复盘一下前两轮牛市。 所谓的闭眼赚钱市场阶段，其背后都存在一个巨大的外部买单者群体在持续输血， 加上头部心照不宣的群体合谋宣发，很容易吸引大量外部资金为故事买单。 2022-2024年的VC伪造繁荣是一场长达三年的合法数据造假阶段（撸空投时代）。 你也可以说这才是加密历史上最容易让普通人跨越阶层的非理性市场。 整个长达两三年的时间里，散户不需要大量买币和高强度交易，只需要点击鼠标交互靠勤刷数据就能获得相当丰厚的报酬。 由于缺乏真实的Web3应用场景，项目方为了能以几十亿美元的高估值发币，必须伪造大量日活用户和链上交易量数据给出资人做成绩，等到项目发币时，项目方把代币空投给这些撸毛用户作为酬劳，然后撸毛散户和项目方一起卖给二级市场用户接盘。 2020-2021年的庞氏永动机则是宏观大放水掩护下的系统性旁氏（DeFi与GameFi之夏）。 2020年加密市场背后存在国家级别的印钞机来维持。 当时美联储零利率政策催生了大量杠杆产品，但最终发展成规模的就是Defi和Gamefi， 零利率政策意味着当时获取现金的成本基本为零，导致加密世界发明了一种极致的套娃模型：散户可以抵押A币借出B币，再把B币存进去赚取C币，所有的币都在靠彼此的预期相互支撑估值，这就是Defi泡沫的根基。在当时的Luna/UST池，用户存入现金可以获得高达20%的无风险年化收益，放到现在是很难想象的事情。 美国财政部超发货币溢出到边缘市场的流动性泡沫，被加密KOL和头部们改编成了区块链革命，当美联储后来开始疯狂加息，这个维持了近两年的X2E市场在几个月内就灰飞烟灭了。 现在这个阶段变成了所谓的金融虚无主义，传说中的Meme币超级周期。 这些曾经被作为流动性提供者的群体开始觉醒，实际上不只是加密，整个全球市场内部的散户都在对传统古典VC机构进行流动性剥夺。 VC机构对市场的悲观程度远远大于散户，这也是为什么机构疯狂的押注AI这个救命稻草，尽可能的榨取更多的流动性资金进行投资来获得收入。 但无论是空投行情还是庞氏行情，背后其实都有一个巨大的输血机器在运行，如果输血机器宣布断供，熊市会在一瞬间降临到加密市场，22年的加息和24年的互不接盘就是很好的证明。(飞凡)