Yellen还是Talkin’?
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(以下任何观点均为作者个人观点，不应成为投资决策的依据，也不应被解释为参与投资交易的建议或意见。)
美国财政部长坏女孩珍妮特·耶伦和她的简单的美元狂热者美联储主席杰罗姆·鲍威尔在果断行动和模糊论点之间摇摆不定。当他们采取行动时，最好不要与他们作对。但当他们只是说说的时候，要小心，因为许多市场信号会让你陷入一条通向确定亏损的道路。
2023年11月1日，珍妮特成了耶伦。美国财政部的季度退款公告（QRA）中包括一项声明，即她将大部分借款转向了短期国债（T-bills），其到期期限不到一年。这吸引了货币市场基金（MMF）从美联储的逆回购计划（RRP）中取出资金，并投资于收益更高的短期国债。详细结果在我的文章“坏女孩”中有详细描述，这将提供一笔接近1万亿美元的流动性注入，一旦完成。
2023年12月中旬，在FOMC新闻发布会上，鲍威尔宣称，理事们现在正在讨论2024年的降息。这是他两周前言辞的戏剧性转变，当时他向市场保证美联储将保持紧缩以确保通货膨胀不会回归。市场认为这意味着本次美联储加息周期的第一次降息将在今年3月发生。随后，在本月初，达拉斯联储理事洛根提出了一个试探性的观点，即当RRP余额接近零时，量化紧缩（QT）的速度将会逐渐减缓。其理由是美联储不希望在一种货币印制方式停止时出现任何美元流动性问题。
让我们回顾一下仅仅是说说的事情与实际采取的行动。耶伦通过将她的部门借款转向短期国债，迄今已增加了数千亿美元的流动性。这实际上是向全球金融市场注入的资金。鲍威尔和其他美联储理事大谈降息和逐步减缓量化紧缩的步伐，但这些言论并没有产生任何货币刺激的增加。然而，市场将行动和言论视为同一件事，并在11月1日之后继续上涨。
我所指的市场是标普500和纳斯达克100，它们都创下了历史新高。但情况并不乐观。关于美元流动性走向的真正警报信号，比特币正在发出警示。在美国现货ETF推出后，比特币从48000美元的高点下跌至40000美元以下。与比特币的局部高点相吻合，美国2年期国债收益率在1月中旬触及4.14%的局部低点，现在正在上升。
关于比特币最近下跌的第一个论点是来自Grayscale比特币信托基金（GBTC）的资金流出。这个论点是错误的，因为当你将GBTC的资金流出净额与新上市的现货比特币ETF的资金流入相抵消时，截至1月22日的结果是净流入8.2亿美元。
第二个论点，也是我的观点，是比特币预期银行期限融资计划（BTFP）将不会续签。这一事件将不会产生积极影响，因为美联储仍未将利率降至将10年期国债推至2%至3%范围的水平。在这些水平下，非“太大而不能倒”（TBTF）银行的债券组合将重新实现盈利，而不再是它们目前在资产负债表上承受的巨额未实现损失。在利率降至上述水平之前，这些银行无法在没有通过BTFP提供的政府支持的情况下生存。金融市场的弹性让耶伦和鲍威尔产生了一种错误的信心，即市场一旦不再续签BTFP，就不会使一些非TBTF银行破产。因此，他们相信可以停止BTFP，这在政治上是有毒的，而且不会有负面的市场反应。然而，我相信恰恰相反：BTFP的停止将引发一场小型金融危机，并迫使美联储停止说说，开始采取行动，进行降息、逐步减缓量化紧缩和/或通过量化宽松（QE）恢复印钞。比特币的价格走势告诉我我是对的，而他们是错的。
美联储宁愿通过演讲和《华尔街日报》的专栏文章来唬市，因为他们极度担心通货膨胀。负责美国和平主义外交政策的好战傀儡们现在又在中东闹出了一场没有尽头的与也门胡塞武装的战争。在本文的后面，我将详细阐述为什么红海地区的战争很重要，并可能导致今年11月美国大选时商品通货膨胀不断上升，这可能会令人感到不舒服。
与西方主流金融媒体告诉你的情况相反，通货膨胀对大多数贫困的美国人来说仍然是一个问题。选民根据经济状况来决定总统，而现在，美国总统和“蔬菜总统”乔·拜登及其觉醒的民主党被预计将被特朗普和他那些可鄙的共和党人击败。
