SpaceX 首份财报来了！收入超预期、亏损加速收窄，但市场先跌后涨何意味？！？ SpaceX 交出的第一份财报，整体表现不错： 收入继续超预期增长，利润端也在加速减亏。更重要的是，火箭、星链和 AI 三大业务都出现了积极变化。 具体来看： 1.火箭发射：发射次数增加，单价和利润率反而提升 二季度火箭发射收入达到 9.6 亿美元，高于市场预期的 8.7 亿美元，同比增长 29%。 本季度，外部猎鹰 9 号商业发射达到 10 次，高于一季度的 7 次和去年同期的 9 次，主要得益于大型客户发射任务增加。 更值得注意的是，单次发射收入预计从去年同期的 5,400 万美元，提升至约 6,500 万美元。 发射次数增加，单价还在上涨，主要原因是客户结构优化，大客户占比提升。 利润端同样亮眼。本季度火箭业务毛利率环比提升约 11 个百分点，达到约 66%。 即使星舰试飞成本，包括火箭硬件损失，也会直接计入当期发射成本，火箭业务的毛利率依然逆势提升。 这背后体现的是 SpaceX 强大的定价权：目前市场上仍然缺乏成熟、低价且能与其竞争的替代供应商。 星舰方面，7 月完成了第 13 次集成飞行测试 IFT-13，部署了首批 V3 卫星，验证了猛禽发动机在太空中的二次点火能力，也获得了隔热层状态的重要数据。 虽然助推器因部分发动机二次点火失败，最终硬着陆损毁，但作为 V3 助推器的第二次着陆尝试，仍属于可控范围内的技术迭代。 2.星链：To B/G 业务爆发，用户增长符合预期 二季度星链收入达到 42.9 亿美元，高于市场预期的 38.8 亿美元。 收入超预期，主要来自 To B/G 业务增长。 目前，SpaceX 已经与多家航空公司签订机载 WiFi 协议并投入使用；星盾业务也拿下了美国政府超过 60 亿美元的多年期合同。 To C 业务方面，星链用户数已经增长至 1,200 万，同比接近翻倍，环比净增约 170 万，基本符合市场预期。 与此同时，公司本季度继续维持价格稳定，ARPU 约为 66 美元/月。 移动通信业务也开始进入加速阶段。 SpaceX 已获得美国境内 65MHz 频谱的使用权，以及多项全球移动卫星服务频谱许可。 虽然这项业务仍处于早期阶段，但 SpaceX 已经准备向传统电信运营商发起正面竞争： 计划从明年开始发射使用 EchoStar 65MHz 频谱的 V2 移动卫星，并建设地面网络，争夺 AT&T、Verizon 和 T-Mobile 的市场份额。 3. AI 业务：收入超预期，利润率大幅改善 二季度 AI 业务收入达到 25.6 亿美元，高于市场预期的 20.8 亿美元。 主要推动力，是 SpaceX 与 Anthropic 签订的算力租赁合同开始贡献收入。该合同月费达到 12.5 亿美元。 AI 业务毛利率约为 57%，经营利润率约为 -49%，明显好于市场预期的 -115%。 在算力供不应求的背景下，SpaceX 通过算力租赁溢价，显著改善了 AI 业务的利润率。 据测算，SpaceX 每 GW 算力的租赁价格约为 300—500 亿美元，远高于同行的 100—150 亿美元。 但这里也有一个风险： 目前的 AI 租赁协议，都包含“任意一方提前 90 天通知即可终止”的条款。 这意味着，SpaceX 当前的 AI 收入虽然很强，但长期收入的确定性仍然有限。 最后总结 SpaceX 这份财报确实不错，但财报好看，并不代表股价马上就能上涨。 它的股价逻辑，和特斯拉有些相似： 短期仍然高度依赖事件催化，而不是单纯依靠业绩兑现。 此外，2026 年 8 月即将到来的大规模限售股解禁，也可能给股价带来直接压力。 接下来，市场会重点关注几个关键里程碑： 星舰能否实现完全复用； V3 卫星能否首次批量发射； Grok 5 的表现能否超预期； AI 算力租赁订单能否持续签署。 SpaceX 正在逐渐接近盈亏平衡，但真正决定它估值上限的，可不是这份财报，而是接下来能否把这些故事全部兑现。 SPCX(王不爱)