华尔街正快速朝着代币化股票和24/7交易迈进，但许多机构投资者对即时结算模型持谨慎态度。

代币化是指在区块链网络上表示传统资产（如股票）。理论上，该方法可以现代化已有数十年历史的市场基础设施，使证券能够即时移动和结算，同时可能实现24/7交易。

这一愿景在最近几个月获得了动力。纽约证券交易所的所有者ICE和纳斯达克最近都宣布与本土加密交易所建立了大型合作伙伴关系，旨在将代币化股票推向市场。

但对许多机构交易者而言，这一转变引发了对流动性、融资以及市场日常运作的实际担忧。

TD证券美国股票市场结构副总裁Reid Noch表示：“机构投资者通常不喜欢即时结算。”他说，虽然该技术可以简化市场的后台，但强制交易立即结算将为专业投资者带来新的摩擦。

目前美国系统在执行后一个工作日结算股票交易，称为T+1结算。这一延迟允许经纪人和交易公司在一天内进行头寸的净额结算和资金管理。相比之下，即时结算将要求交易在发生前完全融资。

“没有人真的想要提前融资，”Noch说。如果即时结算成为市场的标准，交易公司将需要在一天内安排融资，这可能会增加成本并在关键时刻减少流动性。

这种影响在活跃交易期间可能尤其明显，比如市场收盘时大量交易同时执行。资产负债表的限制可能使这些期间对投资者来说变得更加昂贵，从而使流动性在交易日中分布不均。

然而，零售交易者可能会更快接受代币化市场。许多提议的好处——例如直接在数字钱包中持有股票或在传统市场关闭时间进行交易——旨在吸引个人投资者，而不是大型机构。

零售交易者已占美国股票交易量的约20%，尽管在某些股票中，这一比例可上升到日常活动的一半以上。在高度投机的“迷因股票”中，零售参与有时超过90%。

Noch表示，代币化交易场所可能特别吸引寻求在美国市场关闭时访问美国股票的国际零售投资者。对这些投资者来说，在加密平台开设账户可能比满足传统经纪商的要求更容易。

随着时间的推移，如果流动性转向代币化场所，机构投资者可能会跟随。“如果零售流动性迁移到那里并变得有意义，机构实际上就没有选择，只能参与，”Noch说。

尽管如此，转型仍然存在风险。一个担忧是，如果不同区块链或代币化平台上存在同一股票的多个版本，市场可能会出现碎片化。这可能削弱支撑美国股票市场的透明度和价格发现。

“一般来说，大多数公司只有一只股票，”Noch说。“如果突然出现多个代币化版本，且具有不同的权利或流动性特征，这可能会导致投资者对自己实际拥有的资产产生混淆。”

尽管存在这些担忧，行业的动力仍在持续增长。交易所已经在探索更长的交易时间，一些交易所提议在未来几年内几乎实现全天候市场。

最终，代币化可能成为这一转变的一部分——在幕后现代化基础设施，同时逐步重塑投资者访问股票的方式。但目前，该技术可能在零售交易者中比主导今天市场的机构中进展更快。