我们仍然倾向于认为美联储会在9月16日维持利率不变，但真正的决策点是9月11日。 六个理由： 1. 强硬言辞，但没有强硬承诺。Warsh表示美联储还有“更多工作要做”，但并未明确提到加息。他更倾向于使用修正均值PCE，这是一种较新的统计指标，实际上改变了衡量通胀的标准。根据该指标，通胀更接近2%的目标。 2. 白宫无法承受加息。中期选举将在11月举行，而股市是政府最显眼的经济成绩单。在选举前七周加息导致股市下跌是特朗普无法接受的，况且Warsh是他自己任命的官员。 3. 这是供给侧通胀。目前的通胀是由能源和关税传导推动的，而不是需求过热导致的。石油仍是关键变量：只要油价没有急剧飙升，通胀数据就能保持可控。 4. 债券市场已经在收紧。国债收益率处于多年高点，联邦利息成本每年超过1万亿美元。再加息25个基点将对财政部和已经紧张的金融系统造成难以承受的压力。 5. 关税削减即将到来。在本周的G20峰会上，Bessent表示美国和中国将继续削减各自约300亿美元的非战略商品关税。更便宜的进口商品直接拉低商品价格。 6. AI是长期抑制通胀的力量。Warsh本人称AI资本支出是“超级摩尔定律”。AI降低生产成本，成本降低拉低价格，从而在无需加息的情况下抑制通胀。 唯一可能推翻这一观点的变量是通胀数据本身。Waller将维持利率不变的条件与数据挂钩，而Warsh将一切都基于2%的目标。 这使得8月CPI发布的9月11日（周五）成为真正的决策点。