随着比特币今年被纳入各大机构的投资组合，机构投资人循“传统途径”进行的比特币交易量明显减少，纷纷转向直接在加密货币交易所中买卖比特币；再加上2019可能会有更多机构投资人加入游戏，可以预期这个趋势还会持续一段时间。然而，在一个反覆无常、全球化和全天候的市场中，加密货币交易所具有的优势（市场24小时开通），看在重量级交易员眼里，仍嫌不足。最终，对流动性的高需求，将不得不通过场外交易平台来满足。

过去，机构投资人若是对加密货币（尤其是比特币）有兴趣，多是由传统途径参与市场。成立于2013年的Grayscale，就是这些传统途径之一。Grayscale 透过比特币投资信托（Bitcoin Investment Trust，GBTC），帮助机构投资人进入加密货币的世界。

不过，根据数据分析公司Diar 的最新报告，仅Coinbase 一个交易所，在场外进行的比特币交易量就超过了Grayscale 的GBTC 总额。虽然场外交易市场的开放时间仅占全年可交易时间的31%，交易量与非场外交易量相形见绌，但也并非微不足道，而且用作解读趋势，仍颇具说服力。

2017年，Coinbase 的场外交易量，和GBTC 交易量不相上下，但今年，两者的走势却截然相反。Coinbase 表示，今年场外交易时段，比特币交易量增长了20%，然2017年与2018年相比，GBTC 交易量却下降了35%。

GBTC交易量下降，衍生出一个问题：机构投资人因为市场波动仍在观望？还是其实是转向了流动性更高的场外实物比特币市场？答案可能是两者兼而有之。

GBTC交易量下降，透露的资讯比你想的多。

其实，今年前三个季度加起来，GBTC净流入了约2.16亿美元的资金（Diar, 2018/11/5）。尽管人们对比特币的兴趣，持续从巅峰开始下滑，创纪录的巨额资金，导致Grayscale 手上持有总流通供应量逾1%的比特币(Diar, 2018/12/3)。

看似吃下市场一大块，为何GBTC 的交易量会下降？这可能代表投资者正寻求一个监管更透明（至少在比特币方是面如此）、且是私人的托管解决方案（其中许多解决方案还有保险保障），当然，场外交易服务在这些解决方案中也不能少。

全球交易现况：传统途径顿失优势

由于Coinbase无时无刻都可能在进行交易，机构和资金大户需要24小时进入市场，避免市场突然震荡。反过来说，这是部分机构面临的进入障碍，因为这些机构需要更多人力，才有办法暴露在这样的风险下，更别提还得面对技术门槛和别人的交易演算法。

场外交易增生

美国所有主要交易所，都提供场外交易服务，许多参与者甚至只针对这个市场进行操作。点对点（P2P）交易平台HodlHodl 的CEO麦斯・凯敦（Max Keidun）就表示，2018年内，大额订单呈指数级增长，环比增长了一倍。不过，生意大好，不代表没有障碍需要跨越。凯敦补充道：以当前价格要找到卖家，比以往困难得多。

Coinbase 悄无声息地推出了OTC场外交易服务

嗅到机构投资人对场外交易的浓浓兴致，Coinbase于今年11月，悄悄地开放了其场外交易平台。当时Coinbase的销售主管表示：同时提供交易所和场外交易业务，对客户来说有巨大的好处。

场外交易仍困难重重

有志者事竟成，买卖双方最终会找到匹配的对象，但困境依然存在。尽管交易所提供了充分的文件，证明自己的KYC（了解你的客户）有符合监管机关的标准，与比特币相关的大额法币交易单，仍需银行部门进行详实审查。

来源：Coinup研究院

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