正如我在我的文章“路标”中所写的，我相信比特币将在3月12日BTFP续签决定之前下跌。我没有预料到会这么快发生，但我认为比特币将在30000美元至35000美元之间找到局部底部。随着标普500和纳斯达克在3月因小型金融危机而下跌，比特币将上涨，因为它将抢先预期美联储最终将降息和印钞言论转化为行动，按下那个“Brrrr”按钮。
我现在将通过一些图表快速向读者介绍为什么我认为美联储需要一场小型金融危机来停止说说，开始行动。
图表
这是美元流动性的图表。要了解此指数是如何构建的，请阅读“教我，爸爸” 。随着美联储于2022年3月开始加息和进行QT政策，该指数暴跌。然而，由于自2023年6月以来RRP下降，该指数已回到2022年4月以来未曾见过的水平。
这张图表是该指数的一个子组成部分，即RRP和TGA余额变化的净额。自2023年6月美国政府通过预算以来，几乎增加了8000亿美元的流动性。
宏观层面上，尽管美联储资产负债表减少了1.2万亿美元，但由于相对较高的美元流动性水平，风险资产正在上涨。
第一次危机
如果我们深入研究非TBTF破产银行，我们会发现耶伦和鲍威尔被迫采取行动来拯救美国银行业。上图是S&P地区银行ETF（KRE）的白色线与2年期国债收益率的黄色线。该指数中的银行是系统中的弱势者，因为他们不像更显著和利润丰厚的TBTF同行那样享有政府存款保证。2023年第一季度收益率急剧上升导致KRE暴跌，因为三家非TBTF银行（Silvergate、Signature和Silicon Valley Bank）在两周内破产。随着市场知道美联储将不得不印钞来拯救系统，收益率暴跌，他们通过BTFP做到了。
第二次危机
一段时间一切都很好，但市场开始关注失控的美国赤字和必须发行的巨额债券。加剧这个问题的是鲍威尔在2023年9月FOMC新闻发布会上的讲话，他表示金融市场将为美联储进行货币紧缩工作。债券市场希望美联储对抗通货膨胀，并通过进一步提高利率使政府借款变得更加昂贵，而不仅仅是冷眼旁观他们的彭博终端。各期限利率上升，最令人担忧的是，长端利率呈现熊市陡增趋势。我在我的文章“边缘”中详细阐述了这对金融系统的致命影响。KRE的反应是暴跌至自4月银行危机高峰以来未曾见过的水平。耶伦被迫在11月采取行动，将借款转移到国债券中。这拯救了债券市场，并引发了股票和债券的恶性平仓反弹。
希望
市场现在正在预测RRP余额何时将接近零，并想知道接下来会发生什么。有很多关于这个问题的讨论，包括关于美联储如何增加流动性而不称其为印钞的猜测。但迄今为止还没有采取任何行动。2年期收益率正在逐步回升，但KRE仍在上涨。市场正在进行希望交易。如果耶伦和鲍威尔说对了话，10年期收益率将神奇地从3%下降到2%。如果没有新的美元购买债券，这是不可能发生的。这就是2年期收益率与KRE之间的故事之间的脱节。我相信市场将迎来一个令人不快的惊喜，因为鲍威尔显然只会吠不会咬。
这张繁忙的图表显示了比特币（白色）和2年期国债收益率（绿色）之间的分歧，它们讲述了同样的故事，以及标普500指数（黄色），它讲述了不同的故事。从2023年11月1日开始，2年期收益率下跌，比特币和标普500指数上涨。一旦2年期收益率触底并改变方向，比特币下跌，标普500指数继续上涨。
比特币告诉世界，美联储陷入通货膨胀和银行危机之间的困境。美联储的解决方案是试图通过言辞说服市场相信银行是健全的，而不提供必要的资金使这种幻想成为现实。
破产的平民
Jim Bianco 制作了一些出色的图表，我将在本文的其余部分中大量借鉴这些图表。
正如读者所知，我在日本北海道度过了北半球的冬季。本季度一个显而易见的变化是美国人的数量之多。即使对于居住在亚洲的人来说，前往这个滑雪胜地也是一件麻烦事。如果你住在美国，那么前往更是耗时且昂贵。然而，显然有更多的美国婴儿潮一代在度假胜地滑雪。婴儿潮一代是他们一生中最富有的时候。这是因为股市和房价创下了历史新高。此外，他们的现金储备在几十年来首次产生了一些收益。对于在COVID期间看到生活在他们眼前一闪而过的人类群体来说（记住，流感主要杀死老胖人，也就是婴儿潮一代），现在是环游世界的时候。
