我看到英文区有个kol整理了一个77页的tradfi playbook，觉得写的非常好，所以我也写了个简略版本。 手册的完整中文版也翻译好了，供大家参考 链接: https://pan.baidu.com/s/1jrXTWKBhawhKx47w3OESDA?pwd=mpzj 《TradFi 不会消失，它正在获得加密轨道》 ——我如何理解币安的 TradFi 永续、Direct Stocks、bStocks 与股票期权 我先说结论。 最近我越来越明显地感觉到，加密和 TradFi 之间那条线正在消失。 过去我们习惯把两套市场分开理解： 股票属于券商，加密资产属于交易所和钱包； 美股有开盘收盘，加密 24/7； 股票讲所有权，加密讲流动性和可组合性。 但现在这些东西正在被接到一起。 币安目前给同一类传统资产提供了四种完全不同的表达方式： TradFi 永续负责交易观点，Direct Stocks 负责所有权，bStocks 负责流动性与链上可组合性，股票期权负责把最大风险提前锁定。 这也是我觉得这套产品真正值得研究的地方。 不是“币安也可以买股票了”。 而是同一笔资金，开始可以在持有、交易、对冲和上链之间切换。 ——同样看好 NVIDIA，其实是四件完全不同的事—— 比如你看好 NVIDIA。 你可以买 NVDA 的 TradFi 永续，也可以买 Direct Stock，可以持有 NVDAB，或者买一张 Call。 看起来都是做多 NVIDIA，但你真正拿到的东西完全不同。 1. TradFi 永续：表达观点 这个对加密用户最好理解。 机制和 BTCUSDT 永续基本一样：USDT 保证金、没有到期日、资金费率、可以加杠杆，也存在强平。 区别只是标的从 BTC、ETH 变成了股票、ETF、大宗商品，甚至部分 Pre-IPO 公司。 它最大的优势就是24/7。 周六如果突然出现一条足以影响某家公司股价的新闻，股票还在休市，但永续已经可以开始重新定价。 所以我会把它理解成一个交易和风险管理工具，而不是长期持有工具。 因为你没有股票所有权，没有股息，也没有投票权；长期持有还要持续考虑资金费率。 股票可能在睡觉，但风险没有。 2. Direct Stocks：真正持有股票 如果你的逻辑是： 我就是长期看好这家公司，我想持有几年。 那 Direct Stocks 反而是最简单的选择。 这里获得的是实际股票的实益所有权，可以获得现金股息并参与相应公司行动及投票；目前手册列出的可交易范围超过 7,000 只美国股票和 ETF。 对于加密用户而言，比较有意思的地方是资金入口。 不需要先把稳定币转回银行，再入金券商。购买股票时，支持的资产可以转换成 USDC 完成交易。 所以它解决的不是“股票如何变成 Crypto”，而是： 稳定币如何成为进入传统金融市场的资金通道。 3. bStocks：把股票敞口变成可以移动的资产 这一块反而是我认为最 Crypto Native 的。 bStocks 是 BNB Chain 上的代币化证券，由托管机构持有的真实股票或 ETF 份额提供 1:1 支持。 它和普通股票最大的区别，不是价格。 而是可移动性。 你可以 24/7 交易，可以提到自己的钱包，也可以在支持的场景中把它作为抵押品或者接入 DeFi。 传统股票通常停留在券商账户里。 bStock 则开始让一份股票敞口拥有类似加密资产的属性：可以转移、组合和重新利用。 当然，这不意味着它等于普通 Token。 你不是登记股东，没有投票权；股息通过乘数机制进行再投资，而且作为受监管金融工具，其转账和使用仍存在司法辖区与合规限制。 所以我的理解是： Crypto 给了钱“互联网时间”，bStocks 想把这种时间和流动性也带给股票。 4. 股票期权：提前知道最坏会亏多少 第四种是股票与 ETF 期权。 目前这套产品只允许买入 Call 和 Put，不能卖出期权。 对买方来说最大的特点很简单： 没有强平，最大亏损就是一开始支付的权利金。 代价则是时间。 期权有到期日，也会受到 Theta 衰减影响。 所以如果我的观点是： NVIDIA 长期很好。 我未必会用期权。 但如果我的观点是： NVIDIA 三天后财报，我认为会有一次大行情。 或者： 下周 CPI / FOMC，我想给已有仓位买一层保护。 那期权的意义就非常明确。 你不仅要判断方向，还要判断什么时候发生。 永续交易里，杠杆和强平可能杀死你的交易。 期权交易里，时间也可以。 ——真正有意思的不是四个产品，而是它们开始连起来—— 这是我认为整个 Binance TradFi 产品栈最重要的一点。 