到了吗？
·
13 分钟阅读
·
刚刚
--
收听
分享
(以下任何观点均为作者个人观点，不应成为做出投资决策的依据，也不应被解释为进行投资交易的建议或意见。)
在TikTok和Instagram用鸭唇和字母豪华品牌的孔雀娱乐我们之前的黑暗时代，汽车旅行对我来说曾经非常无聊。我在阅读时会晕车，所以我在纽约布法罗和密歇根底特律之间的许多五到六小时的旅程非常无聊。我听了很多平庸的广播。我记得特别的一个节目是由雪茄爱好者Cigar Dave主持的。我不抽烟，从来没有抽过，但我还是早早地了解了古巴和多米尼加共和国的烟草包装方法的区别。
我默默地坐在车上，因为问“到了吗？”是毫无意义的——我对加拿大QEW和401的公里标记了如指掌。我相信我的父母至少很高兴他们不必忍受任何抱怨，因为他们专注于路上。
我们市场参与者对积累更多财富的旅程并不那么耐心。在我们永无止境地寻找下一个牛市的过程中，我们经常发现自己在问：“到了吗？”。在加密市场中，我们经常问我们在钱包里持有的垃圾货币何时会再次接近2021年11月的顶峰。
更精明的交易者正在寻找可能表明牛市即将来临的领先指标，目标是准确地确定何时大举投入加密货币。就像一只巴甫洛夫式的狗，我们被我们的中央混蛋银行主人训练，每当他们降息或印钞以扩大资产负债表时，我们就买入金融资产。我们对这些骗子的每个字都很在意，希望他们会提供推动风险资产回报的免费资金法力。
美联储资产负债表（白色）和比特币（黄色）指数为100
在COVID美联储印钞狂欢期间，比特币的增长超过了美国联邦储备（Fed）资产负债表的增长129%——证实了我们对于在假先知鲍威尔（美联储主席）的宣言上投资的巴甫洛夫本能是相当有利可图的。
自从美联储于2022年3月开始加息以来，一群宏观经济分析师一直在猜测美联储何时会停止加息。我已经向读者展示了一些——在我看来——精心撰写的文章，探讨了我认为美联储加息周期最终将引发某种需要他们开始降息并扩大资产负债表的金融灾难的许多原因。
今年3月10日，硅谷银行和Signature银行在美联储政策的影响下，陷入了严重的资产负债表困境。到周日晚上，很明显这些银行已经无法挽回局面，除非美联储和美国财政部真的想要秉承自由市场资本主义的价值观，让一个经营不善的传统金融业务失败，否则某种形式的纾困是在即。不出所料，美联储和财政部进行了干预，并以银行期限融资计划（BTFP）的形式提供了一项纾困。BTFP为美国银行系统提供了无限的生命线，银行可以将它们的糟糕的美国国债交给美联储，换取新鲜的美元。然后这些美元被提供给存款人，而这些存款人选择逃离，因为货币市场基金（MMF）提供了超过5%的利率，而银行存款利率接近0%。
这就是时机。我和许多其他人相信美联储肯定已经停止加息了。美联储真正的首要任务是保护银行和其他金融机构免于失败，而水下债券的腐烂已经在整个金融部门广泛蔓延，威胁着整个系统的稳定。看起来美联储唯一的选择是降息，恢复美国银行系统的健康，并看着比特币迅速飙升至7万美元。
不，不，不。相反，美联储从3月至今又加息了三次。
当你的预测一直错误时，是时候重新审视你认为正确的事情，并探索一些“如果我继续错误会怎样”的情景。在这种情况下，这意味着开始思考我的投资组合是否能够经受住美联储继续加息的局面。
上周我在韩国区块链周会议上发表了主题演讲，探讨了如果美联储和其他中央银行继续加息，比特币是否仍然能够上涨。对于那些没有在现场的人，或者认为我对一些概念讲得太快的人，这里是一篇短文——至少按照我的标准——探讨这个问题。
如果？
如果美国没有衰退？
如果通货膨胀不下降？
如果美国金融系统没有崩溃？
如果这些都成立，那么我们可以预期美联储和其他主要中央银行不会降息，而是会加息。
实际收益率的过去和现在
什么是实际收益率？实际收益率是一个相当模糊的概念，取决于你问的是谁，你可能会得到一些不同的定义。我的（略微简化的）定义是，如果我把钱借给政府，我至少应该得到与名义国内生产总值增长率相匹配的回报。如果我得到的回报低于这个水平，政府就是在我的损失上赚钱。
显然，政府希望以比债券收益所产生的经济价值更低的利率筹集资金。通过金融压制确保名义国内生产总值增长率高于债券收益率，这一政策自二战结束以来一直是所有最成功的出口导向型亚洲经济体的政策。中国、日本、韩国、台湾等都使用了这种策略来通过出口摆脱他们在二战期间及其后遭受的破坏。