美国家庭前10%拥有美联储通过其各种印钞计划注入的大约65%的所有金融资产。婴儿潮一代是最富有的一代，他们的消费推动着一个非常强劲的美国经济。
亚特兰大联邦储备银行估计2023年第四季度的GDP增长将达到强劲的+2.4% - 强劲至非常强劲！
然而，美国其他地方的人们破产得一塌糊涂，深陷债务之中。
前10%的人持有大约65%的金融资产，但只持有约8%的债务。而底层90%的人持有92%的债务，但只持有35%的资产。这种极不平等的财富和债务分配对于民主国家的政治家来说是一个问题。尽管政治家们努力尽最大努力让富人更富，但他们需要通过赢得破产的平民的支持来当选。这就是为什么当通货膨胀出现时，就会成为一个问题。
当前的消费者价格指数（CPI）计算方法是虚假的。如果我们回到1980年或1990年的CPI计算方法，实际通货膨胀率约为+10%，而不是新闻中所报道的+3%。
这也是为什么根据最近的民意调查，特朗普略微领先于拜登。
简而言之，美国政治是一个马戏团，富人购买广告来提高他们最喜欢的小丑的知名度，而小丑则为平民的选票而起舞唱歌。拜登必须向富人和穷人一样分发好处才能获胜。在宏观层面上，这种策略是通过推动富人拥有的股市来增加税收，然后用从富人那里收集的赃款向穷人提供施舍。
前10%的人支付了所有所得税的74%。他们不成比例的巨大贡献源于政府在股市上涨期间收取的资本利得税的巨额金额。因此，美国政府的财政状况与股市的表现密切相关。
拜登有两位财政将军，各自担负不同的任务。耶伦必须利用美国财政部的权力来推动股市。她可以通过调整美国财政部的债券发行计划或减少TGA来实现这一点。鲍威尔必须将通货膨胀降至可接受的水平。他可以通过提高利率和减少美联储的资产负债表来实现这一点。
耶伦的工作比鲍威尔的要容易得多。耶伦可以通过发行更多的国债和债券，或者通过将TGA从目前的7500亿美元减少到零来单方面推动股市。鲍威尔可以减少货币供应并提高利率，但他无法控制的地缘政治问题。他也无法影响政府的赤字或盈余规模。假设政府致力于进行大规模赤字，而耶伦将会得到充分资助，增加了对商品和服务的需求。在这种情况下，美联储鲍威尔的抗通胀行动将会受到削弱。
美国疫情后的通货膨胀非常明显，因为政府在全球货物难以运输的时候通过美联储的印钞来资助平民。由于COVID封锁和疫苗政策导致的工作停滞和劳动力短缺，导致了自20世纪70年代末和80年代初以来未曾见过的通货膨胀水平。
类似的全球供应链危机正在发展，但这一次，货物运输的困难是由厄尔尼诺现象和巴勒尔曼德海峡对西方船只的关闭所驱动。
角和希望
航运是一个古老但至关重要的行业。每公里旅行的成本在海上比铁路、公路或空运要便宜。如果没有巴拿马运河或通过巴勒尔曼德海峡的通道，船只必须绕过好望角或好望角。厄尔尼诺天气模式的出现导致了巴拿马运河的干旱条件，导致运河内水位低于平均水平，这意味着较少的船只可以通过。也门胡塞武装的非对称无人机战争有效地关闭了巴勒尔曼德海峡对西方船只的通道。他们现在必须绕过好望角航行。
这种改道影响全球20%至30%的所有航运，并增加了相当多的时间和费用。对于通货膨胀统计学家来说，一切通过船运的东西都会变得更加昂贵，其他条件相等的情况下。鉴于通货膨胀的运作有相当大的滞后性，如果这种情况持续下去，其影响将只会在许多个月后才会显现出来。虽然市场对美国和其他地方的年同比通货膨胀统计数据下降感到高兴，但这可能是一场空胜。
厄尔尼诺天气模式刚刚开始。轻微的厄尔尼诺通常持续一到两年。无论这次的厄尔尼诺有多严重，它仍将在今年11月存在。遗憾的是，如果你是拜登的支持者，他对天气无能为力。人类甚至还不是Kardashev Type I文明。厄尔尼诺和气候变化总体上已经降低了巴拿马运河的水位，减少了可以通过的船只数量。
通过巴拿马运河的航运活动的减少很重要，因为美国正在将一些货物通过欧洲重新路由到东海岸港口，以避开运河。但是，考虑到从亚洲到欧洲的货物现在必须在西方船只上装载，而不是通过红海，交付成本和时间将会增加。
