财政部回购扩到60亿，长债收益率反而往上走，不禁要问为什么？个人角度更像一次预期差和宏观重新定价，详细聊聊： 1、昨天也聊到在回购规模公布前市场普遍预期已经是50-60亿美金规模，甚至大摩和jefferis等投行都给到了100亿美金的回购规模预期。这就导致了： 1）相对50-60亿美金的普遍预期，并没有超出；但相对市场里70–80亿、甚至100亿的更高预期，这是少给。 2）市场还关心的是未来几个月能持续移走多少久期，这一次回购扩容但公告里后续节奏写的仍是“至少40亿”， 相当于昨晚财政部的公告里并没有给出“更大、更持久计划“已经开始。 所以长债收益桂林走高就是来自这两点本次回购没有超出普遍预期并比乐观预期要低； 市场没有看到未来回购规模继续扩大的信号； 2、但实际上昨晚长债拍卖数据还是可以的 昨晚390亿10年期拍卖很强：中标4.834%，投标倍数2.71，一级交易商只拿约4.3%，拍卖后收益率从高点回落到约4.835%。这就说明了美债还是有买家的，只是买家要求更高回报。所以收益率创高和国债市场失序，是两件事
 3、油价也是关键助推剂 也不要忽视昨晚油价已经站上了100，油价走高通胀预期自然也走高，短端利率同时上行。财政部能改一部分债券供求，改不了油价，也替不了美联储设政策利率路径。
 4、再回看上周贝森特在G20财长和央行行长年会上的讲话 其实更值得关注的是上周贝森特的讲话：财政部难改均衡价格，能做的是缓和失序、改善旧券流动性，让交易商腾出表来接新债。相当于说昨晚有限规模还是挡不住油价、供给和资金机会成本这些基本面。 当然持续改期限供给和交易成本，当然可能边际影响价格；毕竟未来两个月还有7次回购。 5、市场是在倒逼美联储做YCC 个人觉得现在可能性较小，本身沃什还有意削减联储大规模资产负债表，让他重新大规模扩表近期可能性并不大。 当然未来如果真的出了问题更可能先用针对融资/交易的工具（类似年初的储备管理购买RMP那样），但一下直接跳到长端YCC，可能跨度会有点大。 6、后续看哪几点？ 1）今晚的8月ppi和明晚的8月cpi数据，如果不弱，短期可能还会推高收益率。 2）再看油价走势、核心是美伊博弈的进展。昨天推文有聊到，要想短时间内真正缓和、需要川普做更多让步才行； 3）还有日元走势，前两天聊到的日元低跌的过快需要关注下。 整体上 十年美债已经站稳4.8%以上，短期内越往上市场压力还是会很大；本周前几天美股道指和标普走的很多，纳指是因为GPT6 Aatra带来的强预期走强，但是短期预期打满后，宏观继续恶化还是会影响到半导体市场走势； 可能又要回到宏观压制产业基本面的情况 昨天这里聊到要短时间内缓和川普需要更多的让步才行，否则靠时间去磨（但时间现在还不站在川普这边）： https://x.com/qinbafrank/status/2097309757992501308?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)