是，美元稳定币早已是一片红海。 Tether 与 Circle 构成的双寡头格局，让所有后来者望而却步。 供应量上，USDT 与 USDC 合计占稳定币总市值约 83%； 使用量上，仅 USDT 就占据 CEX 交易量的 73.6%； 盈利能力上，Tether 年净利润已超过百亿美元，其美债持仓规模位列全球第 17，超过多数主权国家。 今天想在美元稳定币市场挑战这两大巨头，难度不亚于在 2010 年重新打造一个 Facebook。 然而，这个看似固化的市场中，还隐藏着一个被绝大多数人忽视的机会。 目前，约 99.5% 的稳定币都以美元为支撑。 换句话说，所有非美元货币在链上的份额加起来还不到 0.5%。这是一整片尚未被开垦的大陆。 真正的问题只有两个： ▌哪种非美元货币值得被搬上链？ ▌应该用什么机制将它搬上链？ 作为目前规模最大的瑞士法郎稳定币，@frankencoinzchf 给出了自己的答案。 Frankencoin 于 2023 年上线，从未脱锚，目前已部署在 8 条链上，TVL 超过 6300 万美元。 10 月 8 日，稳定币 ZCHF 上线 Kraken。目前支持的交易对为 ZCHF/USD、ZCHF/CHF, 对于 Frankencoin 来说，这是一个里程碑式的时刻。 1/ 为什么是瑞士法郎？ 稳定币锚定哪种法币，本质上是在替持有者选择一条长期购买力曲线。 过去 50 多年里，美元对瑞士法郎累计贬值约 80%。瑞郎能够长期保持强势，背后有几个重要原因： 瑞士央行长期奉行克制的货币政策； 瑞士拥有长期低通胀的传统； 政治中立、财政稳健、法治健全，使瑞郎具备天然的避险货币属性。 因此，持有 USDT 十年和持有 ZCHF 十年，最终的购买力差距可能相当可观。 2/ 为什么是 Frankencoin？ 大多数美元稳定币，本质上是美元资产的代币化包装。 Circle、Tether 等中心化发行商持有美国国债等储备资产，再在链上发行对应的稳定币。用户真正信任的，依然是背后的发行机构。 Frankencoin 选择了完全不同的路径。 没有中心化发行方； 由链上资产超额抵押； 抵押品包括 BTC、ETH、代币化黄金和代币化股票； 整个系统去中心化运行，储备与规则均可链上验证。 它更接近 DAI 的模式，只不过锚定的不是美元，而是瑞士法郎。 对于加密原生用户来说，无需信任中心化机构并非附加功能，而是产品最核心的价值之一。 在机制设计上，Frankencoin 由两个核心代币组成。 ▌ZCHF 是稳定币本身，可用于支付、储蓄和借贷。 ▌FCS 代表储备池的所有权份额。协议收入归 FCS 沉淀在储备池，同时 FCS 持有者也拥有协议治理权。 一个负责提供稳定价值，另一个负责承接协议收益与治理权，两者共同构成 Frankencoin 的经济系统。 3/ Frankencoin 真正瞄准的市场 必须承认，Frankencoin 不会与 USDT、USDC 正面争夺交易流动性。 属于它的战场在别处。 它瞄准的，是美元稳定币双寡头在结构上难以覆盖的三类需求。 长期购买力保值； 去中心化与抗审查； 真实的瑞士法郎支付需求。 如果用一句话概括，美元稳定币是链上的现金流货币，瑞郎稳定币则更像链上的避险储蓄账户。 二者并不是非此即彼的替代关系，而是服务于不同场景的互补关系。 当稳定币超级周期真正展开，市场终将意识到，稳定币的多元化，不仅意味着发行方的多元化，更意味着底层计价货币的多元化。(我们正站在稳定币超级周期的起点。 但坏)