看完 @a16zcrypto 这篇文章，核心就表达一个观点：我们会迎来三十年以来最大的金融基础设施升级机遇，就和1990年时代的电子化交易开始普及一样： 1）在1990年电子交易出现之前，华尔街的交易员要依靠电话下单，一笔交易要花几分钟，价差也比较大，普通人进场门槛比较高。直到ECN和网络券商为代表的新基础设施产生，电子订单簿替代了人工撮合，佣金导致的价差逐渐被打到零，之后就迎来金融市场的爆炸式发展，那个时候，像Schwab、TD Ameritrade这些新基础设施提供商吃掉了过去属于老牌券商的几乎全部利润。 2）而这一轮浩浩荡荡的Tokenization资产代币化，现在很多Crypto原住民还无感，但华尔街那边已经在真金白银地行动了。 DTCC是美国证券市场的中央清算机构，2024年处理了3.7千万亿美元的交易量（约合全球GDP的40倍），现在正在把美国国债搬上链； 纽交所母公司ICE在今年1月宣布了链上股票交易平台，支持美股和ETF的7×24小时交易，碎片化持仓，稳定币结算，背后接的是BNY和Citi的代币化存款； Tradeweb在2025年8月完成了第一笔链上国债实时融资，周六，市场休市，对手方是美国银行、Citadel Securities和Virtu Financial，用USDC完成结算。 Nasdaq也在2025年9月向SEC提交了自己的规则变更申请。 DTCC、Nasdaq、ICE等这些金融市场头号玩家基本覆盖了美国资本市场从交易、清算到结算的全链路，他们集体整齐划一来做资产代币化这件事，已经够说明问题了； 3）但这里同样有一个关键点，新基础设施消灭的是谁的利润？ 1990年代，ECN消灭了做市商的价差收入，网络券商消灭了传统经纪商的佣金。这次，链上智能合约原子化结算直接压缩的是DTCC的清算抽成、custodian的托管费用、prime broker的融资利差。 而吊诡的地方在于，这些被压缩利润的人，本身就是这次Tokenization的主要参与者和推动者。他们既是被颠覆者，也是下一轮基建升级的受益者。 以上。 这也解释了为什么a16z把这次迁移叫做“最大基础设施升级”，而不是“新赛道机会”。 可能只有一些Crypto原生交易所傻傻地以为抢先开通美股代币化平台，布局RWA全套基建服务就能成为这一波红利的直接受益者了。毕竟，上一轮电子化革命里，干掉老牌券商的也不是场外的野蛮人，是Schwab这种拿到牌照、懂合规、又敢降价的新基建玩家。 这一轮可能也一样。(Haotian | CryptoInsight)