Direct Stocks 和支持的 bStocks 可以进行 1:1 双向转换，手册显示转换本身不收转换费用。 也就是说，你不需要永久选择： 我要做一个传统股票投资者。 还是： 我要把资产放到链上。 这件事开始变成可以根据场景切换的状态。 举个很现实的例子。 ——我长期看好一家公司，所以平时持有 Direct Stock，拿股息、保留股东相关权益—— 突然周末发生重大事件。 现货不开盘，但我可以用 TradFi 永续降低一部分风险。 如果接下来又有一个明确的宏观事件，我希望提前把最大亏损框住，可以买 Put。 之后如果我希望获得 24/7 流动性或者把资产带到链上，又可以把支持的股票转换成 bStock。 这四种产品并不是在抢同一种需求。 它们更像是同一笔敞口在不同生命周期里的四种状态。 24/7 可能比很多人想象中重要 这里有一组数据我觉得非常值得注意。 Binance Research 对 46 个股票代码、连续 7 个周末进行了观察。 样本中，周末市场判断周一最终方向的准确率达到 95.1%；41 个最终跳空超过 3% 的案例中，方向全部一致。 同时，大约 92%—95% 的周一最终跳空幅度，在现货市场开盘以前已经被价格反映。 这组数据并不意味着周末存在一个容易赚钱的套利策略。 恰恰相反。 当你看到机会的时候，大部分信息可能已经 Price In 了。 它真正说明的是： 24/7 的价值，不是让你周末多赌一把，而是风险发生的时候，你不用等到周一。 用户行为也在印证这一点。 2026 年 7 月，币安相关交易中约 62% 发生在美国市场休市期间；观察期内，非美股交易时段的周成交量从约 3,000 万美元增长到 3.02 亿美元。 这说明所谓“全天候股票市场”并不只是产品页面上的 Feature。 真的有人需要它。 所以我更愿意把它理解成基础设施，而不是超级 App “超级 App”这个词已经被用烂了。 一个 App 里塞 50 个按钮，我不觉得那叫超级 App。 我真正关心的是： 同一笔资产能不能换工作。 今天它是一笔长期股票持仓。 明天它可以成为被对冲的风险资产。 后天它可以转换成链上资产。 与此同时，你仍然使用稳定币作为主要资金入口，不需要重新开券商、重新转账、重新管理一套账户体系。 手册里有一组用户数据也挺有意思： 58.5% 的 bStocks 用户同时交易 TradFi 永续或 Direct Stocks；而在 bStocks 上线前，41.5% 的相关用户此前从未在币安交易过股票。 所以 bStocks 可能不仅仅是在“把股票用户搬上链”。 另外一个方向同样在发生： 加密用户正在通过熟悉的稳定币、永续、钱包和 Token 体系进入 TradFi。 最后还是说风险 这些产品没有一个是 Free Money。 TradFi 永续有杠杆、资金费率和强平风险。 Direct Stocks 仍然有股票本身的市场风险，而且周末关闭。 bStocks 有托管、链上、流动性以及合规限制，自托管也意味着私钥风险。 期权虽然提前锁定最大亏损，却可能因为方向错误或者时间价值损耗，让全部权利金归零；而且目前产品还有交易时间、行权和到期管理方面的具体限制。 所以我觉得真正重要的从来不是： “我现在可以买多少种产品？” 而是： “我到底买到了什么，它在什么情况下最好用，最坏情况下会怎么亏？” 这也是我做这份《Binance TradFi Handbook》中文导读最想解决的问题。 TradFi 不会消失。 股票、期权、股息、公司所有权这些东西也不会因为 Crypto 出现就突然失去意义。 但 TradFi 正在获得稳定币、24/7 市场、链上结算、代币化和可组合性这些新的轨道。 而币安想做的，是成为这些轨道交汇的地方。 完整的《Binance TradFi Handbook》里，四种产品的结构、交易时间、成本、风险、相互转换方式以及具体使用场景都拆得更细。 如果只想快速理解整个体系，记住一句话就够了： Perps 表达观点，Direct Stocks 获得所有权，bStocks 获得流动性，Options 定义风险。 这也是手册本身最核心的产品地图。 （本文仅用于产品与市场机制讨论，不构成投资建议。相关产品、费用、资格要求及产品参数可能发生变化，实际情况以币安官方页面为准。手册本身亦明确提示相关数据和规格具有时间截面属性。） @binance @cz_binance @heyibinance @_RichardTeng @BinanceResearch @BinanceVIP(大老师Bugsbunny)