数据科学解读比特币——Iliquid Supply

引言——丢失的比特币

任何时间点可用BTC的数量都是根据预先设计的机制决定的，在撰写本文时，已开采比特币数量约为1890万，占总供应量的90%。

我们在本系列的第一篇文章中提到，可以将比特币的UTXO年龄分布可视化，以观察所有权的变化趋势，我们收到很多读者的评论“大部分最古老的比特币可能已经丢失了”， 这是一个合理的直觉，根据Glassnode 2020年末的一份研究报告，约有300万枚比特币已经永远丢失，而且随着比特币的价值被越来越多投资者认可，无论是财富储存、对抗通货膨胀、囤币、避险，实际可供买卖的比特币数量要低得多。

今天我们通过链上指标Iliquid Supply Change来量化比特币市场的真实流动性。量化比特币的流动性对于了解其市场至关重要。如果许多比特币缺乏流动性，就会出现供应紧缩，这会大大削弱市场上的抛售压力。或者换句话说：比特币的非流动性持续上升表明投资者坚定持币的信心和看涨后市的态度。

正文

比特币流动性的定义

为了量化比特币流动性的状态，我们关注的统计单位是比特币实体（entity），Glassnode通过先进的聚类算法将不同地址和持有者映射到一个实体，由于控制供应的是实体，因此他们的行为对比特币市场的流动性有至关重要的影响。

作为实体流动性的衡量标准，我们计算实体生命周期内比特币累计流出和累计流入的比率。这个比率产生一个数值L介于0和1之间，L越大表示流动性越高。因此，流动性是实体花费其收到资产的程度，非流动实体囤币以期待BTC长期升值。

我们定义了三种不同的实体流动性：

· 缺乏流动性，如果：L < 0.25

· 正常流动，如果：0.25 ≤ L < 0.75

· 高度流动，如果：L ≥ 0.75

因此，一个从不出售（即在链上花费他们的比特币）的持有者拥有L = 0. 另一方面，定期买卖 BTC 的非常活跃的实体（例如交易所）具有 L ~ 1。

Glassnode逻辑函数显示了比特币供应中高流动性、正常流动性和非流动性的权重。

通过权重算法将实体的供应分配到三个流动性类别中，我们获得了非流动性、正常流动性和高流动性BTC供应量。例如，如果一个实体花费了它在其生命周期中收到的所有BTC 的 25%，那么他们持有的数量将贡献50%的流动性和50%的非流动性。

运用实例

用上述方法量化整个比特币市场的流动性，得到下图：

在撰写本文时（2021年8月3日），分别对应的数字是：

· 非流动性供应：1445 万 BTC

· 普通流动性供应：113 万 BTC

· 高流动性供应：319万比特币

这意味着大约 76.5% 的比特币是非流动性的。

目前只有432万BTC (22.8%) 处于稳定流通状态，可以买卖。

接下去我们来看看流动性如何发生变化。观察2020年期间的供应变化，可以明显观察到比特币非流动性的上升趋势，表明数量惊人的惜售筹码驱动了本轮牛市拉开帷幕，超过100万BTC变得缺乏流动性。

流动性与BTC价格走势存在着明显的关联性。进一步观察比特币从2016年起两轮牛熊历史周期中流动性/非流动性与价格的变化，可以得出以下几个重要结论：

（下图中的蓝色曲线包含高流动性和普通流动性供应，橙色曲线代表非流动性供应。）

1. 非流动性供应在熊市期间趋于减少，在牛市期间趋于增加（反之亦然）。

图：2020-2021年牛市

图：2016-2017年牛市

图：2018-2019年熊市

2. 非流动性供应量超过总流动供应量意味着牛市渐入佳境；而当非流动性供应量少于总流动供应量意味着熊市坠入深渊。

（请注意此处衡量的是两者相对增长%，而不是绝对数量）

3. 非流动性供应领先于市场作出反应，其变化趋势对于价格走势有预判性

目前我们身处何处？

比特币在四月份触及60000美金大关后，遭遇50%+的剧烈回调，后市不明。我们试图从这段时间市场流动性供应变化的数据中寻找后市走向的蛛丝马迹：

目前非流动性供应已收复跌幅，创下历史新高，普通流动性供与高流动性供应也都基本恢复到了暴跌前的状态，这体现了投资者信心的复苏，长期囤币仍在持续，市场经过短暂调整后再次步入了牛市轨道。

另外，通过计算市场上非流动性供应与流动性供应的比值，可得出目前供应冲击（supply shock）的程度。与2017年的市场结构相比较，现在更接近牛市中的健康回调，而非见顶，且本次指标复苏速度极快，后市价格再创新高概率极大。

从交易所资金净流入与流出的情况也印证了市场进入新一轮供应紧缩周期：

随着价格反弹，我们看到大量代币流出交易所，与2020 年11月的峰值流出量相当，高达10万BTC/每月。

就交易所持有的总余额而言，持有量现也已回到2021年的低点，即13.2%的流通供应量，这代表了5月抛售期间监测到的大量流入量近乎完全抵消。

总结

本文我们引入了一种新的方法来解读比特币市场，Liquidty Supply量化比特币的非流动性，这是一个重要的宏观数据，它显然与比特币的价格之间有明显的关系。目前约有76.5%的比特币处于非流动状态，且这一趋势自2020年以来一直在增加，目前已经创下历史新高，我们有理由相信比特币的牛市将继续，因为网络中可供购买的筹码越来越少。