收购工具近年来成功推动了比特币的需求，但它们的激进积累策略可能会削弱该资产的长期机构吸引力。
根据瑞士数字资产银行Sygnum于周二发布的最新分析。
虽然这些工具支持了市场需求，Sygnum警告称，MicroStrategy拥有5%比特币供应的目标可能会削弱其作为避风港的地位，并可能使其不适合作为中央银行的储备资产。
周一，Strategy又购买了1,045个比特币，价值约1.1亿美元，使其当前总数达到582,000 BTC，相当于将来存在的比特币最大供应量的近3%。
根据Saylor Tracker的粗略估计，这些购买的总利润超过56%。
虽然这有助于提升比特币的价格和形象，Sygnum警告称，集中度正接近危险水平。
“对于任何资产来说，大规模集中持有都是一种风险，”Sygnum在其报告中表示。“Strategy的持有量正接近一个可能变得有问题的点。”
通过将其杠杆化的大规模方法描绘为“新常态”，MicroStrategy可能掩盖了对较小、风险调整后的国库分配的有效案例，Sygnum认为这更适合大多数公司。
流动性、市场结构风险
根据Sherwood的分析，Strategy的模型运作一个高贝塔代理，利用可转换债务收购更多比特币，同时在牛市期间利用自身股票价格的动量。
每当比特币上涨时，Strategy的股票MSTR以溢价交易，使公司能够筹集资金并购买更多比特币，推动杠杆和乐观情绪的循环。
然而，这些情况下的风险显而易见。
如果比特币进入长期下行趋势，而MSTR跌破其未偿债券的转换价格，该模型开始崩溃，可能被迫清算部分比特币持有以偿还债务，Sygnum的研究人员解释道。
“永久股息减轻了”来自债务融资比特币购买的风险，在这种情况下，收益和损失是同步变化的，他们指出。
但如果Strategy“选择出售比特币以避免股票折价的额外拖累”，结果可能会对市场发出“非常有害的信号”。
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