Serenity：勿把AI基建一概称为泡沫，当前为去杠杆而非需求崩坏

11 月 8 日，Serenity 发文表示，媒体反复使用「AI 泡沫」并不恰当。在基础设施标的中，从三星到 ESMT 等存储公司远期市盈率仅约 1 至 3 倍，HBM 厂商已与超大规模云厂商签下多年价格下限长期协议。光学公司如 POET 甚至以低于净现金约 9700 万美元的市值交易，相当于给经营业务打出负估值。与此同时，仍带溢价的 AI 相关公司继续记录未来 3 至 5 年需求，例如与 Coherent 签署约 200 亿美元、与 Lumentum 签署约 50 亿美元的长期协议。 Serenity 称，媒体很难将当前负企业价值的高波动光学股，以及已锁定多年需求与价格下限、且目前仍高度盈利的低估值存储股，直接定性为泡沫。该主题内部存在明显分化，部分如 Instinct 的初创公司私人估值偏泡沫，一些杠杆过高且融资不当的 Neocloud 平台，以及部分 AI 实验室的估值与承诺都需谨慎看待。然而市场常习惯用「杠杆」或「债务」问题恐吓投资者。 Serenity 认为，虽然估值可能因宏观环境、监管不确定性或资本开支下调而阶段性压缩，但对真正支撑 AI 建设的公司而言，这更像是一场 2026 年的「大去杠杆」，而非基本面需求被摧毁。随着后续财报披露与自由现金流累积，看好瓶颈环节的估值修复，并预计市场终将区分出什么是可持续的增长，什么是真正的泡沫估值。[原文链接](BlockBeats)