2026年10月10日，Hyperliquid 生态中的 HyperEVM 链上上线了一个名为 Papertrade (papertrade.xyz) 的合成永续合约平台。上线仅仅 10 天，其名义成交量便突破了惊人的 1.3 万亿美元，甚至在部分时段的日收入上直逼行业巨头。

这个号称“亏损即挖矿”、主打 1000 倍杠杆的新鲜玩法，它究竟是怎么运作的？普通人能玩吗？

一、 Papertrade 是什么玩法？

简单来说，Papertrade 是一种合成永续合约平台，但它的底层逻辑与传统的交易所（如 Binance、OKX 或传统的 Hyperliquid 订单簿模式）有着本质的不同：

1. 无对手盘，纯粹与协议池对赌：
2. 在传统永续合约中，多空双方互为对手盘。而在 Papertrade 上，你所有的头寸并不是在和别的交易员对赌，而是与一个完全由交易者亏损填充的协议流动性池（Martingaler LP）进行对赌。
3. 极端的交易参数：
   • ​​​​​​​支持最高 1000 倍杠杆的 BTC 与 ETH 交易。
   • 一键买卖、零滑点、无资金费率、无传统订单簿。
   • ​​​​​​​价格直接读取 Hyperliquid 的 BBO 中间价作为预言机。
4. “亏损即挖矿”与代币经济：
   ​​​​​​​平台的原生代币叫 PAPER。它的供应量从零开始，当流动性池低于一定规模时，交易者的亏损和爆仓会按曲线直接铸造出 PAPER 代币。持有者可以将 PAPER 进行质押，来获取协议收入的 USDC 分红。
5. 无预挖与 VC 分配：
6. 官方将其描述为“公平启动、完全链上、用户所有”的产品，没有预挖矿，也没有团队或 VC 的份额分配。

​​​​​​​

二、 现在市场上面玩这个的怎么样？

自 2026 年 10 月 10 日上线以来，Papertrade 的市场表现呈现出“冰与火之歌”般的极端特征：

• 名义成交量狂飙：截至 10 月 19 日（约 212 小时），其累计名义成交额飙升至 1.36 万亿美元。在部分时段，其单日收入在 DefiLlama 等榜单上仅次于 Tether 和 Circle，甚至短暂压过了 Hyperliquid 本身和 Pump.fun。
• 名义数据与真实资金的巨大“剪刀差”：
  •  真实资金极薄：虽然名义成交破万亿，但实际累计充值地址约 2.3 万个，累计充值金额约 3.35 亿美元。TVL（总锁         仓量）近期维持在 5,800 万至 6,100 万美元左右，早期 LP 的软上限甚至仅约 500 万美元。
  •  高杠杆撬动大名义量：由于支持高达 1000 倍杠杆，极小的保证金就能产生巨大的名义交易额。
• 初期“爆红”与迅速调整：
  • 早期有头部 KOLOG 刷量亏损，但通过巨额亏损换取了大量 PAPER 代币，纯靠质押实现了净收益，在 X上掀起了一        股“亏钱也光荣”的病毒式传播。
  • ​​​​​​​随着漏洞利用（如利用预言机波动获利）以及高频刷量行为的出现，官方已紧急调整规则：收紧未平仓上限、调整        短平仓费率打击高频、将增发机制改为动态调整，并限制早期代币的链下转账，以防止被外部资金恶意做空或掏空        池子。
• 热度呈脉冲式降温：在经历 10 月 17 日前后的交易量和收入大幅下滑后，热度正逐步回归理性，但日收入仍维持在数百万美元量级。

​​​​​​​

（麻吉等大 V 在 X上发推安利）

三、 有保证吗？

答案是：完全没有任何保证。

1. 极高的爆仓风险：在 1000 倍的极限杠杆下，价格只要反向波动约 0.05%，就会触发硬爆仓，保证金全额没收。
2. “亏了有代币”并非稳赚：虽然亏损能铸造 PAPER 代币，但这些代币早期无法自由转让，只能质押吃分红。而分红能否持续，完全取决于后续是否还源源不断有人来这个池子里继续亏钱。一旦后续资金停摆，整个系统就会陷入负向螺旋。
3. 中心化与智能合约风险：平台依赖单一的中间价预言机（依赖 Hyperliquid 的流动性），合约支持多签与时间锁，团队对中继器和清算系统拥有控制权。在极端行情下，资金池的偿付能力存疑。

四、 普通人能玩吗？

从技术操作上来说，普通人只要准备一个自托管钱包、存入 USDC（有最低保证金和一次性激活费），无需 KYC 就可以直接参与。

但从投资与风险角度来看，极其不建议普通散户将其当作常规投资工具：

• 本质是高风险实验场：它更像是一个披着 DeFi 外衣、由高杠杆和博弈机制驱动的“链上赌场”或新叙事实验。
• 信息与规则不对称：前 1000 个钱包垄断了大部分 PAPER 代币、承担了大部分亏损也拿走了绝大部分分红。普通散户在其中极易成为流动性的“燃料”。
• 规则频繁变动：由于处于上线初期，项目方为了对抗套利和攻击，规则已经历多次紧急调整。

​​​​​​​

总结：

Papertrade 用极具创造力的“亏损即挖矿”和合成永续机制，验证了 DeFi 世界中“协议真实收入作为 meme 燃料”的新范式。但对普通参与者而言，它绝非稳健收益的理财产品。如果您出于好奇想去体验，务必将其视为高风险的娱乐或投机行为，做好本金全无的心理准备，并且在参与前仔细查阅官方文档与链上实时指标（DYOR）。

如果你刚接触加密市场，建议先从币安提供的交易功能开始，还没有账户的话，可以先注册币安（邀请码：aicoin668，享受10%返佣 ）。

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到[email protected]，本平台相关工作人员将会进行核查。