聊聊财政主导时代的特点，一个月前写过从财政扩张2.0的角度去看产业、市场及后续的走势，最近越来越多的机构都开始在说进入财政主导的时代。那么财政主导的时代特征是啥：1、最关键的就是不再以削减支出为核心，而是优先依靠强劲经济增长来缩减赤字率，就像贝森特6月份说到“关键是经济增速要快于债务增速。如果我们改变国家与经济的增长轨迹，就能稳定财政，并通过增长化解债务”。 2、小政府往大政府转变，财政深度介入到产业经济里面，川普最近推动的大美丽法案、AI国家行动计划、稳定币法案都是如此，以此构建了一体两翼的财政产业经济政策https://x.com/qinbafrank/status/1948189456584110278?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A。最近美国财政部还试图用政策补贴来换取各家芯片公司的股权也可以视作政府深度介入到产业经济里。 3、通过财政刺激经济增长，势必进一步推高债务规模，债务就成了财政扩张时代最大的约束。在这个约束下，大政府会追求两件事：一是尽最大努力去获取更多的财税收入，从这个角度看关税、芯片出口收税、移民金卡等都是为了获取更多财税收入以期能减少赤字缺口； 二是，不遗余力推动利率走低、利率走低有有利减少利息支付成本，提高出口竞争力。 4、债务约束下、债券卫士时不时会跳出来警告政府，造成市场的冲击和震荡。当然市场会去看是不是真的能带动经济走高、经济增速是不是能跑得过赤字增速，如果是大家会相信这一套逻辑、若不是则会用脚投票。 5、财政主导时代，核心就是经济能不能跑起来，然后管控过热风险，那么能达到相对平衡。然后央行独立性一直会是一个被拿来说的话题，其实个人倒是觉得还是看最终效果如果能达成上面说的推动了经济增长、减少赤字让经济增速跑赢赤字率、估计大家就不会太重视央行是否独立了（当然也不是说央行完全成立傀儡，只是一定程度上的配合相信大家是希望看到的） 6、如之前财政扩张2.0推文里聊到的，中长期逻辑坚实、短期会有小级别风险冲击。这些小级别风险冲击可能来自关税（此风险应该已经解除）、可能的通胀走高（当下正在经历有苗头，需要证明是不是一次性的）、债券卫士的示威（超额发债回补流动性带来潜在风险，当然这个冲击要比23年同期应该要小很多）。(qinbafrank)