AI正在把内存从周期性商品变成了基础设施瓶颈。 Gavin Baker多次公开说DRAM/HBM才是当前最关键的约束，预计内存会占超大规模云厂商资本开支的30%-40%甚至更高。 SemiAnalysis、CLSA、TrendForce等机构的估算也指向2026年内存在超大规模资本开支中的占比快速上升，部分预测到2027年接近或超过50%。AI数据中心预计会吃掉全球约70%的内存产出。 供给端也符合“指数需求对线性供给”的描述。能做先进HBM的只有三家（SK海力士、三星、美光），2026年HBM产能基本售罄，紧缺预计延续到2027甚至更晚。新工厂从决定到真正放量通常要数年，美光等公司的大规模扩产要到2028年前后才形成有效增量。 这解释了为什么DRAM价格大幅上涨、消费电子产品被迫提价，以及美光近期财报出现营收同比大增、毛利率超过80%、并签下约1000亿美元级别长期协议的现象。 Elon Musk的Terafab也强化了同一逻辑：他公开说，内存是最大约束，需求增速远高于供给增速，所以选择自己建包含内存的一体化工厂，而不是相信现有产业能无限跟上。这更多是对短缺的确认，而不是立刻改写美光作为商用供应商的地位。 需要保留的部分是：内存行业历史上从未真正摆脱周期。新产能正在加码，一旦2028年后供给追上，价格和利润仍可能回落；市场给美光的估值也仍带有“最终会周期见顶”的折扣。 总之，下一场争夺不只是GPU，而是内存。