醍醐灌顶！生与投资的重要公式！ 真正的高手往往在平淡中见神奇，于无声处听惊雷。 生活中，有人依靠某一方面过人的天赋而取得成功，有的人同样拥有某一方面的天赋却碌碌无为； 兄弟们，投资中，有人大智若愚不声不响赚了很多钱，有人天资聪颖却稀里糊涂没赚到钱。 这其中的差别在哪里呢？对于人生来说，差别就在于，有的人很早就找到了属于自己的领域F。 而有的人却一直在抱怨；对于投资来说，差别就在于，有人很早就享受到了自己满意的长期平均ROE，而有的人却在痴迷赚市场的钱。 接下来，我们从一个简单的假设案例开始，揭露这个你早已知晓，但不一定会运用的人生与投资的重要公式！ 🚩1谁赚得多 假设最近三年股市的环境是这样的：第一年股市暴涨，第二年股市暴跌，第三年股市从暴跌之后开始反弹。 此时，有两个不同类型的投资者甲和乙。甲在第一年股市暴涨时赚了100%，而乙只赚了50%。第二年股市大跌，甲亏了50%，而乙躲过了大跌并且还赚了5%。第三年股市从暴跌中开始修复，甲又赚了40%，而乙只赚了20%。 在很多人眼里，甲一定比乙赚得多，因为当甲一年赚了100%之后，就容易成为市场上的明星，从而名利双收。而乙在市场行情好的时候，也只赚了甲的一半，所以乙总是默默无名。 但实际结果与直觉并不相符，因为实际计算结果是乙赚的比甲赚的多。甲的投资收益率是40%，而乙的投资收益率是89%。 甲的收益率：（1+100%）x（1-50%）x（1+40%）-1=0.4乙的收益率：（1+50%）x（1+5%）x（1+20%）-1=0.89 这个简单的案例，能让我们体会到很多道理： 第一，中国传统智慧。就像《孙子兵法》里讲的，善战者之胜，无智明，无勇功。曹操也说过类似的话，比如，善战者无赫赫之功。可能《道德经》里大巧若拙也是这个意思吧。所以真正的高手往往在平淡中见神奇，于无声处听惊雷。 第二，巴菲特的名言。巴菲特曾说：投资的第一原则是不要亏钱，投资的第二原则是不要忘记第一条原则，这就是所有的投资原则了。可能很多人听到这句话时，无法深刻理解，但是结合上面甲和乙的案例，你就能切身体会这句话的意思了。甲经常赚的是乙的2倍，最终却没有乙赚的多，就是因为甲忘记了巴菲特所说的投资的第一原则。 与此同时，你还会深刻理解巴菲特的另一句话。有一次亚马逊的贝佐斯问巴菲特：你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？巴菲特回答说：因为没有人愿意慢慢变富。 说到巴菲特，人们总会提到芒格。芒格也用不同的语言表达出与巴菲特类似的含义，比如芒格说的：慢是快的最高形式，不要急，时间是你最好的朋友，焦躁是你最大的敌人。 芒格生前最后一次的采访中，给交易者留下了他人生最后的忠告：如果人生重来，我会更早学会复利。我会更早专注一件事，我会复利更长时间，我能复利的更好，我本来可以做得更好，很容易做的更好。 🚩2你的价值 其实，我一直不喜欢谈复利，因为很多人在讲复利的时候，都是毫无意义的鸡汤。只讲what，不讲how。但我今天要讲的复利，不想讲what，只想讲how。 我想从两个方面去讲如何运用复利，一个是当下对于就业经济形势比较差的情况下，一些大学生迷茫的角度；一个是对于投资者知道复利但无法实现复利的情况下，如何打破这一局面。 随着中国经济增速逐步下滑，大部分行业都从增量时代进入了存量竞争的时代，在存量竞争的情况下，刚毕业的年轻人就越来越难分到市场的蛋糕，因为优势地位都被之前进来的老人占据了，甚至这些老人以某些隐性的方式将这些位置和优势进行世袭。在这种情况下，年轻人就会感到机会越来越少。这个是年轻人需要面对的客观环境。 与此同时，即便一些年轻人得到了进入行业内的机会，他们往往会发现自己干得是最多最苦最累的活儿，反而却拿着最少的工资。他们容易心里不平衡、容易抱怨、容易产生负能量。这些是年轻人需要去克服的主观心态。 面对如此不利的局面，年轻人该如何破局呢？首先从认识层面，其次从行动层面。从认知角度来讲，公司给你的工资，不取决于你干了多少事情，而是取决于你的价值。你价值高，不可替代性强，即使做很少的事情，你的工资也会很高；你的价值低，可替代性非常强，即使做再多，你的工资也很低，因为你不干，有的是人抢着干。 