产业依靠数十年基础设施积累不同，加密货币行业借助更成熟的技术栈正以更快速度走向成熟，进步呈现「复利式」增长，这也是为什么本轮市场的底层动能与以往周期截然不同：加密货币行业正走向基于真实价值和战略整合的成熟阶段，而非单纯依赖投机炒作。
过去几年，加密货币市场价格走势呈现周期性波动。尽管风险投资（VC）整体放缓，但在监管利好、加密货币友好政策、大型公司持续布局及行业与其他领域深度交叉的背景下，行业底层活跃度持续上升。自 2022 年市场见顶后，2023 年资金流萎缩，2024 年逐步回温，2025 年开启全面加速阶段。仅 2025 年 Q2，就有 31 笔交易金额超 5000 万美元，IPO、并购、债务融资成为增长主力。年初至今，加密货币市场吸引的资本已达 161 亿美元。不过，加密货币风险投资的资金集中趋势与传统 VC 相似：资本集中在少数基金，意味着单笔金额更大，但交易总数减少。这既反映出许多加密货币公司正逐步迈向成长期，也意味着无论是创始人还是投资者，当前的融资环境都比以往任何时候更具竞争性。
多重因素共同作用，让本轮周期独具特色：代币价格回升、新产品不断上线、创始人对行业信心增强，尤其是稳定币和数字资产的监管明确化，从而释放了更多资本。长期以来，监管不确定性让开发者与 Web3 创新者心存顾虑；如今随着特朗普政府的加密货币友好政策落地，《Genius Act》《Clarity Act》等法案为链上采用奠定了基石。虽然我们无法确定这些法案对未来的深远影响，但可以确定的是，它们降低了投资者的心理门槛，推动资金和人才流入加密货币领域。此外，美联储预计于 11 月进行降息，这将为风险资产带来更多资金流入。DATS（数字资产交易系统）正锁定更多长期资本，投资者风险偏好提升，资金流动更加活跃。
投资结构方面，约三分之一资金正流入「自下而上」的创新机会，如永续合约、代币发行平台、预测市场及新型 DeFi 协议；其余三分之二资金则投向「自下而上」的战略布局，如 DATS、现实世界资产（RWA）代币化、ETF、IPO。其中「上市公司股票」成为本轮周期的主流投资标的，为普通投资者提供了更便捷的加密货币资产入口，这也标志着市场的健康成熟。这种平衡显示市场正走向成熟，既注重底层创新，又加速与传统金融的融合。
2026 年中期选举前，美国加密货币立法的窗口期至关重要。在此背景下，DeFi 教育基金已向参议院银行委员会提交《数字资产市场结构》征求意见的回应，并发布《2025 年负责任金融创新法》讨论稿。近日举办的「2025 怀俄明区块链峰会」重点聚焦数字资产监管，呼吁美国尽快确立明确的加密货币市场框架，并建立平衡的市场结构。随着政府官员积极参与并推动前瞻性政策，2026 年第一季度有望迎来史无前例的监管基础。
代币发行与IPO市场的复苏
2025 年，代币上市数量下降，新代币能持续涨幅的更少，对交易流量造成下游拖累。依赖代币发行的项目若缺乏市场吸引力，将更难获得融资。
相比之下，IPO窗口已重新打开，2025 年美国交易所已有 95 家公司上市，截至 6 月中旬募集 156 亿美元，同比增长 30%。加密货币相关 IPO，包括 Circle 和 BitGo ，引领潮流，催生了新趋势，投资者倾向于加密货币股票而非代币。Circle 于 6 月 5 日 IPO，发行价 31 美元/股，至 7 月中旬涨至 233 美元，回报超 5 倍，市值达 449.8 亿美元。近期，Figure 和 Bullish 相继 IPO，Bullish通过部分稳定币融资 11.5 亿美元，成为首例。BitGo 计划 IPO 并在 2023年熊市中融资1亿美元，凸显了投资者的兴趣。加密货币公司现在优化收入和增长，而非投机性代币发行。
加密货币IPO和其他「自上而下」领域的激增通过稳定、收入驱动的商业模式吸引了传统投资者，而非波动剧烈的加密货币货币。目前只是IPO浪潮的开始，未来几个月还将有更多企业加入。
并购与行业成熟化
