路标
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(以下任何观点均为作者个人观点，不应成为投资决策的依据，也不应被解释为参与投资交易的建议或意见。)
整天都在梦想着雪。我更喜欢白茫茫的暴风雪。我最喜欢的日子是灰色的云层覆盖着山脉，不断飘落着干脆的香槟粉末的大片雪花。我知道，即使我有幸滑行在新鲜的雪上，几个小时后，这片雪地将会再次被填满，我的浮潜之旅将重新开始。
为了获得视野和透视，我在树林中寻求庇护。光秃秃的桦树和松树点缀着林地。在这片白色的天堂中，我终于可以看清雪的轮廓，清晰地读出我的滑行线路。
当树木在每天的北海道暴风雪中给我视野时，中央银行家和政客们在我航行全球资本市场时提供了视野。虽然没有交易员能够预测未来，但我们可以观察我们毫无头绪的上级面临的决策树，并为每种结果分配概率。如果市场对某一事件的概率与我们自己的计算不符，那么就会出现交易机会。
加密货币牛市处于早期阶段，我们不应该过分热情。就像比特币区块每10分钟产生一次一样，当前肮脏的法定货币金融体系将迎来其注定的不光彩结局。尽管我对这个最终结果非常确定，但通往这个未来的道路是未知的。我们必须保持警惕，并相应地下注。
简而言之，我已经投入了足够的资金，也就是出售了法定货币并购买了加密货币，以迎接这个阶段的循环。我正在为今年三月所有加密货币游客的激烈清洗做准备。有各种各样的路标让我看到了这个未来。我将阐明我的推理以及我将观察到的拐点，这将使我有信心首先大规模做空加密货币市场，使用比特币期权，然后恢复出售美国国债（T-bills）并获取更多的比特币和其他加密货币。
变量
三个变量以问题的形式在三月份相互碰撞。
逆回购计划（RRP）余额何时接近零？
通过逆回购余额的下降，流动性被注入系统。当这个数字接近零时，我定义为2000亿美元的余额时，市场将会想知道接下来会发生什么。需要另一个来源的美元流动性供应，以保持派对的进行。
要了解逆回购余额下降如何向系统注入流动性的机制，请阅读我的文章“Bad Gurl”.
这是逆回购余额的整个历史图表。水平的白线标记着2000亿美元。
我相信逆回购余额将在三月初达到2000亿美元。我根据2023年从几个不同起点开始的下降速度计算得出了这一估计值。
银行期限融资计划（BTFP）将会续约吗？
3月12日，资金短缺的银行必须找到现金与美国国债和其他符合条件的债券进行互换，这些债券是它们与美联储进行回购的。最终，这是对坏女孩耶伦的一个呼吁。市场将在数周前开始对银行是否会继续获得这一生命线产生疑问。
最初的BTFP流程是，银行拿出了一张价值80美元的美国国债，例如，在公开市场上，但收到了100美元的现金。当计划结束时，银行必须返还100美元，然后收回原始的美国国债。如果现金是给了一个逃离的存款人，那么在不出售更多的股权或发行高收益债券的情况下，银行将如何获得现金？
要了解为什么BTFP被创建以及对法定货币贬值速度和数量的影响，请阅读我的文章“Kaiseki”
美联储会降息吗？
美联储的三月会议将于本月20日结束。目前，市场预计美联储将在2021年3月开始加息以来首次进行至少0.25%的降息。
这是美联储基金期货隐含的未来美联储会议加息概率表。正如你所看到的，截至1月3日，市场正在定价75%的概率进行0.25%的降息。
这些变量是相互依存的。事件的顺序很重要，因为它将影响市场对美联储和美国财政部未来提供多少美元流动性的假设。
如果..那么
现在我们必须为不同的路径分配概率，并预测市场的反应。
逆回购余额下降的速度
如果到三月初逆回购（RRP）接近零，金融市场将开始下跌。还记得美国国债收益率的激增与股市抛售同时发生吗？从11月1日开始债券出现惊人的涨势的唯一原因是季度国债退款文件在那一天发布。在这份现在必读的报告中，确认了美国财政部将更多的借款转移到收益曲线的短端。随着国库券供应增加和短期国库券收益率上升，货币市场基金（MMF）将有财务激励使用存放在RRP中的现金购买短期国库券。在其他条件不变的情况下，逆回购余额的下降为系统增加了流动性；这是我们迄今所见证的，也是全球债券和股票市场上涨的原因。