为了实施这种金融压制，国家必须利用他们的银行体系。银行被指示向存款人提供低利率。存款人只能在政府设定的限制条件下无法将资金移出系统，从而不得不在他们的储蓄上获得负实际收益。然后银行被告知向国家支持或大型、政治上有关联的重工业公司提供低利率的贷款。
存款利率 企业贷款利率 名义国内生产总值增长率
结果是，这些需要大量资本支出的工业公司得到了廉价资金，快速建立了现代制造基地。政府随后利用这些制造基地积累主权财富，这些财富被循环投资于美国国债和其他以美元计价的金融资产。据说，当经济出现问题时，这些资金可以被动用。普通人都能得到高薪的蓝领制造业工作。与之前的农民生活相比，他们在那时的生活水平只比奴隶略好一点，而现在在大公司工作，享受全面福利，是一个重大的改善。
这是我不理会像彼得·泽汉这样的人的一个主要原因，他们认为中国共产党的统治即将突然结束。由于1911年（中国清朝的覆灭）和1949年（毛泽东的共产主义者战胜蒋介石的国民党）之后所经历的惨重生命损失和财产破坏，中国同志们非常重视稳定。自毛泽东去世以来，中国共产党一直保持着稳定，因此，他们不会轻易离开，即使经济大幅下滑。
实际收益率 = 政府债券收益率 - 名义国内生产总值增长率
这种金融压制策略只有在资金无法离开银行体系时才能奏效。这就是为什么中国、台湾、韩国等都有封闭的资本账户。或者在日本的情况下，政府几乎不让外国金融公司在日本进行广告宣传和/或接受日本储户，因此，普通的日本妇女被迫将她的钱留在日本银行，获得负实际收益。然而，在当前数字化时代，这种策略变得更难执行，特别是考虑到像比特币这样的替代、去中心化的金融系统的崛起。当实际收益率持续为负时，存款人现在可以离开（或者至少他们认为他们可以）在大门关闭之前。
让我们来看看使用这种构造在美国的实际收益率，从2022年开始直到现在。
美国2年期国债收益率减去美国名义国内生产总值增长
我使用2年期美国国债收益率来代表政府债券利率，因为这是最受欢迎和流动性最高的追踪短期利率的工具。正如你所看到的，当美联储在2022年3月开始加息时，实际利率确实是负的。美联储以最快的速度加息，但实际利率现在只是勉强为正。如果你用10年期或30年期收益率替换2年期收益率，实际利率仍然是负的。这就是为什么用自己的钱持有长期债券是愚蠢的。机构仍然这样做，因为当你是一个受托人用别人的钱玩耍并因为智力和能力一般而获得丰厚管理费时，财务责任就会被抛在脑后。
当我考虑上面的图表时，我的下一个问题是，“我们可以期待未来的实际收益率会是什么样子？”亚特兰大联储发布了一个“GDPNow”预测，这是对当前季度实际国内生产总值增长的实时估计。截至9月8日，美联储预测第三季度的增长将是令人难以置信的巨大的+5.7% — 我打赌中国希望他们能够像这样增长！为了得到一个名义增长率，我又加了3.7%，这是我通过查看过去六个季度名义和实际增长之间的平均差异计算出来的。
现在实际国内生产总值增长率为5.7% + 实际国内生产总值通货膨胀率为3.7% = 第三季度名义国内生产总值增长率为9.4%
预测的第三季度实际收益率 = 2年期美国国债收益率5% — 第三季度名义国内生产总值增长率9.4% = -4.4% 实际收益率
真他妈的！！！传统经济学认为，随着美联储加息，一个非常依赖信贷的经济增长将会疲软。常识告诉我们，在这种情况下，名义国内生产总值增长应该下降，实际利率应该上升。但事实并非如此。
让我们来看看为什么。
没有钱，就没有甜蜜
政府通过征税赚钱，然后用于各种开支。如果支出大于税收，那么他们就会发行债券来弥补赤字。
美国的主要出口是金融。因此，政府从股票和债券市场上赚取了大量资本利得税收入。
2020年至2021年的COVID牛市为富人带来了大量的税收。然而，从2022年初开始，美联储开始加息。较高的利率迅速导致金融资产市场的崩溃。这是为什么像山姆·班克曼-弗里德这样的骗子和加密市场的苏珠和凯尔·戴维斯等人都失败的主要原因。
下面是一个图表，显示了从2022年到现在标普500指数（黄色）、纳斯达克100指数（白色）、罗素2000指数（绿色）和彭博美国综合总回报债券指数（品红色）的回报率指数化为100。
正如你所看到的，自2022年初以来，没有人赚到钱。因此，资本利得税收急剧下降。美国国会预算办公室估计，2021年实现的资本利得占国内生产总值的约9%。随着美联储着手打击通货膨胀，对这些收入的税收迅速减少。
"从美国国内税务局（IRS）的数据显示，2021年实现的利得急剧增加，占CBO估计的国内生产总值的8.7% — 这是40多年来的最高水平。"
