摩根大通今天关于韩股股市最新研报，核心结论为：韩国股市本轮暴跌主要源于过度累积的杠杆头寸（尤其是杠杆ETF）的强制平仓，目前去杠杆已取得实质性进展，最剧烈的抛售阶段可能已经过去，市场正逐步回归常态。 梳理下研报的核心内容要点： 1、杠杆去化进度：去杠杆已取得实质性进展 1）杠杆ETF去化约75%： 韩国杠杆ETF规模已从6月末的500亿美元高点大幅收缩至约260亿美元，预计去杠杆进度已完成约75%。监管趋严（如提高保证金门槛、限制新产品上市）预计将进一步压降杠杆规模。 2）对冲基金去杠杆超50%： 对冲基金多空杠杆比例已从高点（5.5倍以上）回落至4倍以内，去杠杆进度已完成50%以上，拥挤头寸已得到相当程度的清理。 海外投资者通过券商互换工具，6月之前一度趋紧，去杠杆之后，JPM自己的主经纪账户多空杠杆比例从高点 5.5 倍以上回落至 4 倍以内。 3）散户融资盘风险有限： 散户保证金余额从高点回落至约210亿美元，杠杆水平已经不高。散户具备充足的浮盈、现金及海外资产应对追加保证金，散户融资盘不具备引发系统性风险的基础。 不同于杠杆指数基金下跌即被动平仓，融资融券业务设有缓冲机制、投资者拥有自主操作空间。韩国散户持有大量股票浮盈、现金存款、稳定收入与海外资产，若想保留持仓，完全具备资金应对追加保证金通知。小摩认为，散户融资渠道不会引发系统性去杠杆风险。 2、市场下跌与资金流出：压力已部分释放 1）下跌主因 本轮KOSPI暴跌（较6月高点下跌约29%）并非基本面崩塌，而是杠杆ETF的自动再平衡及对冲基金平仓放大了跌势，叠加高波动环境下的风控调整。 2）外资流出放缓 今年以来外资净流出超1100亿美元，但其中约90%的卖盘集中在三星电子和SK海力士两只存储股（因触及基金持仓上限导致被动减持）。随着股价回落，这两只股票的抛售压力已阶段性缓解，外资流出态势有所放缓。 如昨天的推文，外资开始恢复尝试净买入了。 3、市场前景与投资建议 1）风险释放接近尾声 虽然去杠杆尚未完全结束，但此前强行压制市场的机械性卖盘已消化了相当一部分，边际卖盘正在枯竭，尾部风险明显下降。 2）布局时机临近 摩根大通认为本轮下跌并非公司盈利崩塌导致的典型熊市，只要基本面（如AI及韩国公司盈利结构性优势）得以维持，市场正逐渐接近可依据业绩和估值分批布局的阶段。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)