白线是10年期国债，黄线是10年期和2年期国债收益率之间的差值。正如你所看到的，收益率在10月底以熊市陡增的方式达到峰值，意味着白线和黄线同时上升。11月初开始了恶性债券空头挤压，收益率暴跌。
如果没有其他新的美元流动性来源，债券、股票，我相信加密货币也会受到打击。我将在战术交易部分稍后展开讨论，但我将在这个时候考虑购买比特币的大规模看跌期权头寸。
我们无法预先知道逆回购余额下降的速度，如果有的话。因此，我将密切关注变化速度。如果它与我的预测有重大偏差，我将相应调整我的交易策略。无论如何，我在2023年下半年大量投资了加密货币，我相信现在到4月是不增加风险的交易区。
BTFP
2024年是选举年，美利坚和平的平民对银行家的纾困已经感到厌倦。因此，我相信为了展现美国银行系统的实力，耶伦不会续约BTFP。然而，一旦有几家足够大的非TBTF银行因其股本接近零而被迫接管，清除必要的监管资本，坏女孩耶伦将换上她的编织拖鞋，从而变身为耶伦奶奶，向她那不听话的银行孙子们提供印制货币的甜蜜甜蜜的糖，以续约BTFP。
缺乏从逆回购（RRP）涌出的流动性以及缺乏印制货币来弥补非TBTF银行资产负债表上的债券损失的组合将摧毁全球金融市场。市场必须给予金融资产持有者痛苦，以迫使美联储和财政部重新开始印钞业务。这是一个瞬间的相关性。所有资产，包括加密货币，在市场再次开始自由运作并清洗系统中的不良银行机构的前景下将一起下跌，市场将因此而气喘吁吁。
三月FOMC会议
BTFP将于3月12日到期，联邦储备委员会的利率决定将于3月20日宣布。在这两个关键决定点之间有六个交易日。如果我的预测是正确的，市场将在这段时间内使一些银行破产，迫使美联储降息并宣布恢复BTFP。
从技术上讲，美国财政部不能向银行放贷；这是联邦储备委员会的工作。但是假设美联储接受的抵押品价值低于提供的美元，那么这些损失将流向财政部，最终流向美国纳税人，因为财政部必须借更多款来弥补美联储的损失。
比特币最初将与更广泛的金融市场一起急剧下跌，但在联邦储备委员会会议之前将会反弹。这是因为比特币是唯一的中性储备硬通货，不是银行体系的负债，并在全球范围内交易。比特币知道，当情况变糟时，美联储总是会做出流动性注入的回应。它可能会被称为一些新的名字，以混淆那些从TikTok获取新闻的人，但请放心，比特币知道无论以何种形式，印制货币始终是印制货币。因此，比特币将在联邦储备委员会最终屈服于重新启动印钞机之前急剧上涨。
另一面
如果我错了，将会发生以下神奇的事情：
- 逆回购（RRP）将缓慢下降，这种流动性将继续支撑金融市场，直到第二季度末。
- 耶伦将在3月12日之前宣布BTFP将延长。
- 然后，美联储3月份的会议决定变得无关紧要。无论他们是降息、维持还是加息，基于这些结果以及美联储和财政部增加美元流动性的其他方式，净效应仍然是刺激的。
如果逆回购（RRP）下降的速度比预期慢，我将不会在三月初建立我的看跌头寸。然后，耶伦宣布BTFP将续约的日期，将是我退出不交易区的时候。我将恢复出售国库券以换取比特币和其他加密货币。
战术交易决策
让我们回到我对逆回购（RRP）在三月初耗尽、BTFP在12日被取消，然后在20日恢复，并且美联储降息的基本情况。现在我将稍微扩展一下我的交易计划。
比特币看跌期权
正如你们许多人所知，我拥有多样化的加密货币投资组合。我最大的头寸是比特币和以太坊，占我的投资组合的约70%。我拥有的其他垃圾币的流动性要低得多，特别是这些垃圾币的衍生品的流动性很差。因此，如果我想要一个流动性强的宏观加密货币对冲，我必须使用比特币衍生品。我使用“对冲”这个词；但这是一个交易头寸。我描述的交易设置将只需要两周时间来解决。因为这是一笔交易，我将使用期权，这样我就可以事先知道我的最大损失；即我购买看跌期权的保费。一个额外的特点是，我不必像交易永续合约或期货合约那样监视清算水平。
