再聊聊今天的利率决议和沃什首秀： 1、只盯着点阵图就说鹰是有问题的，沃什说“注意到所有提交都是用铅笔写的，那种带大橡皮擦的铅笔”意思就是这种点阵图预测被修正的概率很大，FOMC票委们也会随着地缘、油价、通胀走势来校正自己的判断，与其看点阵图还不如盯油价，毕竟三月以来通胀反弹最主要的驱动因素就是油价； 为什么9个票委预测年内还要加息，大概凌是他们拿着之前的走势和数据来做预判。毕竟美伊备忘录刚签，地缘刚刚开始缓和、他们也不确定后续走势。那就先按之前的因素来判断、后面再做调整 CME上的利率观察变动很快，FOMC的点阵图变动也不慢。 2、联储利率决议声明里没提就业使命。那很明显对于联储来说，当下的确是通胀优先。其实对联储来说通胀和就业就是个跷跷板，这段时间就业还行，通胀反弹，那么通胀的优先级就很高。未来如果就业就不行了，那么就业的优先级也会被提上来。 FOMC对通胀和就业就是平衡的，谁差谁权重大。要注意五月非农强很大一部分隐私是“世界杯效应”。周二space还聊过这一点https://x.com/qinbafrank/status/2067519756882833815?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 3、因为利率决议声明字数少、强调通胀优先、沃什没提交自己的点阵图预测、在记者会上释放的信息有限，基于这几点认为鹰是有道理。毕竟过去八年内、市场习惯了鲍威尔时期的前瞻预期管理（鲍威尔时期联储理事、地方联储主席对外发声的频次是耶伦时代的三倍），现在突然要减少沟通、那么对于市场来说自然是混乱的，市场需要寻找新的锚定框架。当你过去八年都习以为常的惯例被打破时，自然会无所适从和强烈的不适感。 4、决定长期资产定价的是制度在未来几年内缓慢移动的方向，而这个制度的方向就在于沃什成立的五个特别工作组在年底提出的结论上。这五个特别工作组分别聚焦：美联储沟通、资产负债表、数据源使用、生产率与就业（AI的影响）、通胀框架。 他给定一个很重要的任务就是研究货币政策的效果究竟是来自利率工具还是资产负债表工具。换句话说、货币的价格（利率）和货币的数量（扩/缩表、QE/QT）谁起的作用更大。 你看五个工作组的聚焦方向，就能理解他其实有意再重构一整套美联储的分析、判断、决策以及对外沟通的框架体系：通胀框架（关于通胀目标的设定），沟通方式、用哪些数据来作为判断基准、AI对生产率的提升以及对就业的影响、甚至已经还有对风险和危机的识别与判定界定联储出手的的边界（fed put的触发条件） 这一点我们很难现在就说会变成什么样？但至少现在看他的节奏还是有章法的： 1）减少沟通也不是立马就不沟通； 2）体制改革是先来半年的研究，等拿到研究结论再看推动方式和节奏。想想25年年初的D.O.G.E（政府效率部）以及ICE的移民执法，出发点都是好的，但是没有节奏和章法、一上来就大刀阔斧的粗暴执行，最后怨声载道，被反噬。 “治大国若烹小鲜”烹小鲜最核心的不就是讲究火候，节奏比速度更重要。 火候的稳、节奏的稳、方向的稳这三者最重要。(qinbafrank)