同样靠回购，PONS只有0.9倍，HYPE凭什么值29倍？ 市场开始用一套类似股票PE的方式，为有真实收入和回购机制的DeFi代币估值 按照流通市值除以协议年化收入计算，PONS最近7日收入对应的估值只有约0.9倍，而HYPE却达到约29.2倍 两边都在回购代币，估值却相差30多倍 但这里的PE并不是传统股票市盈率，它不计算利润、税收和股东权益，只是用流通市值除以最近收入折算出的年化数字。因此，真正决定估值的并不只是协议今天赚了多少钱，而是市场相信这份收入还能持续多久 PONS最近7日回购约793万美元，过去30日回购约898万美元，也就是说，过去一个月约88%的回购都集中在最近一周 这组数据看起来非常夸张，却也说明PONS当前的收入高度依赖Robinhood Chain最近突然爆发的发币和交易热潮。Pons目前对每笔交易收取1%手续费，其中30%归协议，协议收入的约80%用于自动回购并销毁PONS 截至9月上旬，约29%的PONS供应量已经被销毁，但PONS的问题并不是回购不够多，而是这轮收入还没有经历完整周期 Robinhood Wallet提供的90天Gas补贴将在9月29日到期。补贴结束以后，还有多少用户愿意继续高频交易，才是这套收入模式的第一次真正检验 所以，0.9倍不一定意味着市场算错了，它也可能意味着，市场不愿意把最近一周突然爆发的收入，直接当成可以维持一整年的现金流 HYPE则是另一种情况 过去30天，Assistance Fund实际买入约79.23万枚HYPE，平均每天约2.64万枚 从2025年5月开始追踪，基金累计买入约2596万枚HYPE，平均成本约40.98美元，累计投入约10.6亿美元。按照当前约80.42美元的HYPE价格计算，这些仓位价值约20.9亿美元，浮盈约10.2亿美元 Hyperliquid约96%的交易手续费收入被用于回购HYPE，约8.3577亿美元手续费，转化成约8.0169亿美元买盘 这条链路已经非常清楚： 交易规模扩大，手续费收入增加，Assistance Fund获得更多资金，再持续从市场买入HYPE HYPE的29倍估值，本质上是市场在为这条收入和回购链路的持续性支付溢价，但29倍也并不意味着没有风险 HYPE最近7日估值约29.2倍，高于30日口径的24.5倍，说明最近一周的回购速度低于过去一个月平均水平 市场愿意为确定性支付更高价格，前提是Hyperliquid的成交量和手续费收入能够继续维持 因此，同样是回购，PONS和HYPE交易的其实是两种完全不同的预期 PONS的0.9倍，赌的是Robinhood Chain这轮Meme热潮还能持续多久 HYPE的29倍，赌的是Hyperliquid的交易收入还能维持多久 PONS需要证明自己不是一场短期狂欢 HYPE则需要证明，自己的确定性配得上29倍估值 #HYPE #Hyperliquid #PONS #Robinhood