2024 年是加密货币行业并购交易创纪录的一年，共有 100 多笔交易，总额达 17.3 亿美元；2025 年并购数量有望超过2024 年。截至 7 月，今年已完成 76 笔交易，总额达 62.3 亿美元，是去年全年总额的 3.6 倍，若保持当前趋势，预计全年可达 130 笔。
2025 年的市场势头更多体现为行业自然成熟的信号，而非集中释放的需求。Robinhood 收购 Bitstamp 等战略性并购，彰显头部企业正构建一体化平台。Robinhood 对加密货币行业的数十亿美元押注进一步强化了市场信心。2025 年第二季度，Robinhood 加密货币业务收入同比增长 98%，达到 1.6 亿美元，公司整体收入同比增长 45%，至 9.89 亿美元，利润达 3.86 亿美元。作为面向零售投资者的股票交易平台，Robinhood 的区块链布局凸显市场向主流、合规基础设施转型的趋势。
同样，Securitize 在 2025 年第二季度完成由 Mantle 投资的 4 亿美元融资，用于 RWA 代币化；Kalshi 则以 20 亿美元估值完成 1.85 亿美元融资，用于预测市场建设。这些举措表明，加密货币行业的重心已转向与传统金融机构合作共建，而非单纯追逐投机机会。
加密货币与其他领域的跨界融合
加密货币不再处于孤立状态，而是正在与前沿科技及全球金融深度融合。在 AI 领域，OpenMind 的 OM1 + FABRIC 技术栈填补了机器人行业的「缺失层」，通过去中心化方式实现机器人协同。Worldcoin 的虹膜扫描身份系统基于区块链身份层，可以让 AI 代理自主认证和交易，破解代理在加密货币环境的安全交互难题。去中心化 AI 平台如 Sahara AI（去中心化版 Scale AI）和 Sentient（去中心化版 Hugging Face）正在颠覆传统AI基建。加密货币 AI 应用尚处早期，但潜力巨大，可能通过链上代理和交易系统重塑市场，支持代币化股票的高频交易。
在支付领域，稳定币（尤其是USDC）正逐渐融入全球支付体系，《 GENIUS 法案》进一步加速了 USDC 的普及。Circle 在 2025 年第一季度的收入同比增长 58.6%，达到 5.79 亿美元。分析师预测，未来三年稳定币日交易额有望达到 2,500 亿美元，若增长势头持续，未来十年甚至可能超越 Visa 等传统支付体系。PayPal 和 Visa 正探索稳定币整合，融入主流支付渠道。Robinhood 与 Arbitrum 合作，让用户直接在 Arbitrum 上交易 USDC ，降低了个人投资者使用稳定币的门槛。Arbitrum 只是开端，Layer 2 解决方案正加速加密货币与传统金融的连接。
这些关键行业的交叉融合，汇聚了 AI、金融科技、消费科技等领域的专家，模糊了行业界限。作为去中心化系统的核心支柱，加密货币货币正在全球技术架构中占据关键位置。
展望未来
2025 年 Q4 至 2026 年 Q1，市场周期将在结构上更加强劲。监管政策前所未有的明确性、预期中的降息、战略性并购与 IPO 所带来的大量资本，将构建坚实的市场基础。当前的市场动能由实际应用场景驱动，而非单纯的投机炒作，行业正迈向加速增长阶段。我们的策略是集中投资于有潜力定义细分赛道的A轮企业。
截至目前，美国 IPO 市场已迎来 224 笔 IPO。2024 年上半年 IPO 数量为 94 笔，而 2025 年上半年达 165 笔，增幅 76%。仅 2025 年上半年，加密货币相关并购交易就有 185 笔，预计将超过 2024 年全年 248 笔的水平。Circle 等知名企业的成功 IPO，以及传统金融巨头对加密货币公司的收购，都彰显了即将到来的周期性强劲势头。
加密货币行业与 AI、支付和基础设施的交汇，加之监管政策红利和投资者的强烈兴趣，将推动我们进入一个加速增长的时代。进一步巩固加密货币行业在全球金融和科技体系中的核心地位。
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