有一次，一个国内著名私募大佬公司的一个期货研究员来找我吃饭。她跟我说，业内同行都很羡慕她，觉得她收入非常高，但她的工资水平就是业内平均水平。这些年轻人就是不明白上面简单的道理：公司是基于你的价值来定价的，而不是你干了多少事情，也不是公司本身的知名度。 所以，年轻人首先要做的是，想办法提升自己的价值，你的价值才是你人生的护城河。但是你不要在老人们占据长期优势的传统行业去积累价值，有两个理由：第一，那些老人积累了一辈子，积累的时间比你长，你干不过他们； 第二，即使那些老人退休了，他们总是想着办法，明里暗里把自己积累一辈子的优势传承给自己的孩子，你还是拼不过他们的孩子。 你要知道，每个时代的红利是不一样的，你不要再在上一个时代红利的赛道上去积累自己的价值，你要在属于自己这个时代甚至未来时代的赛道上去积累价值，因为这些是新的领域，新领域不存在老前辈，大家都是新手，年轻人比老人更容易出人头地。 如果用复利公式来表示的话：其中，V是你的价值，F是你投入的领域，t是你投入的时间。 认知层面的第一个觉醒是让你意识到V的作用，你的工资、你的收入、你的地位、别人对你的态度，不取决于你做了什么、做了多少、对别人态度怎么样，而是取决于你的价值V。 认知层面的第二个觉醒是让你找到适合自己的领域F，不要在上一个红利时代的赛道上去浪费时间，而是要在属于自己这个时代的赛道上利用自己的特长或兴趣爱好去积累价值。 至于执行层面上，就是你要持续在这个领域里投入时间t，做一个长期主义者，不断累积自己的优势位置，不断获取领域内的资源。在这个领域内，你要做一个生产者，而不是消费者。 当你的价值提升之后，你总会在合适的地方得到与你价值匹配的收入。当你的价值足够大的时候，你还可以利用非财务杠杆来放大你的价值。当然，这里的杠杆主要包括、互联网、媒体、电子产品、花钱买别人时间等等。 当你利用了非财务杠杆之后，你得到的收入可能会远大于你的价值。当然如果你达到这一步，这里也要给你一个小小的忠告：不要玩弄流量，不然你最终一定会被流量反噬。 聊完了一些找不到工作的大学生的困惑之后，我们再来看一下股市里面一些投资者所面临的问题。 🚩3价值投资 做价值投资的人最喜欢讲复利，他们习惯性拿出了财务中学到的那个公式： 其中P是他们的初始投资额，r是他们预期的平均每年收益率，t是持有时间，F是他们最终的持仓价值。 于是，他们经常这么想，假设我用100万进行投资，每年收益20%，通过复利再投资，10年之后，我能有多少钱。然后，拿计算器一按，或者用Excel表格一拉，发现是619万，于是就立马这么干了。 那么问题来了，r=20%是怎么来的，是你一拍脑门、一腔情愿假定的吗？t=10又是怎么来的，你确定你能连续10年赚20%吗？这些都是需要去进一步思考和解决的问题。 关于r的问题。巴菲特曾说过：如果只能用一个指标评估企业，那就是 ROE。当然，芒格在《穷查理宝典》中说得更直白一些：长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业 40 年来的资本回报率是 6%，你在这 40 年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟 6% 有太大的区别 —— 即使你最早购买时该股票的价格比其账面价格低很多。相反，如果一家企业在 20-30 年间的 ROE 达到 18%，即使你当初出价略高，回报依然会让你满意。 所以，从股权投资的角度来讲，买股票就是买公司的一部分，作为公司的股东，你的长期投资回报率，最终就等于公司的长期平均净资产收益率。也就是说，r就等于公司的长期平均ROE。 这个时候，你的r就不再是拍脑门去假设一个20%或者25%，而是有迹可循地去研究公司，研究公司历史ROE的情况，包括历史ROE的趋势、最差年份的ROE、ROE的稳定性，从而来判断未来ROE的情况，是围绕历史均值正常波动，还是趋势性向下，还是趋势性向上等等。 关于t的问题。散户乙曾举了一个巴菲特没有买微软股票的例子，因为巴菲特和比尔盖茨是好朋友，那时候微软如日中天，ROE水平也很好，但为什么巴菲特没买呢，因为互联网行业变化都太快了，巴菲特不知道这东西能持续多久，即看不清t的问题。