此外，要记住，任何政客的首要工作是连任。老一代的人被承诺可以获得免费医疗保健，而美国公众喜欢以每人的能源消耗率远高于世界其他地区。鉴于这两个事实，可以肯定地假设，竞选减少医疗保健支出和/或国防预算的政客将不会连任。相反，随着人口老龄化和世界变得更加多极化，政府将继续在这两个领域投入更多资金。
如果支出增加而收入下降，赤字必然会上升。由于国内生产总值只是经济活动的一个快照，当政府花钱时，它必然会增加国内生产总值 — 无论这些支出是否真正具有生产力。
美国政府赤字占名义国内生产总值的百分比
最后一次读数是名义国内生产总值的惊人8%。
不断增加的赤字必须通过出售越来越多的债券来融资。到年底，美国财政部必须出售额外的1.85万亿美元的债券来偿还旧债务并弥补预算赤字。除了必须发行这些债券之外，美联储正在加息 — 这反过来又增加了美国财政部必须支付的利息金额。
截至第二季度末，美国财政部每年要支付给债权人的利息为1万亿美元。鉴于大部分财富集中在前10%的家庭中（这意味着这些家庭持有大部分政府债务），美国财政部实际上是在向富人支付利息。
当富人已经积累了足够的钱来支付生活中最重要的开支（住房和食物）时，他们会购买什么？他们会花钱购买服务。美国经济大约77%与服务有关。总之，当利率上升时，政府向富人支付更多的利息，富人在服务上的支出增加，国内生产总值更是会增长。
内部勾结
让我们把所有这些放在一起，快速逐步地看一下美联储加息如何增加名义国内生产总值，从而导致更多的美联储货币紧缩。
美联储必须加息以应对通货膨胀。
我永远不会厌倦这张照片。鲍威尔看起来像一个软弱的配角，拜登指着他，指示美联储应对通货膨胀。
金融资产价格下跌，税收也随之下降。
除了一些杰出的科技股票如英伟达，大多数生产实物的公司由于信贷成本上升和信贷供应下降而陷入困境，这反过来又导致它们的股价下跌。就全球最大的资产市场而言，债券有望在总回报基础上连续第二年录得亏损。随着更广泛的股票和债券市场仍低于2021年的高点，政府的资本利得税收急剧下降。
在税收下降的同时，政府支出增加，导致赤字增加。政府超支越多，赤字就越大。如果更多支出=更高赤字，而更多支出也=更高名义国内生产总值增长，那么必然更高赤字=更高名义国内生产总值增长。
由于美联储政策利率上升，美国财政部必须以更高利率发行更多债券。
富人储户20年来从未有过这么多利息收入。
富人储户用他们的利息收入消费更多服务，进一步推动名义国内生产总值增长。
美国国内生产总值大约77%由服务组成。
通货膨胀变得顽固，因为名义国内生产总值增长>政府债券收益率。
更高的债券收益率并没有对美国政府支出造成阻碍，因为美国政府在这种情况下是净盈利的。当政府以低于其债务增长所产生的增长率的利率资金自身时，债务占国内生产总值实际上会下降。这正是二战后美国政府用来偿还其巨额国内战争债务的确切策略。
美联储必须加息以应对通货膨胀。
随着国内生产总值增长继续超过债券收益率，通货膨胀将从目前的“低迷”水平上升，并且将保持在高个位数。只要通货膨胀远高于美联储的2%目标，他们必须继续加息。
装甲上的破绽
只要市场愿意接受低于名义国内生产总值增长率的利率，鲍威尔先生就可以继续加息。但中本聪给世界提供了一种替代金融体系，包括固定供应货币和名为比特币的去中心化、几乎即时的支付网络。银行面临了前所未有的竞争。（当然，以前你可以把钱从银行取出来买黄金，但在日常生活中使用沉重的黄金是不切实际的。）
如果/当市场要求至少获得9.4%的收益率（等于预测的名义国内生产总值增长率）的美国国债，那么局势就会结束。那时，美联储必须要么禁止银行允许向提供实物加密货币的数字金融科技公司转账，要么重新启动量化宽松（又称印钞）并购买债券，以确保它们的收益率低于名义国内生产总值增长。我将继续提醒您，购买ETF并不能让您的资金摆脱传统金融体系。逃离只能通过购买比特币并将其提取到您自己的钱包中，您将持有私钥。
可以合理地假设，当像比特币这样的金融逃生通道随时可用时，市场将厌倦将利润交给政府。但在本分析的其余部分中，我将假设美联储将能够继续沿着这条加息的道路前进，而不会有太多资金逃离美国银行体系。
气候变化
要阅读本文的最后部分以获取我的价格预测，请移步至我的Substack。
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
