名义市值与实际市值

通常，市值（Market Cap / Market Capitalization）了解一项金融资产的有用指标，如果你打开coinmarketcap，那么你会看到目前加密货币按照市值大小的降序排列。

加密货币的市值代表现存的该资产在区块链网络上的总价值，它的计算方式是将资产的总流通量和它最新的交易价格相乘。

（名义）市值Market Capitalization = 总供给量 * 价格

如我们在前两篇文章里提到的，比特币大约15%的供应被假定为永久丢失和缺乏流动性。传统的市值计算方法没有考虑这些因素，而是汇总所有开采过的比特币，并以最后的市场价格对其进行评估，存在一定的缺陷。

2018年Coinmetircs工程师Antoine Le Calvez提出了“Realized Capitalization”这一概念，其是Markert Capitalziation市值的一种变体，根据每个UTXO最后一次活动时的价格来估值，而不是其当前市价，这样的计算方法减少了代币因丢失或长期不流通所带来的影响，并根据代币在区块链的实际存量来衡量该代币的价值。

（实际）市值 Realized Capitalization = 总供给量 * 价格（最后一次活动）（所有UTXO）

本质上讲，Realized Capitalization更接近加密资产的“真实价值”。一枚在牛市顶部买入的代币，在熊市底部再次卖出，将大幅减少比特币的实际市值。同样，在熊市底部买入的硬币，在下一个牛市的顶部卖出，会大幅增加比特币的实际市值。

Realized Capitalization自创立之后得到广泛认可和使用，并且成为其他链上指标（如MVRV、NUPL等）的重要基础，我们将逐一展开介绍。

应用实例

比较实际市值与名义市值，有助于观察市场的不同阶段。以下分析告诉投资者如何使用实际市值来估计市场的总成本：

当名义市值高于实际市值时，市场处于总体盈利状态。

当名义市值低于实际市值时，市场处于总体亏损状态。

·确定周期性底部

在绘制比特币全部历史周期的对数图表时，我们发现实际市值线（下图橙色）更类似于阶梯函数，在牛市的高峰月份几乎垂直向上移动，然后是长时间的水平横盘。

尽管如此，我们依旧可以发现以下规律：名义市值只在少数情况下小于等于实际市值，而每一次都能够给投资者提供绝佳的抄底机会。事后看来，名义市值小于等于实际市值代表了熊市已经见底。从心理学角度解释，实际市值通过衡量市场的总成本，来为投资者判断价格的支撑位和阻力位提供参考当名义市值大幅向上偏离实际市值时投资者过度兴奋，相反，当名义市值连续数月低于实际市值时投资者过度恐惧。

这一规律在2011/2013/2018年三轮熊市中都得到了印证。早期熊市底部的支撑位与实际市值相吻合。名义市值低于实际市值的时间段代表了熊市底部（绿色区域），此时实际市值是阻力位，但假如价格突破该水平，实际市值也会转化为支撑位（蓝色箭头）。

·确定市场阶段

使用以下分析，投资者可以通过分析实际市值的趋势和陡峭程度来确定市场目前所处的阶段：

牛市的特点是实际市值陡峭上升。以较低成本购买的代币获利止盈时会发生这种情况。上升曲线越陡峭，说明投资者获利越多。（绿色区域）

熊市的特点往往是实际市值出现缓慢下降趋势。这意味着大量代币在链下交易所交易，新入场的投资者在熊市中蒙受损失。（红色区域）

熊市结束后以及进入牛市初期的吸筹阶段，实际市值会出现由横盘到缓慢上升的趋势。此时聪明的投资者开始购买便宜的筹码，并且长期持有。（橙色区域）

逃顶抄底大杀器

我们已经知道了Realized Cap更接近比特币的真实价值，由此衍生出了MVRV Ratio 和MVRV Z Score这两个链上指标，通过比较资产的市场价值和实际价值，从而帮助投资者确定资产何时被高估或低估，我们来看看具体计算方法和使用案例。

从MVRV Ratio图中，我们清晰地观察到，当比值大于4时，价格被高估，市场出现狂热；当比值小于1时，价格被低估，市场陷入深渊，可见MVRV Ratio是有效的大周期判断工具。

引入标准分数计算后，MVRV Z Score衡量了实际市值与名义市值之间的偏差，经处理的数据不再呈现正态分布，如图所示，MVRV Z Score的抛物线峰值提前了一至二周出发了警报，将此指标与其他购买高潮的模型相结合，如江卓尔提出的累计六十日涨幅，将构成预判拐点的杀手级组合。