如何才能实现15%的长期年化收益率？ 前提条件： 1、长期指不少于10年。 2、标的公司的市盈率长期会回归合理市盈率25PE。 3、你处于能力圈内，可以选到未来10年净利润年化增长率在0-15%的公司。 4、你没有能力选到长期年化收益率高于12%的公司。 把这几个前提代进公式，就能算出来。g是净利润长期年化增长率，r是长期年化收益率，PE是在相应g下、为了实现r的买入市盈率。 表里的数据摆出来，结论就很清楚了。 0-15%增速的公司，只要PE≥16倍买进去，就不可能拿到15%年化收益率。 真能拿到20%年化收益的，只有极高增速（>20%）、极低PE买入的中等增速公司，或者两者兼有。 高PE加中等增速，就是长期收益率陷阱。 上面这些还能压成一句话，以不超过X倍市盈率买入未来10年净利润年化增长率不低于X%的公司。 这句话是长期拿到15%年化的指导思想，也是方法论。 想把这句话拿去实操，还得先弄明白它背后藏着的2个前提。 1、你要买的公司在你的能力圈内。 2、X不能超过15。 第一个好懂。公司你都没看懂，多少市盈率买入可能都是错的。 第二个，X为什么不能超过15呢？因为连续10年净利润年化增长率不低于15%的公司，在所有上市公司里占比不超过5%。 要是觉得自己能持续选到未来10年净利润年化增长率超过15%的公司，这事极难，是小概率事件，会大幅抬高投资风险，到最后可能亏很多钱。 聪明的投资者往往把自己的选股能力往低了估。 巴菲特基本不买市盈率超过15倍的公司，因为他选公司时也有个隐含假设，长期来看，他也没法持续选出未来10年净利润年化增长率超过15%的公司。 肯认下这个隐含假设挺要紧的，认了之后你会照着它去定策略，反倒更容易拿到像样的长期年化收益率。 拿我自己说，哪怕是最顶级的公司，未来10年净利润年化增长率我最多只敢给到10%。 所以给最顶级公司的买入市盈率，我最高也只给到10倍。茅台、腾讯、苹果都一样。 为什么巴菲特能在最高13-14倍PE买进他看好的个别公司，我最高却只敢在12倍PE买进我看好的公司？因为我认自己选公司的能力不如巴菲特，得要更低的市盈率，多留点安全边际。 回到开头那个问题，怎么才能长期拿到15%年化收益率？ 在你的能力圈内，你认为一家公司未来10年净利润年化增长率能达到15%，当目标公司的PE≤12时买进。 在你的能力圈内，你认为一家公司未来10年净利润年化增长率能达到12%，当目标公司的PE≤12时买进。 在你的能力圈内，你认为一家公司未来10年净利润年化增长率能达到10%，当目标公司的PE≤10时买进。 在你的能力圈内，你认为一家公司未来10年净利润年化增长率能达到7%，当目标公司的PE≤7时买进。 浓缩成一句话，以不超过X倍市盈率买入未来10年净利润年化增长率不低于X%的公司。 就这样持续做下去，你很可能实现20%的长期年化收益率（不敢打包票，还要看耐心和运气）。