$ETH在2-3年内从共识持有转变为逆势下注。

部分原因是市场驱动，部分是自我造成：

1) 以太坊基金会在未能扩展L1后推动了L2扩展路线图。

这与当时缺乏动力、技能或可用技术和研究无关。

现在以太坊基金会正在扩展L1，但即使增加了油气限制，以太坊仍然不会比大多数竞争对手更快或更便宜。

这没关系，因为最大化去中心化和抗审查性需要权衡。

问题在于市场参与者给予它的估值倍数低于过去。

而且，尽管经历了多年的“账户抽象”升级，但向CEXs的完整ERC-20存款仍然需要约13分钟（没有1个槽位确认），而批准+操作仍然需要在DeFi上进行两次交易，这实在让人感到厌烦。

看到以太坊基金会的成员一个个离开也没有改善这种情绪。

2) 以太坊可能比其他链更慢更贵，但市场现在希望有收入作为估值的支持。

$HYPE生成的费用是以太坊的2倍-3倍，尽管其市值仅约为5%。

更尴尬的是，$TRX上涨了5倍，而ETH在5年内下跌了40%。

以太坊人嘲笑TRX是复制粘贴的泡沫诈骗，但波场在零售稳定币支付中占据主导地位……这个以太坊基金会多年推进却未能抓住的领域，因为以太坊太贵和太慢，难以被接受。

真是痛苦。

我相信以太坊曾经在超声波货币叙事中表现很好。

快速降低的供应是最吸引人的叙事，即便是比特币的牛市人士也会喜欢。

但它需要大量的交易数量增长，以产生燃烧ETH的费用。

而Glamsterdam刚刚将费用削减了约78%（油气限制将从每块60M增加到200M），这意味着交易量需要增加4.6倍才能保持燃烧平稳。

如果链上活动没有增加来补偿，以太坊的收入将进一步下降。

当然，以太坊仍然主导着TVL，但比例从2021年1月的96%下降到了今天的52%。

即使如此，TVL的货币化大部分流向协议和稳定币发行者，而不是L1。

L2也不是税收。

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那么，以太坊在这里的看涨案例是什么？

以太坊基金会在某种程度上已经领会了这个信息。

密码朋克宣言对我个人非常有吸引力，其使命是在日益不稳定的世界中促进隐私、自主权和独立性。

我希望，以太坊基金会最近的离职仅仅是一次重新调整的时期。

转向L1扩展也是正确的举动，但用户体验需要大幅改善，尤其是在越来越多的企业杂链和机构进入市场的情况下。

以太坊基金会在认真对待量子威胁方面表现出色，而比特币核心开发者的反应则有些混乱。

但这一切都需要时间，如果市场对收入的需求没有减弱，以太坊就需要为链带来更多用户和交易。

真正的超声波货币叙事，同时是最去中心化的链，将会奏效。

但我们离ETH再次通缩还远着呢。

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