我预计比特币将从三月初达到的任何水平经历健康的20%至30%的调整。如果美国上市的现货比特币ETF产品已经开始交易，抛售可能会更加严重。想象一下，如果对这些ETF产品未来某个日期流入数千亿美元的预期推动比特币超过6万美元，接近其2021年的历史最高价7万美元。由于美元流动性被抽走，我很容易看到30%至40%的调整。这就是为什么在这些三月决定日期过去之前，我不能买入比特币。
我认为当我专注时，我是一个不错的交易者。我将尝试在二月底顶部买入市场，然后购买一笔相当大的看跌期权头寸。我将购买到6月28日到期的看跌期权。我不想选择3月29日到期，因为我是在三月初进入这个头寸。高负的时间价值可能会压倒任何希腊字母（delta、gamma和vega）的损益。较长的到期期限会更昂贵，但保费不会因为到期时间跨度超过一个季度而迅速衰减。
我将设定我的最大损失，相对于我的标准交易头寸来说将是相当大的，然后购买这些看跌期权。为了在这些看跌期权上获得一些丰厚的杠杆效应，我将选择一个相对于当前平值季度六月期货合约价格的20%至25%的虚值价格。
退出头寸
许多交易者，特别是期权交易者，在进场时表现出色，但在离场时却犯了错。因为期权的回报取决于路径，如果你等待太久才平仓，即使你对市场的判断是正确的，你也可能会亏钱。每天持有这些看跌期权，我都会亏钱。如果我的预测是正确的，市场将在3月12日左右开始有意义地纠正。在12日和20日之间，我需要尝试在市场触底时平仓，并希望能够获利。如果我的政策判断正确，但比特币持平或上涨，我必须立即平仓我的看跌期权头寸。
牛市持续
到三月底，我们将恢复正常。坏女孩耶伦和她的小鸭鲍威尔将再次确认他们不惜一切来维护美国金融体系的法定偿付能力。在这段短暂的市场动荡过后，加密货币可能会再次在人们猜测即将到来的比特币减半对市场的影响时再次大幅上涨。因此，我将恢复出售国债以换取比特币和其他加密货币。
曲线球
本文完全关注了主导美国金融体系的两个人的决定。所有那些“民主”之类的事情仍然由两个未经选举产生的官僚来掌控。无论如何，在法定金融体系的歌舞剧中还有其他至关重要的角色。
中国
台湾选举可能会导致亲中国的候选人获胜，然后习近平打开人民币印钞机。大量人民币信贷涌入全球市场，将压倒任何美国银行体系的问题，导致即使逆回购（RRP）用尽并且BTFP不再续签，加密货币仍将继续上涨。在这种情况下，交易设置在风险与回报方面变得不那么吸引人，我可能选择不购买任何看跌期权，而是转而购买更多的加密货币风险。
日本
日本央行（BOJ）正在逐步允许日本政府债券（JGB）收益率上升。如果JGB收益率继续上升，将在财务上激励日本企业、养老金和保险基金以及家庭将资金汇回国内。他们将出售美国国债并购买JGB，因为国内的收益更好。如果这一趋势加速发展，我肯定会为您读者撰写一篇更详细描述这一现象的文章。鉴于日本是美国国债的最大持有者，也是根据其净国际投资头寸来看最大的国际债权人，日本私营部门的行动可能给美国10年以上到期国债收益率带来巨大的上行压力。
这是来自国际货币基金组织的数据，估计日本的净国际投资头寸为正3.3万亿美元。
这种压力可能在三月初之前就会增加，迫使坏女孩耶伦采取更多的印钞措施。如果是这种情况，我甚至可能都没有机会进行这笔交易，因为在三月中旬之前，耶伦已经续签了BTFP并推出了一种新的印钞方式，而不称其为印钞。其中一种可能的方案是美国财政部计划通过发行更多短期国债来购买非流通长期美国国债。这是一种较为温和的收益率曲线控制，她称之为回购计划。去年有一篇关于这个计划的解释性文件，如果您想阅读，我在这里提供了链接。
随着新的一年到来，各国央行以各种形式印制货币，以及预期的美国和香港上市的比特币现货交易基金（ETF），风险偏向下行。现在看涨并不难。我喜欢购买在市场认为永远不可能发生的情况下表现良好的东西，而后又被视为可能发生的情况。从交易角度来看，利用这些代表二元结果的标志来采取非共识观点，风险回报更好。我最终可能是错误的。但如果我在预期价值的基础上是正确的，我的利润要远远大于跟随群体。
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