稳定币收益，我们不能只看最后那个 APY 同样是用户拿到一笔奖励，背后的规则可能完全不同：稳定币发行方直接付息、交易平台提供奖励，以及 #DeFi 协议通过资金配置产生收益，不是同一种机制。 美国 GENIUS Act 的实施规则，再次把发行方与交易平台的边界推到了台前。判断这类政策，不能把“发行方受限制”直接翻译成“所有平台奖励都被禁止”，也不能反过来理解成所有收益产品都获得了监管认可。 我们需要把这件事拆成三个问题 第一，钱是谁付的？ 第二，收益来自什么机制，谁承担对应风险？ 第三，这些用户拿到的是怎样的权利，是否存在赎回、流动性或信用方面的限制？ 收益率是结果，不是他妈风险说明书。 在这个市场，名称相似的产品，底层承担的风险可能相差很远。先弄清楚钱从哪里来，再讨论收益有多少。 @circle @tether 美国 OCC 官方原文⬇️⁠ https://www.occ.gov/index.html