赚了 209 亿美元的季度，Strategy 也卖了 4.3 亿美元的币 北京时间 10 月 30 日凌晨，Strategy（MSTR）发布三季报。经营利润 209.1 亿美元，公司说是史上最大的一个季度。接下来一个交易日， MSTR 收盘约 130.5 美元，比前一天的 141.62 美元跌了约 7.8%。 利润创纪录，股价在跌。我把财报翻完，觉得值得看的不是最大的那个数字，而是后面几行小字。 一、209 亿从哪来 财报写得很直白：三季度经营利润 209.1 亿美元，其中数字资产收益正好也是 209.1 亿美元。软件业务总收入 1.254 亿美元，同比少了 3%。
也就是说，这个季度的利润几乎全部来自比特币涨价带来的公允价值变动。这是账面收益，不是卖币或卖软件收进来的现金。财报里还有一组对比：三季度 MSTR 股价涨了 76%，BTC 涨了 43%。
价格变了，账面就要重新算。四季度也一样。 二、持仓和成本 截至 10 月 25 日，Strategy 持有 848,517 枚 BTC，今年以来增长 26%。总成本 640.2 亿美元，平均每枚约 75,446 美元。公司按 10 月 23 日 81,200 美元计，市值 689.0 亿美元。
北京时间今天 10:08，Coinbase 上 BTC 约 77,237 美元，比这条平均成本高约 2.4%。 三、三行小字 第一行，BTC Yield。今年以来是 -3.7%，折合约 24,947 枚。这是 Strategy 自己定义的指标，看的是摊薄后每股对应多少比特币。负数说明，今年摊薄股数的增速快过了持币的增速，按每股算，股东分到的币变少了。
第二行，卖币。公司今年已卖出约 4.318 亿美元的比特币，用来支付部分优先股分红和 STRC 回购。董事会给的卖币授权还包括：为美元储备补充至多 12.5 亿美元，支付到期的优先股分红和利息，以及回购 MSTR 或数字信用证券。
第三行，回购。今年回购了 20,980,508 股 STRC，花了约 20.4 亿美元，均价 97.39 美元，比 100 美元的票面低约 2.6%。30 亿美元的回购计划还剩约 9.567 亿美元额度，公司说 STRC 低于 100 美元时会持续买。另一项 10 亿美元的 MSTR 回购计划，到目前一股没买。 四、现金垫 为了付分红和利息，公司备了 48.3 亿美元的美元储备，另有 2.424 亿美元现金，合计约 50.7 亿美元，按公司口径可以覆盖 3.4 年。STRC 股息率维持 12.00%，11 月 1 日起改为每日派息。到目前为止，所有优先股累计已付分红 14.8 亿美元。
优先股越多，每年要付的固定分红就越多。这笔钱的来源无非三处：继续融资，动用美元储备，或者卖币。 五、人事 同一天提交的 8-K 披露，CFO Andrew Kang 于 10 月 26 日告知公司，将在 11 月 5 日卸任。文件写明是个人原因，与公司在经营、政策或做法上没有分歧。11 月 6 日到年底由 CEO Phong Le 兼任首席财务官，2027 年 1 月 1 日起由运营执行副总裁 Reza Virasteh 接任 CFO。 六、接下来我会看什么 1. bitcoin:native 价格和 75,446 美元平均成本之间的距离。 2. STRC 能不能回到 100 美元附近，回购额度还剩多少。 3. 每周 8-K 里，买币、卖币、回购各是多少钱。 4. BTC Yield 什么时候由负转正。 利润表上的 209 亿，和每股分到多少币、每年要付多少固定分红，是两本账。看 Strategy，得两本一起看。 以上为公开信息整理，不构成投资建议。