霍尔木兹海峡原油运输量确实在恢复、为何油价还没大幅回落？答案是在成本上。聊聊这块：1、现在恢复了多少？ 综合Kpler/Vortexa等几方的诗句，9月海湾地区原油和凝析油出口已经出现非常明显恢复。Kpler统计：沙特、UAE、伊拉克、阿曼、科威特、卡塔尔几国9月原油+凝析油出口约1470万桶。 Reuters最新评论文章估算，目前穿越霍尔木兹的原油流量约1420万桶已经恢复到战前约80%左右。 个人觉得这些数据可信度还是可以的。 2、这形成了一个什么体系？ 如果深入去看，其实在霍尔木兹海峡现在已经形成一个很成熟的“战时出口转运体系”： 海湾内装货 → 由生产国自己控制、租用或指定的高风险油轮穿过霍尔木兹 → 到阿曼Sohar、阿联酋Fujairah附近或阿曼湾外海 → 船对船STS转给买方正常远洋油轮 → 接驳船再返回海湾内继续装货。 这个体系里： 1）沙特、阿联酋：体系最成熟，已经是规模化、连续循环运行； 2）科威特：也在参与，但规模明显小于沙特/UAE； 3）伊拉克：正在从“买家自己派船来Basra提货”，转成IOTC自己租VLCC把货送出海峡，刚进入这个模式； 4）卡塔尔：核心不是原油，而是LNG，主要由QatarEnergy关联船队和长期租船穿越海峡，STS原油模式不是主线。 船舶会形成安全窗口/编队式通过，部分关闭AIS，美国海空力量提供掩护。 3、高成本的来源 这个体系就是把一趟运输拆成了两段： 第一段负责“冒险”，第二段负责正常运输。也确实解决了“油运不出来”的问题，但问题是运费也是真贵。 WSJ最新调查显示，一些船东因为一次shuttle trip能够收取最高约4000万美元 ，而船员单次危险航程奖金甚至达到最高2.5万美元/人。这导致越来越多独立船东进入这个市场 一艘shuttle VLCC承担四重风险：战争险、船损风险、船员风险、周转时间风险。 目前中东→亚洲VLCC报价一度达到： 约120万美金一天，而战争前差不多3万美金一天。看到有估算，在极端情况下物流费用已经能占到交付原油价格约27% 这也就解释了为什么霍尔木兹海峡原油物理供应已经恢复了很多，Brent仍然在100美元附近。 4、还有个新的限制 Kpler已经明确说：阿曼湾船对船转运作业正在接近容量上限。之前船对船STS差不多5—7天左右能够完成一轮。现在部分Sohar附近操作已经接近10天。 所以现在盯油价不只是要盯美伊博弈海峡运输，而更要关注这个转运成本！ 转运成本是现在决定油价高低的关键变量！ 这五个指标： “每日Hormuz VLCC实际通过数、 Sohar/Fujairah STS（苏哈尔/富查伊拉船对船转运）吞吐量、 Saudi Ras Tanura（沙特拉斯塔努拉）装船量、 Yanbu/East-West Pipeline（延布/东西输油管道）流量 VLCC日租金。” 比单纯看“海峡是否关闭”的新闻标题更能告诉我们真实供给有没有重新恶化。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易