胡塞武装宣布他们将攻击任何支持以色列的国家的船只。他们认为以色列的加沙战争是一场种族灭绝的行动，由以色列总理“Bibi”内塔尼亚胡等战争罪犯发起。为了与他们的穆斯林和阿拉伯同胞团结，他们使用价值2000美元的无人机袭击商船。一个廉价的无人机可以完全使一艘价值数亿美元的船只失去作用，这就是非对称战争的定义。思考一下：为了使一架价值2000美元的无人机失效，美国必须发射一枚价值210万美元的导弹。即使胡塞武装从未击中过任何目标，他们发送的每架无人机都会让美国花费1000倍的成本来进行防御。从数学上讲，这对美国来说是一场不可赢得的战争。
使用昂贵的海军导弹（每枚成本高达210万美元）来摧毁不成熟的胡塞无人机（每架估计成本几千美元）的成本是一个日益令人担忧的问题，根据其他三名国防部官员的说法。
– Politico
鉴于美国由于其作为全球储备货币发行国的角色而负责全球海上安全，整个世界都在关注着美国如何应对这种公然的军事挑衅。如果美国相信内塔尼亚胡是一个种族灭绝的疯子，如果美国与以色列断交并迫使内塔尼亚胡结束战争，胡塞武装将停止他们的袭击。然而，即使美国相信内塔尼亚胡是一个种族灭绝的疯子，帝国也不能被视为抛弃其盟友，因为一个“屎坑”国家的政府发射了一些廉价的无人机并关闭了全球最重要的水道。
即使拜登大声呼吁内塔尼亚胡结束战争，停止谋杀加沙的许多男人、女人和儿童，拜登也永远不会切断对以色列的金融和军事支持，因为害怕丢面子。结果是整个世界都在第一排观看未来战争的发展。代表着耗资数万亿美元的航空母舰战斗群的传统美国海军正在与沙漠人对抗，后者发射的无人机成本低于你在Zero Bond的酒吧账单。
我预测我们将见证强大的红白蓝拳头有多难以击退一群无人机。为了让航运公司再次放心地穿越红海，美国海军必须在每次交战中都表现完美。每一架无人机都必须被消灭。因为即使一架无人机的有效载荷直接命中一艘商船也会使其失去作用。此外，由于美国现在与也门胡塞武装交战，航运保险费率将飙升，使得穿越红海的航行变得更加不经济。
由于天气和地缘政治原因，更高的航运成本可能会导致今年第三季度和第四季度通货膨胀激增。鲍威尔无疑意识到这些问题，他将尽一切努力大谈降息，而不必真正降息。由于航运成本的增加可能导致通货膨胀率的轻微增加，而降息和量化宽松的恢复可能会使通货膨胀率大幅上升。市场尚未意识到这一点，但比特币意识到了。
唯一能够打败通货膨胀的是金融危机。这就是为什么，为了获得市场相信已经在3月份确定的降息、QT缩减和可能恢复的量化宽松，我们首先需要一些银行在BTFP未获得续签时破产。
战术交易
从48,000美元的ETF批准高点开始，30%的调整是33,600美元。因此，我相信比特币将在30,000到35,000美元之间形成支撑。这就是为什么我购买了2024年3月29日到期的35,000美元行权看跌期权。我还以略微亏损的价格抛售了我的Solana和Bonk交易头寸。
比特币和加密货币总体上是全球最后一个自由交易的市场。因此，它们将在被操纵的传统金融股票和债券市场之前预期美元流动性的变化。比特币告诉我们要留意耶伦而不是谈话。
耶伦有机会在1月31日发布的QRA中为市场增加更多流动性。如果她透露她将把7500亿美元的TGA减少到零，那么我们知道有另一个市场没有预料到的流动性来源将支撑市场。那么问题就变成了：这是否足以阻止BTFP未获得续签时的任何银行破产？
我相信BTFP不会获得续签，因为耶伦和鲍威尔都没有提到过它。因此，自然的假设是它将到期，银行必须偿还近2000亿美元的借款。如果情况改变，并且他们明确表示将延长期限，那么就可以开始了。我会关闭我的看跌期权，继续出售国债并购买加密货币，将风险水平提高到最大。
如果我的基本情况成真，一旦比特币跌破35,000美元，我将开始捡底。我会大量购买Solana和$WIF。Bonk是上一个周期的狗币，如果不是Wif Hat，那就一无是处。
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