放大，而不是缩小 虽然长期风险给卖方带来了压力，但中期因素指向的是强势，而不是弱势，而且比特币目前价值很高，实质性上涨的情况比80%的跌幅重复要合理得多。 消化过去的东西 比特币目前正处于自2022-23年熊市以来最严重的回调中。将我们带到这里的是衍生品hybris和供应分销的结合。OG作为坚定的自愿卖家，已经为潜在的雨天留出了现金，而投机者则在赌场里烧钱。 由此，越来越多的担忧出现了。11月，ETF开始成为巨大的净卖家，芝加哥商品交易所最近的活动指向了一个不愿意用10英尺长的杆子触碰BTC的TradFi市场。股市的情况也很混乱，但远没有BTC面临的压力，导致BTC的交易价格处于2024年11月2日以来相对于纳斯达克的最低水平。好消息几乎没有产生影响，现在动物精神正在争先恐后地寻找卖出而不是买入的理由。 最近，三个主要主题让恐惧成为头条新闻。这些主题在不同程度上符合某种关注感，但它们都有一个共同点，即它们涵盖了相对遥远的未来的假设问题。虽然市场具有前瞻性，但它们也很容易过分强调当前市场魔力所推动的引力。我将在下面简要介绍三个令人关切的原因。 比特币与量子计算 Nic Carter非常好地阐述了比特币的量子计算风险。风险是真实的，如果出现与加密相关的量子计算机，大约680万比特币将变得脆弱，但即使有2025年的突破，时间表仍然不确定。我们分享的他的核心观点很简单：比特币开发人员应该现在就开始协调解决方案，而不是以后。 也就是说，对于市场来说，这是未来许多年的风险。更多的人关注这个问题可能会导致更多的解决方案，时间仍然站在比特币一边。设想一个未来，交易所愿意将量子妥协的BTC转移到订单簿中，并与任何常规BTC一起出售，这也是一个挑战。是的，你拥有私钥，但你能记录下你是如何获得它们的吗？从本质上讲，QC拿走的BTC与被盗的BTC没有太大区别，随着时间的推移，被盗BTC已被证明很难出售（见朝鲜或Razzlekhan ft.Lichtenstein）。 质量控制是BTC需要解决的长期问题。但这不是一个短期问题，可以证明恐惧驱动的抛售是合理的。 MSTR出售比特币 一些财政部公司已经转向相反的飞轮模式，出售加密货币以回购股权，并将股票推高至mNAV以上。这导致了这些公司对BTC的直接卖方压力；然而，目前的嫌疑人是无形规模的BTC国债。但如果呢？如果Strategy的手是被迫的，他们开始部署他们的65万BTC堆栈来捍卫他们的股价怎么办？ 昨天Strategy公司有趣的零售友好型宇宙飞船插图加剧了人们对MSTR可能出售BTC以捍卫其股价的担忧。Sailor提出了直接或通过衍生品出售BTC为债务融资的可选性。这是Sailor首次公开为出售BTC敞开大门。这种选择性具有二阶效应；这可能会导致MSTR股票在NAV时交易更加稳健。 请允许我直言不讳。没有任何迹象表明Saylor有兴趣出售BTC来为法定债务提供资金，因为这将是一个潜在的死亡陷阱，该公司可能会努力推迟并希望避免。从公告中也可以清楚地看出，MSTR在8.5天内为美元储备筹集了超过14.4亿美元的现金。这使得MSTR可以在2027年9月之前支付股息。可能会筹集到更多的现金，而这个问题已经推迟了21个月。 虽然相对于持有BTC现货而言，纯粹的BTC资金策略可能会给投资者带来效率低下的问题，但MSTR被迫出售BTC的结构性市场问题将在未来许多年内出现，而不是一个短期问题，可以证明恐惧驱动的出售是合理的。 Tether的非传统支持 Tether每月收入5亿美元，来自美国。国债收益率。其近80%的储备都是低风险、收益率高的工具。他们13%的储备是黄金和BTC。虽然Tether的非常规储备组合和长期的透明度辩论仍然是有效的讨论点，但Tether的股权超过了其1845亿美元的稳定币负债70亿美元。此外，Tether Group拥有230亿美元的留存收益，作为其股权的一部分。Tether有足够的缓冲来抵御大规模的银行挤兑，虽然这是非常规的，但没有迹象表明任何短期灾难会袭击Tether。 我们认为，Tether更有可能继续以非常精简的公司结构产生巨额利润，而且该集团距离任何迫使他们出售BTC的情况都很远。 未来许多年的三个问题，近期机会窗口看起来如何？ 上面，我提出了最近几周市场关注的三个风险。它们都有一个共同点，那就是它们距离实现还有很多年的时间。让我们试着在更近的时间线上导航。 唐纳德·特朗普于8月7日签署了一项行政命令，指示监管机构更新规则，并在401（k）计划中启用加密货币（和其他替代资产）。美国证券交易委员会、美国劳工部和美国。财政部将不得不在2026年2月3日之前为这一倡议制定联合合规指南和安全港条款。很快，加密货币基金可能会在9万亿美元的401（k）计划中成为现实。 2.《CLARITY法案》可能还需要几个月的时间才能通过并签署成为法律。有了它，一级银行主导的加密货币作为抵押品的使用、代币化努力和机构交易计划可能会激增。 3.美联储掌舵的亲加密鸽派。资本成本更低，在稀缺性有望成为一种有价值的公用事业的环境中，州长对探索战略比特币储备的想法更加开放。 总体而言，我发现中短期结构性发展远比长期风险令人担忧更令人鼓舞。由于比特币相对于股票的交易价值很高，并且相对接近强劲的支撑水平（8万美元、7.5万美元、7万美元），我发现上行潜力比ATH大幅下跌80%的可能性要大得多，因此我选择了长期和大胆的敞口。