美国财政部要下场操盘原油期货市场，贝森特重操宏观对冲旧业，这可行么？路透社报道，一名白宫高级官员透露美国财政最快将于宣布一系列应对能源价格上涨的措施，其中可能包括对石油期货市场的直接干预。早上看财政部已经宣布允许印度购买囤积在远洋油轮上的俄罗斯原油，应该是这系列措施之一。不过这里最值得关注的还是财政部可能对原油期货市场的直接干预。虽然还没宣布具体的措施，但这个报道出来，布伦特原油期货还是小幅下挫。这里有必要聊聊这个的可行性了。 1、可能得动作措施 贝森特曾任索罗斯基金管理公司首席投资官，后创立宏观对冲基金Key Square Group，在货币、债券及大宗商品交易领域拥有数十年经验。如果财政部真要下场直接干预原有期货走势，可以算的上贝森特真是重操旧业了。 以往美国财政部干预市场基本上都是发生在债市上、以及偶发性汇率干预。在债市的干预都是很隐晦的，也不会公开讨论。如去年年中https://x.com/qinbafrank/status/1925871211923296629?s=20还讨论过贝森特对US10Y的托底机制。 如果财政部要干预原油期货市场路径可能是"卖出期货曲线近端、买入远端"，以此压低近月合约价格、平抑市场恐慌情绪。 2、法律和机制上允许么？ 美国财政部历史上主要通过汇率稳定基金（Exchange Stabilization Fund, ESF）干预外汇市场（比如美元/日元、美元/人民币），有法定授权在“汇率稳定”或“国际金融稳定”名义下操作金融市场 原油期货虽然不是货币，但可以被解释为“宏观经济稳定、通胀控制、能源安全”相关，尤其是当前地缘冲突背景下，就像前面聊到的贝森特本人就是宏观对冲基金出身，对大宗商品期货非常熟悉。所以从法律灰色地带和执行层面，财政部可以通过ESF或其他渠道进入NYMEX/CME的WTI原油期货市场，直接买卖合约，去打压原油期货价格。 查了下截止最新，财政部的汇率稳定基金规模2200亿美金。 3、过往的案例 美国财政部历史上确实多次通过汇率稳定基金（ESF）或其他机制干预金融市场价格走势，但这些干预主要集中在外汇市场债券市场有间接影响。大家去搜索应该能看到历史财政部对外汇和国债市场干预的详细案例。 过往美国要打压油价往往都是通过实物或者政治层面：释放战略石油储备（SPR）、协调IEA放储、外交压OPEC增产、环保/税收豁免等措施，而对商品期货（如原油期货）市场则几乎没有直接公开干预的先例。 4、通过金融手段能压得住么？ 原油期货是全球最大的交易品种之一，日均成交量巨大（WTI+布伦特期货日均几百万手），流动性极强。财政部就算动用几十亿甚至上百亿美元，可能会对短期价格有影响，但是并不扭转供需基本面和风险溢价。 22年拜登政府两次大规模释放SPR（合计约1.8亿桶），短期压了价，但几个月后油价又涨回去了，因为实物供给没根本改善。中长期还是要按供给情况。 一旦市场发现是政府在“托底”或“砸盘”，很可能引发对冲基金反向押注（赌政府撑不住）， 更多投机资金进来博弈 ，市场信心反而更混乱。 5、那么最可能的方式和途径是什么？ 从个人角度看，当前贝森特最可能就是几种组合拳一起发力： 1）宣布财政部期货干预，还有防风吓退投机盘的考虑在，然后看市场反应再做具体的应对； 2）部分释放石油战略储备SPR，虽然目前官方说还没讨论，但政治压力一大就可能松口； 3） 协调盟友也一起释放石油储备，短期把油价压下去。用时间换空间。本周opec已经宣布过一轮增产，短期再增产的概率可能也不大了。 4）当然最核心的就是无论是护航，还是谈判，要让霍尔木兹海峡能真正通畅起来，这才是最关键中的关键。 最终还是要看中东局势能不能实质缓和、霍尔木兹海峡能不能恢复正常通行。 当然这个也还要看财政部之后是否真宣布具体方案，到时再看方案细节才能判断力度和可能的效果了。(qinbafrank)