SpaceX 上市是今年最大的 IPO，没有之一。今天是募资的最后一天了，之后打新释放的资金会重新进入市场，在最后的时刻币安钱包也下场干了，可以直接用 USDC 进行申购，6 月 12 日 的 12 点结束，不同 Alpha 积分额度不同，最少也有$20000 额度。 很多人在讨论怎么参与、能涨多少。但我最近把几个维度的数据理了一遍，坦率讲，我觉得需要冷静一下，尤其打新以后长拿需要谨慎。 1、宏观环境变了，参与 SpaceX 和买股票已经没区别 美股最近跌了不少，市场情绪已经从进攻转向防御。 在这种环境下参与 SpaceX 的 IPO，本质上和直接在二级市场买股票差不多。市场开始压缩估值，风险偏好在系统性降低，SpaceX估值无疑是偏高的，资金会优先流向有稳定现金流和确定性的标的。SpaceX 是一家好公司，但好公司不等于好价格，尤其在宏观逆风的时候。 以前参与 IPO 赚的是流动性溢价和稀缺性溢价。现在这两个溢价都在缩水。 2、首日不破发，不代表定价不贵 SpaceX 的首日破发率确实不高(预测市场定价破发概率只有 25%)，很多人把这当作定价合理的信号。 但首日不破发和定价便宜是两回事。承销商有足够的手段在首日维持价格稳定，绿鞋机制、稳定价格操作，这些都是常规工具。真正的考验不在第一天，还在之后的半年 从历史数据看，高估值的大型 IPO 在上市半年内下跌的概率是偏高的。市场对 IPO 的短期热情往往掩盖了估值偏贵的事实。等到锁定期结束、内部人开始减持、市场情绪回归理性的时候，价格才会真正反映基本面。 3、解锁释放和指数配置，买盘到底有多少？ 很多人寄希望于被动资金接盘。这个逻辑需要算一算。 纳斯达克指数是按照流通市值比例来配置权重的。SpaceX 以 1.75 万亿美元的发行价上市，假设初始流通比例不高，实际进入指数计算的有效流通市值会打一个折扣。 即便如此，指数基金和 ETF 确实会按照权重被动买入。这部分买盘是确定的。 关键问题是：被动买盘能不能接住解锁抛压？ 从过去大型科技 IPO 的经验看，被动买盘通常只能吸收一部分卖压。如果市场情绪不好，或者宏观环境继续恶化，解锁期往往是股价的低点。 4、1.75 万亿的发行价，贵不贵？ SpaceX 发行价对应 1.75 万亿美元市值。如果涨到 2 万亿，就是 +14.3% 的空间。 对比亚马逊，市值 2.56 万亿。Meta 市值 1.45 万亿。 但在收入端的质量上差距巨大 亚马逊的收入结构是电商 + AWS。电商虽然薄利但规模效应强，现金流稳定。这两块业务撑起来的 2.56 万亿，是有利润基础的。 Meta 的 1.45 万亿，核心是广告收入。广告业务的毛利率高，可预测性强，收入质量很扎实。 SpaceX 呢？收入主要来自火箭发射服务和 Starlink 卫星互联网。增长确实快，但火箭发射是项目制收入，节奏不稳定。Starlink 虽然在扩张，但当前的收入体量和利润率，跟亚马逊的 AWS 或 Meta 的广告业务比，差距不小。 1.75 万亿的估值，对应的是一家收入质量和利润确定性都明显低于同体量公司的标的。不是说 SpaceX 不好，是说市场已经为它的未来透支了很多。 所以我的结论是什么？ SpaceX 是一家伟大的公司，这一点毫无疑问。但在这个宏观环境、这个发行定价、这个收入质量下，参与 IPO 的风险收益比并不好看。 首日不破发不代表不贵，指数买盘不一定能接住解锁卖压，1.75 万亿的估值对比亚马逊和 Meta 在收入端有明确的质量差距。 如果你看好 SpaceX 的长期价值，我觉得不着急。等一等，市场大概率会在半年内给你一个更好的价格。(链研社｜AI First🔶💧)