我们经常说不懂不做，那什么是懂呢？就是要看懂这家企业的长期平均ROE和持续时间t。 巴菲特之所以长期持有可口可乐、喜诗糖果等一些好几十年，就是因为他知道这类公司的长期平均ROE能够持续好多好多年，所以他就一直持有，巴菲特持有可口可乐37年，持有喜诗糖果53年，可口可乐的年化收益率是10%，喜诗糖果的年化收益率是14%。试想一下，和是多么高的回报率啊！ 当然，并不是说企业的长期平均ROE是多少，你就能立即享受到这个ROE，取决于你买的价格，当你持仓成本开始等于低于公司的每股净资产的时候，你才开始享受到这个长期平均ROE。 比如，你买了一公司10年，其ROE是20%，直到你持有的第4年，你的持仓成本才等于或低于公司的每股净资产，那么从这年开始，你才开始享受到长期平均20%的ROE，而在此之前，你的投资回报率是低于公司的长期平均ROE。 所以，严格来说，当你某年开始以PB=1的价格买入某个长期平均ROE为20%的公司，然后长期持有，你的长期投资回报率基本上就是20%左右，时间越长，你的收益越多。如果你以PB>1的价格买入，就需要看公司的增速，需要多长时间，使得每股净资产不断上涨来追上你的价格，或者公司分红使你的持仓成本下降去追上每股净资产。 这个时候，你会发现，你赚的钱跟市场波动没有任何关系，你是赚企业的钱，不是赚市场价差的钱。你是在做投资，而不是做投机。以持有为目的的买入是投资，以卖出为目的的买入是投机。大部分赚市场价差的钱的人，都是为了以更高的价格去卖出，本质都是在投机；而你赚的是企业的钱，不是为了卖出，而是为了长期持有优质股权，你就是在投资。 当然，对于长期投资者来说，还有一点至关重要的，那就是股息率。尽量找那些分红率在50%以上，股息率在5%以上的，且长期平均ROE在15%以上，与此同时负债率比较低的投资标的，等他们的价格接近净资产水平买入，然后长期持有，利用股息分红进行再投资买入，不断增加买入股票的数量，时间越久，威力越大，这个就叫滚雪球。 股息率高有两个好处，一个是不断可以降低你的持仓成本，另一个是可以不断增加你的股数，增加部分=股息收入/股价。当你股数越多的时候，你的股息收入越高，而每一次分红之后除权，股价又会下跌，此时你分红再买入，就可以增加很多股数。 这样一来，这个股票你持有的时间越久，你的持仓成本越低，不仅会低于每股净资产，甚至为负成本，同时你的持仓股数会越来越多。至于股价涨涨跌跌，对你来说已不重要，一方面你知道自己的这笔投资长期平均回报率就是公司的长期ROE，你持有的时间越长，你最终享受的收益率就越高。另一方面你知道自己每年会有越来越多的股息收入给你提供现金流。你不需要在二级市场上，面对各种题材、各种概念去和量化、游资、机构去博弈价格，而且是远在价值之上的价格去进行博弈。 为什么股民不这么做呢？有几个重要的原因： 第一，认为中国股市不适合价值投资。这种观点本质上还是不懂价值投资，你就当股市不存在，你买的是一个非上市公司，这个非上市公司时不时来找你做风投，给你报价，问你投不投，只不过股市每天给你报价比较频繁而已，本质是一样的。 当你觉得中国股市不适合价值投资的时候，你的潜意识里还是想着投机，想着赚市场的钱，想着赚价差。价值投资是赚企业的钱，以持有为目的买入，想通过合理的价格买入，从而能够尽快享受到企业长期平均ROE，从而长期持有，每年获得一定的股息收入。 第二，就像巴菲特所说的，因为没有人愿意慢慢变富。就像文章中最开始的那个案例一样，看似不起眼的收益率，但是拉长时间看，利用复利，最终反而赚很多。相反，去通过投机赚取高收益，也极容易遭受高亏损，从而打算复利，所以他们不理解巴菲特所说的投资的第一原则是不要亏损，而不是追求暴利。 巴菲特真正厉害的不是他的暴利，而是他的不亏损，木头姐经常某个年份收益率非常牛逼，但是她的亏损也是非常厉害。用上面的案例来说，木头姐就像是甲，而巴菲特就像是乙。用在今天的A股市场来说，小登就是甲，老登就是乙。 最后，无论兄弟们你是刚刚步入社会却苦于找不到工作的大学生，还是沉沦币圈、股市好多年却依然常年亏损无法自拔的投资者，希望都能够从这篇文章中找到答案，不仅仅是认知层面上的答案，更重要的是行动上也能找到方向。(看不懂的sol)