英伟达调整自由现金流口径，2350 亿美元回购计划可持续性存疑

英伟达在扩大股票回购授权至 2350 亿美元后，开始强调以扣除战略用途后的自由现金流回馈股东，对外股权投资挤占可用于回购和分红的现金。截至 7 月 26 日的上半财年，英伟达股权投资现金净流出 352 亿美元，员工股票归属相关现金预扣税款 45 亿美元，回购用于对冲股权激励造成的股本稀释支出 90 亿美元。若将这些支出纳入调整，英伟达自由现金流将从官方口径的 699 亿美元降至约 217 亿美元，缩水约 69%。同期，英伟达新增 249 亿美元长期债务。华尔街预计英伟达 2028 财年自由现金流将超过 3300 亿美元，但若战略投资持续扩大，实际可用于股东回报的现金低于传统口径水平。英伟达对 OpenAI、Anthropic 等 AI 企业的投资与芯片销售之间存在资金循环。