吴说获悉，Multicoin Capital 风投联席负责人 Spencer Applebaum 发文指出，AI 极大降低了协议开发门槛，令纯软件迅速同质化，而金融服务的核心壁垒仍在代码之外的三大护城河：一是以黏性客户关系与订单流为核心的分发渠道；二是 AI 无法凭空创造的资产负债表与资本规模（如具备抗风险能力的跨币种主经纪商与协议自留储备金兜底）；三是涉及线下专有数据与非公开风控的专有数据承保（如 OnRe 再保险或 GPU 质押贷款）；其强调底层通用 L1/L2 正失去原生分发与资本独占优势，初创团队破局的关键在于切入传统巨头因合规或声誉不愿涉足的“高风险容忍”蓝海市场并逐步构筑上述壁垒。https://www.wublock123.com/news/multicoin-vc-ai-era-software-marginal-cost-zero-defi-moats-distribution-capital-data-71719