撰文：刘教链
高盛，这个曾经批评比特币的华尔街巨鳄，如今却悄悄递上了招股书，要发一只叫 Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF 的新基金[1]。教链看了一眼，发现高盛玩的不是简单的现货 ETF，而是要用一种叫备兑认购期权（Covered Call）的策略，把比特币这个波动资产变成一个能定期派息的收益产品。
这意味着什么？意味着华尔街那帮穿西装的基金经理，终于开始琢磨怎么让比特币这只老母鸡不光能长肉，还能下蛋——每个月生息，换点美刀现金流。
受此启发，教链今天就和各位读者一起学习学习，作为一个长期持有者，如何利用期权这玩意儿，在牛熊中进退自如，既吃涨幅又收租金。
一、高盛的算盘：备兑认购是个什么鬼？
先看高盛怎么玩。这只基金不会直接买比特币，而是先买入现货比特币 ETP（比如贝莱德的 IBIT 那种产品），然后再卖出这些 ETP 的看涨期权（Call）。这就叫 Covered Call（备兑看涨期权）——手里有货备着，随时准备兑付，同时卖出一个在未来某个时间以约定价格卖出资产的权利。
对方买这个权利，得先交一笔钱，这叫权利金，也就是租金。高盛要的就是这笔租金。
代价是什么？代价是，如果比特币价格暴涨，高盛只能按事先约定的那个较低价格卖出，错过大涨的狂欢。换句话说，高盛用放弃部分上涨空间，换来了一个确定的现金流。
这就好比你有一套房子，你预测下个月房价不会大涨，于是你承诺下个月可以按一个稍高的价格卖给中介，并为此先收一笔定金。如果房价没大涨，你白拿定金；如果房价暴涨，你虽然少赚了，但依然按约定高价卖出并拿到了定金。
这就是备兑认购的底层逻辑。
二、从备兑认购到牛熊双吃：长期持有者的期权心法
高盛的策略只是硬币的一面。教链常说，长期持有比特币，早期底仓很薄时，重点是加仓和拿住，也就是「你养 BTC」，后期迈过财务自由门槛之后则要主动管理，从 BTC 那里获取生活费，也就是变成「BTC 养你」。
当然，期权这工具，用好了就是印钞机，用砸了就是绞肉机。
对于一个坚定的长期持有者，前提是你真心相信比特币长期一定上涨，那么你可以根据市场情绪，灵活运用两种期权策略：熊市卖 Put，牛市卖 Call。
熊市卖 Put：低位吸筹，边收租边抄底
当市场一片哀嚎，价格跌跌不休，恐惧指数爆表时，我们可以考虑卖出看跌期权（Short Put）。
操作很简单：手里有现金，选一个你愿意买入的低价（比如比现价低 20%），卖出对应行权价的 Put，收取权利金。
结果有两种：如果价格没跌到那个低价，Put 变废纸，你白拿权利金，继续等。如果价格真跌到了，你按约定低价买入比特币，实际成本因扣除了权利金而更低。
这就是别人恐惧我贪婪。你不仅收到了租金，还在恐慌中捡到了带血的筹码。
牛市卖 Call：高位派发，边收租边套现
当市场狂热，价格扶摇直上，人人都在喊星辰大海时，我们则可以考虑卖出备兑认购期权（Covered Call）。
操作也很简单：手里有比特币，选一个你愿意卖出的高价（比如比现价高 XX%），卖出对应行权价的 Call，收取权利金。
结果也有两种：如果价格没涨到那个高价，Call 变废纸，你白拿权利金，继续持有。如果价格真涨到了，你按约定高价卖出比特币，实际到手价比市场最高价低一些，但你锁定了利润，换回了现金。
这就是别人贪婪我恐惧。你不仅收到了租金，还在狂热中卖出了高价。
三、牛熊双吃的前提：信念
教链要强调，这两个策略有效，必须建立在一个底层信念之上：底层资产（即 BTC）长期一定上涨。
如果没有这个信念：熊市卖 Put，你会被迫高价接盘一个归零资产。牛市卖 Call，你会在大涨前廉价卖掉宝贵筹码。
如果有这个信念：熊市卖 Put，跌了开心低价买入，不跌开心收租。牛市卖 Call，涨了开心高价卖出，不涨开心收租。
无论涨跌，你都是赢家。这才是长期持有者的从容。
四、风险与代价：没有免费的午餐
当然，这两种策略都有代价和风险。
卖 Put 的风险：如果比特币价格远低于你的行权价，你按较高价格买入，账面会亏损。但只要你相信长期会涨回来，这亏损就是暂时的。
卖 Call 的代价：如果比特币价格远高于你的行权价，你按较低价格卖出，错过大涨利润。这可能会让你拍断大腿。但只要卖出是非投机性的，比如为了改善生活，那就没有什么值得后悔的。
所以，小试牛刀，熟悉了自己的需求和工具的能力之后，再决定是否大量运用也不迟。
五、小结：从被动持有到主动收租
高盛的这只新基金，本质上就是把 Covered Call 这个传统金融里玩了几十年的传统艺能，搬到了比特币身上。传统机构下场搞事，也标志着比特币正在从单纯的投机资产进化为一种可以产生现金流的生息资产。
对于普通持有者、囤饼人来说，不需要买高盛的基金，自己动手操作，反而更灵活、更省钱。熊市卖 Put，牛市卖 Call，只要你有长期上涨的信念，就能在牛熊转换中进退自如，既吃到了涨幅，又收到了租金。
长期持有不是死拿，而是用工具让时间为你打工。
参考资料：
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